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和讯窝轮课堂第四讲:牛熊证的价格影响因素

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2013年10月17日07:39 来源:和讯股票 

  《窝轮课堂》是和讯港股联合香港权证发行商精心打造的一档专门为投资者提供专业、实用的窝轮投资教育节目,填补了市场上空白。本节目以视频课堂的形式展现,分为初中高三级,由浅入深,层层递进,以最完善的内容和最直观的形式,有效培养投资者对香港窝轮市场的认知和投资要点,帮助投资者做好投资准备。

  您在学习过程中,如有任何疑问,均可发邮件到hxhk#staff.hexun.com(将#改为@)提出,和讯港股将会定期组织专家进行解答。

  本期是《窝轮课堂》第四讲,由汇丰银行环球资本市场上市产品销售主管陈其志先生为大家带来精彩内容。后续更多精彩,敬请期待!

  直播文字实录:

  主持人:和讯网的网友朋友,大家好!欢迎大家关注我们本期的《窝轮课堂》节目,本期节目我们有幸请到的嘉宾是来自汇丰银行环球资本市场上市产品销售主管陈其志先生,陈先生您好!

  陈其志:你好!

  主持人:陈先生,我们上期节目有跟大家介绍窝轮当中的另一个重要的概念是牛熊证,本期节目我们想进一步讨论一下牛熊证的价格影响因素有哪些?首先跟大家进入第一个环节,就是市场市况的分析,想请陈先生跟大家分享一下10月以来权证市场的市况是怎么样的?反映了怎样的问题?

  陈其志:其实在10月份的时候,市场就比较担心,尤其是美国的债务上限的危机,带动美国的道指从9月中就一直下跌,道指是跌破15000点的水平。在港股方面,尤其是国内的A股也是放假了,港股受到美国下跌的因素影响到恒生指数曾经也跌破过23000点的水平。大家10月份来说,恒指主要在23000--23200点左右的200点的波动,其实就是缺的一些比较明确的方向。

  在A股这里面就开始回升了一点,上证综合指数也回到2200点的水平,恒指在没有明确方向的情况下,在权证牛熊证的投资者都是以一些比较短线的投资操作去部署的。在恒指回到23000点左右,有资金就会流入一些恒指的牛证或者认购证,去做一些看好的部署,当恒指升到23200点左右,大概是昨天的时间,牛熊证、认购证的资金就会流出,投资者用资金再流入一些熊证和认沽证,做一些抗跌的投资。所以在200点窄幅波动的情况下,投资者就利用牛熊证或者认购、认沽证做一些短线的投资部署了。

  主持人:刚才您也提到了一般来说投资权证比较看中短线的投资策略,针对这一市况,您对投资者有怎样的建议,就是在他们的风险管理方面?

  陈其志:风险管理对于投资权证、牛熊证都是比较重要的一点。首先来说,因为牛熊证和权证的条款,市场上在交易所上面产品的选择是非常多的,每一个产品的条款风险也是不同的,所以首先一定要比较每一个产品的风险是特别高或者是特别低。

  另外,挂钩资产的表现和风险。比如恒指,在200点的波动不是太大的情况下,其实它升跌的风险波动率不是太高的,找产品,比如牛熊证它的收回价、杠杆,有一些投资者会看一些杠杆高一点的产品,就利用杠杆效应去部署。

  还有一点是控制风险有时候是自己动用资金去买一个产品,也是要自己去控制的。

  简单讲就是说如果有一些产品的风险特别高,或者它挂钩的一些股票或指数波动特别大的话,这时候他动用的资金一般来说是可以减少的,减少资金才可以利用到产品高风险的情况。

  但是,有一些产品牛熊证、权证它的风险是相对比较低,譬如它的年期比较长期的产品,它的行使价和股价比较贴价的一些产品,这时候他动用的资金去投资也可以放多一点,因为风险相对比较低的产品,它的资金也可以用多一点去部署。

  主持人:也就是要学会使用这个资金,对吗?

