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券商中报靓丽面临多重利好 8股意气风发

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2014-07-23 11:02:03 来源:中国证券网 

  在半年报公布持续展开的同时,上市公司的业绩预告、快报也在如火如荼地展开。从数据透露出来的信息看,券商行业2014上半年的业绩表现最为靓丽。

  据投资快报统计显示,目前己经10家券商公布了业绩预告和快报。仅宏源证券(000562,股吧)一家业绩下滑。东北证券(000686,股吧)、中信证券(600030,股吧)、国元证券(000728,股吧)、广发证券(000776,股吧)和长江证券(000783,股吧)营收和净利均呈现出同比双增长的良好态势。其中,国元证券收入和净利润同比分别增长63.64%和105.24%;中信证券分别为74.39%和93.18%;长江证券分别为29.99%和36.07%;广发证券分别为20.89%和23%。

  在业绩增速方面,国金证券(600109,股吧)预计公司上半年实现较去年同期大增110%至120%;国元证券增长105.24%;方正证券(601901,股吧)增长70%至100%;东吴证券(601555,股吧)预增70%左左;兴业证券(601377,股吧)预增幅度则有40%至50%;长江证券增长36.07%。

  业内人士分析,对于业绩的增长,主要有两个因素,一是信用业务收入增长,二是自营业务收益改善。如,东吴证券就表示:2014年上半年公司归属上市公司股东净利润增长的主要原因为,公司信用业务及证券自营业务收入较上年同期大幅增长。

  华融证券分析师赵莎莎表示,从支持资本市场改革和国家产业转型的角度看,3-5年内将是证券行业跨越式发展的转型期,金融改革将为券商提供一个优秀的发展平台,新三板场外市场、创新式衍生品、结构化产品等等,都将为券商提供非常好的发展机遇。而在市场环境整体转好的基础下,券商ROE有望整体步入上升新周期。在诸多利好消息的推动下,证券行业板块正在走出强势反弹的行情

  招商证券(600999,股吧)也表示,8月券商中报预期很好,同时沪港通、场外市场做市业务已箭在弦上,建议积极加仓券商股,把握三季度行情。

  中信证券:业绩增长强劲,创新业务优势明显

  中信证券银行和金融服务

  研究机构:瑞银证券分析师:潘洪文,崔晓雁撰写日期:2014-07-22

  上半年净利润同比增长93.2%,符合我们预期。

  公司发布业绩快报,2014年上半年营业收入105.4亿元、同比+74.4%,净利润40.8亿元、同比+93.2%,净利润占我们全年预测58.3%,符合我们预期。公司上半年ROE4.56%,剔除REITS后ROE约3.3%,同比升0.9个点。

  公司2Q净利润27.7亿元、同比+143.9%,剔除REITS同比约+47%。

  上半年业绩增长强劲,维持2014年全年净利润同比+33%的预测。

  公司公告业绩增长主要源自并表单位增加、业务规模扩大、投资收益提升及REITS。我们认为REITS贡献净利润约10-12亿是业绩增长主因,债券自营和创新业务亦贡献业绩增长。剔除REITS公司上半年净利润同比约+41%,高于行业平均增速的32%。展望下半年,考虑到成交额放大、IPO储备项目较多及创新业务稳健增长,我们维持2014全年净利润同比增长33%的预测。

  资本中介业务快速增长+资金成本下降,助推业绩高增长。

  公司1Q、2Q总资产环比分别+6.5%和+18%,资产负债表依然快速增长。公司今年上半年短融平均成本5.11%,较去年下半年平均成本5.30%降近20bp。公司资本中介业务继续保持快速增长,截至上半年末融资融券余额376亿元、接受质押股票市值472亿元,分别环比增长12%和141%;融资融券增速慢于行业平均17%,我们预计高基数下未来增速略放缓;考虑到公司客户资产和综合金融服务优势,我们继续看好股权质押业务未来的强劲增长。

  估值:维持“买入”评级,维持目标价15.32元。

  我们维持公司14-16年EPS0.63/0.74/0.82元盈利预测,维持基于分部估值法推导得出的目标价15.32元,对应2014E1.80xP/B,维持“买入”评级。