  陈其志:对,有一些投资者在投资权证、牛熊证的时候,他的心理就是想用一个特别的金额,比如5万块的港元这样的。但是高风险的产品或者低风险的产品,都是用5万块的金额,这样的投资就没有控制风险,有时候可能是风险控制自己的投资者表现。但是风险高的产品可能会用两三万,风险低一点是五六万金额,这样就可以控制到风险了。

  最后也想提一下,比如有一些股份,比如腾讯股价一直在创新高,持有腾讯股票的投资者一般他的回报肯定是不错的,在创新高的时候。有时候有几种做法可以利用权证、牛熊证做一些风险管理的。如果觉得股票短期的时候就有下跌的,他锁定一个利润,他可以考虑用一点的资金去买入一些认沽证或者熊证。如果股票跌的时候,你的股票跌,你账面是有亏损,但是认沽证或者熊证有一个上升,有一个上升正回报的情况,就做了一点对冲。所以这个风险管理也是可以利用权证、牛熊证做一个部署的。

  主持人:也就是我们投资者要学会合理的分配资金,然后要去感觉组合投资,对吗?

  陈其志:对。

  主持人:接下来我们继续讨论一下影响牛熊证价格的因素有哪些?它与其它权证来说有怎样的区别呢?

  陈其志:首先权证和牛熊证都是在香港交易所上市的投资产品,两个产品有共同点也有不同的条款,比如权证、牛熊证两个产品都有一个行使价,也有到期日,也有是看好看跌。牛熊证的话,看好就是牛证,看跌就是熊证。但是牛熊证多了一个条款,叫做收回价,如果你是看好一个股票或者指数,你买了牛证的时候,但是收回价就会在现在股价的下面,就是说我看好,但如果股票是跌的话,它有机会跌到收回价,一跌到收回价的话,这个牛证就会停止交易,就会被收回,就会做一个结算。

  跟权证有一些不同,权证有到期日,一直在到期之前,这个产品都可以在交易所买卖或有交易。但是牛熊证它有到期日,但是有机会,如果股价触及了它的收回价,这个产品就会停止交易,做一个结算的。这个就是牛熊证跟权证有比较大的分别。

  主持人:所以牛熊证还是跟着收回价来走,但是权证最主要的是看它的到期日的收益情况,对吗?

  陈其志:对,但是两个产品也是有杠杆效应的,都是做一个杠杆的投资,可以看好看跌。但是两个产品的走势,升跌的表现也是主要来自于挂钩的股票或者指数的表现。

  主持人:我们知道牛熊证的价格可以简单分为两部分,一个是内在值和财务费用,这两个概念您能跟大家介绍一下吗?

  陈其志:为什么说牛熊证的价格透明度比较高,原因就是说因为牛熊证的价值是来自于刚才你说的内在值和财务费用。

  内在值,很简单讲,比如有一只股票它现在的股价是10元,它的一个牛证,它的行使价是9元,里面有1块的内在值。如果这个牛正换股比率是一换一的话,它的内在值是一元一股,如果是10换一的牛证就是一毛一股。内在值,因为牛熊证的行使价是条款之一,是不变的,唯一会变的是股票价格。

  看牛证,首先行使价在9块,股票现在在10元,内在值是1元。如果股票从10块升到10.5元,这个内在值就从1元变成1.5元,这时候牛证的内在值就会有一个上升。如果我投资一个牛证,第一天我买进去的时候内在值是1元,股票涨了5毛,这个牛证的内在值也会涨5毛,我的回报就是从1元升到1.5元,就是有50%的回报。股价只有5%的升幅,但是我有50%的回报,这是杠杆的效应。

  但是除了内在值以外,牛熊证的价值里面还有一部分叫财务费用。财务费用为什么有价值在里面?因为投资者买一个牛证他只付部分的内在值,10元的股票他买牛证只付1元的内在值,有9元的价值发行商好像是给投资者做了一个融资,因为他买了我的牛证,他付的1元,我要做一个对冲,我就付9元,有这个概念,有融资的概念在里面,融资当然有一个利率,有一个财务费用在里面。

  主持人:给发行商吗?

  陈其志:是在产品的价值里面反映出来。所以我们买卖牛熊证的话,你看发行商报的价,有时候可能会报0.105元,或者0.11元的价值放在牛熊证的价值。你可以首先看看0.11元里面有多少是内在值,这是很简单的,就是行使价跟股票价格的分别。

  比如0.1元是内在值,那这0.01元呢?这0.01元就是财务费用这部分了。概念听起来是非常容易,主要只有两个部分。

  还有一般来说,牛熊证它的价值大部分是来自于内在值,财务费用占牛熊证的价值只是一部分而已。

  主持人:刚刚您也有频繁的提到杠杆效应这个概念,接下来可不可以跟观众朋友分享一下杠杆效应,因为牛熊证和权证同样具有杠杆效应,那牛熊证的杠杆效应是怎样的?

  陈其志:牛熊证的杠杆效应要看它的条款,简单来讲如果牛熊证的收回价跟股票的价格越近,它的杠杆效应就会越大,越远它的杠杆效应就会越小,主要是有这个概念。就是刚才讲的例子,比如说10元的一个股票,如果牛熊证的收回价是9元,它的杠杆可能是10倍、15倍这样。如果是收回价是8元、7元,跟股票越远,收回价越远,代表这个牛熊证的内在值就越大,内在值越大的时候,它的杠杆效应就越小,就有这样的概念。

  但是每个产品在网站,报价系统上面也会看到有一个叫实际杠杆的数据。比如是10倍,等于说股票是牛证的话,如果股票升1%,牛证就会升10%。当然,如果看错方向,如果股票跌1%,这个牛证理论上是可以跌10%的,所以杠杆效应在网站报价系统的每个产品都可以看得到,但是杠杆究竟是多还是少就要看条款。

  主持人:所以它的收益和亏损都是加倍的?

  陈其志:是的,它的收益跟挂钩股票的升和跌是放大的。

  主持人:您觉得人们投资牛熊证的话,好处和风险都有哪些呢?

  陈其志:好处,牛熊证跟权证其实两个产品是在不同的市况可以用得到。比如说在过去这几个礼拜,股市是窄幅波动的,没有明确的方向,还有投资者是比较短线的投资部署,这时候牛熊证的表现跟它挂钩的股票或者指数会好一点。因为这个牛熊证的价值大部分来自内在值,股票升、跌,它的内在值的反映,敏感度是比较高的。

  权证,除了股票的升跌以外,还有时间值,还有引伸波幅的一些因素会影响到它的表现。

  主持人:对,我们之前在节目当中也提到了引伸波幅的概念。

  陈其志:但是牛熊证引伸波幅的影响是非常低的,主要是股票升跌的因素,但是牛熊证唯一又多了一个风险,就是收回价。比如我是中线看好一个股票,10元会涨到11元,如果在短线它有跌才回升,有一个风险。比如我买一个9元收回的牛证,它从10元跌到9元,这个牛证就会被收回,股票再涨到11、12元的话,这个产品就不能给你带来一个回报,因为它已经提早收回了。所以在选择牛熊证的时候,一定要看收回价在什么地方,如果股票一般是比较波动的话,你的收回价可以选一些远一点的收回牛熊证,减低收回的风险。

  我是这样看的,因为很多投资者一听到牛熊证,听到收回价就会很害怕,很怕这个收回价。其实这个收回价是不需要怕的,从正面去看是一个止损的动作,我们投资权证、牛熊证的话,看好肯定是好,但是看错的话止损是非常重要的在投资策略里面。

  牛熊证有收回价其实就是强制帮你止损的工具,当然我们不想看到牛证止损的情况,这个不想看到,但是有时候股票真的是跌的时候,我买了牛证,到了这个水平,就是一个止损的动作。

  主持人:其实它也是对投资者一个权益的保护?

  陈其志:是的,再跌的话你在上面已经止损了,再跌的话就不会再有更大的亏损。所以很多人买卖牛熊证的时候,在选择收回价的时候,就会看一看图表,看看股票过去一年,如果是牛证跌到什么水平是一个比较强的支持,在这个水平去选一个收回价。

  很多投资者买卖牛熊证会比较喜欢先看杠杆才去选择产品,但是我觉得牛熊证的产品应该先看收回价,收回价远一点,你的杠杆就会小一点,你动用的资金也可以多一点。如果你是特别看好,收回价找近一点、杠杆高一点,但是你动用的资金也相对减少一点。这样真的能把这个产品的风险,还有动用自己的资金控制,你作为一个投资者真的可以利用这个工具去帮你的投资争取比较好的回报。

  主持人:要去分析这只股票的收回价,还有杠杆点这些信息,对吧?

  陈其志:对。

  主持人:本期节目我们的主题是说影响牛熊证价格的因素有哪些?能最后给大家总结一下吗?

  陈其志:牛熊证主要影响它的价值就是内在值和财务费用,影响它产品的表现,首先要看股票的升跌,那是影响牛熊证价格的主要因素。在条款方面,要看收回价,还有杠杆的关系,也是非常重要的。

  主持人:好的,本期节目到此就结束了,非常感谢陈先生精彩的分享,欢迎大家继续关注《窝轮课堂》节目,谢谢!

  (结束)

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