  国元证券:盈利稳步提升,场外衍生品与国企改革打开估值空间

  国元证券银行和金融服务

  研究机构:平安证券分析师:缴文超撰写日期:2014-06-03

  投资要点n资金配置优化,创新增长迅速,盈利能力逐步提升

  国元证券是安徽省国资委旗下的重要金融资产。公司01年成立,07年借壳登陆A股,09年融资99亿,历经13年的发展已经成为行业一家中型综合性券商,各项经营指标位居行业20位左右。近年来管理层致力于提升公司盈利能力,资金使用效率持续提升,货币资金的占比从11年的34%下降到13年的5%;以股权质押为代表的创新业务规模也迅速增长,股权质押业务排名行业十名左右。因此,公司的盈利能力持续提升,ROE从低于行业向行业中枢靠拢,预计未来将达到行业中上水平。

  与Wind合作共同开拓场外衍生品市场

  根据海外经验,场外衍生品市场规模是场内衍生品的10倍,根据目前我国场内衍生品收入做静态测算,未来场外衍生品的收入空间约为1400亿。Wind拥有90%以上的国内机构客户和75%的QFII客户,具有开展场外衍生品业务的客户基础。国元证券与Wind的业务合作将场外衍生品作为突破点,如公司能以此为契机,抢占5%的场外衍生品市场,则将带来相当于13年公司总收入3.5倍的新增收入,利于公司长期业绩的提升。

  大股东推进改革,有望激发国元证券的增长潜力

  目前安徽省国企改革正在紧锣密鼓的进行之中,国元证券的大股东国元控股(集团)拥有省国资委旗下大部分金融资产,极有可能成为安徽省国企改革的范本,预计未来在引入战略投资者和推动集团整体上市方面将有所行动。大股东治理结构的改善,将有助于国元证券激励政策的推进,从而有利公司长期业绩的提升。

  投资建议:股价具有足够的安全边际,催化剂蓄势待发

  国元证券以往盈利能力低于行业平均,压制公司估值水平,公司目前对应14年的PE21倍,PB1.2倍,低于行业平均及可比券商。但随着资金使用效率的提升和创新业务的快速增长,公司ROE将逐步提升至行业中上水平。基本面持续回暖,估值却处于低位,公司股价具有足够安全边际。此外,与Wind在场外衍生品的及早布局有望推动长期盈利能力提升,安徽省国企改革也有望优化国元证券的公司治理,这都将成为股价的催化剂。基于以上理由,上调公司评级由“推荐”至“强烈推荐”。参照行业和可比券商估值水平,给予公司14年30倍PE,目标价13.94元n

  风险提示:

  金融资产价格波动对自营业务影响。

  广发证券:投行业务回归上升趋势,经纪业务承压

  广发证券 银行和金融服务

  研究机构:海通证券(600837,股吧)分析师:丁文韬撰写日期:2014-04-30

  【事件】广发证券2014年一季度实现营业收入24.65亿元(同比增长29.91%,环比增长28.47%),归属于母公司的净利润8.26亿元(同比增长21.4%,环比增长63.06%),对应EPS0.14元,归属于母公司的综合收益6.87亿元,同比下降24.63%。2014年一季度,公司净资产353.4亿元,对应BVPS5.97元。

  【点评】IPO项目储备充足,投行收入开始释放:公司2013年受IPO暂停影响,投行业务收入出现下滑,14年投行业务将开始释放。公司2014年一季度投行业务收入4.65亿元,较去年同期大增481%。公司累计8个保荐类项目通过中国证监会审核,43个保荐类项目在会审核,储备项目数较为丰富,在行业中处于领先地位。同时由于2013年该项业务收入基数较低,我们认为公司在2014年将开始释放投行业务利润。

  融资融券等创新业务稳定发展:公司2014年一季度末融资融券余额达到221.58亿元,继2013年两融业务实现高速增长后维持稳定增长。截至2014年一季度,公司两融业务市场排名上升至第五名,市场份额进一步提升至5.60%。公司资产管理业务2014年一季度实现收入9193万元,同比增长130%,主要受规模扩张带动。创新业务对收入的贡献进一步提升。

  经纪业务收入一季度出现同比下滑:受佣金率下降冲击,公司2014年一季度经纪业务收入同比下降5%至8.69亿元。

  2014年一季度市场成交金额虽有增加,但受互联网券商竞争的冲击,佣金率下降导致公司经纪业务收入出现小幅度下降,我们预计未来券商经纪业务压力仍然存在,佣金率下降仍将继续。公司目前的业务结构仍主要依靠经纪和投行等传统业务,但融资融券等资本业务和资本中介型业务进展显著,公司业务结构处在转型期,传统业务对营业收入的贡献度或将逐渐下降。

  【投资建议】投行业务回归增长,维持增持评级:公司客户基础较为充足,即将召开的券商创新大会或将带来个股期权、大蓝筹T+0等政策利好,或将在未来弥补佣金率下降影响负面。预计公司2014、2015年净利润分别为33.82亿元、38.73亿元,对应EPS0.57元及0.65元。目前公司股价对应2014年PE为17.9倍,14年PB1.7倍。公司IPO项目储备行业领先,将在2014年开始释放盈利。我们看好公司在创新业务的发展,给予公司目标价11元,对应2014年PB1.8倍,维持增持评级。

  风险提示:佣金率下滑超预期;权益市场低迷。

  国金证券:“佣金宝”费率调整及转债发行点评

  国金证券  银行和金融服务

  研究机构:安信证券分析师:贺立,杨建海撰写日期:2014-05-12

  国金证券“佣金宝”将上调佣金率:自5月20日起,“佣金宝”将从“测试版”进入“正式版”,佣金率将从此前的“万二”上调至“万份之二点五”,在20日前已开户或已转户的客户仍享受万二的佣金。

  此外,公司表示新版“佣金宝”即将上线。

  上调佣金率应为迎合可能的新监管取向:以低佣策略吸引大量客户是国金证券依托腾讯平台向互联网金融转型的基本策略,国金证券本身应该没有太大动力上调佣金率。4月中下旬证监会下发《关于进一步规范经纪业务活动的通知》,此次佣金率的上调应为迎合可能的新监管取向而做出的调整,以规避监管风险。后续低佣券商的底线还需待监管层进一步明确,但国金证券“低佣+极致体验”引流的思路不会改变,其目前的佣金率仍为全市场最低,对客户的吸引力仍在。

  “佣金宝2.0”或将搭载新的特色产品:新版“佣金宝”除调整佣金率外,我们预计其还将搭载新的特色产品(现有“佣金宝”搭载“金腾通”),且从国金证券的过往表现及风格来看,我们期待其新一代精品的出现。产品除本身特色外,所搭载的平台亦至关重要,国金证券依托腾讯网、腾讯自选股及可能的微信平台,具备较强优势。

  可转债对正股形成支撑:1)国金证券计划发行25亿元可转债,转股价为19.97元;2)将向原有股东优先配售,股权登记日为5月13日(收市);3)转债自发行后6个月进入转股期;4)下修条件为“当股价在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于转股价90%时”;5)强制赎回条件为“当股价连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%(含)”。我们认为,短期来看,国金证券可转债流动性强,正股弹性强且现价低于转股价,在原有股东优先配售的条件下大概率存在抢权行情;长远来看,如果大股东上限参与认购且持有至转股,更会增加股价的安全边际。

  投资建议:证监会对佣金率的态度尚未明确,国金证券上调佣金率有利于减少监管风险;“佣金宝2.0”或搭载新的产品值得期待;可转债发行在即,短期或有抢权行情,长远看若大股东参与或增加安全边际;券商创新大会在即,我们认为公司的创新弹性强于同业。维持公司买入-A的投资评级。

  风险提示:监管层对佣金率的保护超预期;创新大会低于预期。

  方正证券:牵手顺网科技(300113,股吧),布局互联网普惠金融

  方正证券 银行和金融服务

  研究机构:中信建投证券分析师:魏涛,刘义撰写日期:2014-05-19

  事件

  公司发布公告称,公司与杭州顺网科技股份有限公司(以下简称“顺网科技”)签署了《“互联网普惠金融”战略合作协议》(以下简称《战略合作协议》),双方拟在“游戏宝”互联网金融产品、广告宣传与网上开户链接、投资者教育平台、P2P投融资平台等领域开展合作。

  简评

  顺网科技拥有海量用户

  顺网科技是一家主营网络广告及推广服务、互联网增值服务、软件销售的公司,公司成立于2005年7月11日,于2010年9月16日在深圳证券交易所首次公开发行股票并上市,证券简称为“顺网科技”,股票代码为“300113”。

  公司致力于打造国内领先的互联网娱乐平台,为网民提供全方位、个性化的网上娱乐体验,并充分利用公司在互联网娱乐领域的平台优势开发并提供多种形式的增值服务,构建了国内领先的网吧互联网娱乐平台。在满足用户娱乐内容获取与信息传递的需求方面,公司拥有网吧行业领先的“网维大师”,成为网吧行业的领军品牌,国内市场份额约占50%。

  截至2013年末,公司网维大师产品终端数达到589万;云海平台终端数204万,平台顺网通行证用户注册总数4477万;F1浏览器7日活跃用户数120万。同时,公司大力发展游戏业务,2013年末平台开服数480组,开服数业内排名前十。平台注册用户数1800万,平台付费用户数29万。

  合作要点

  本次双方战略合作的要点主要有四个方面:

  一、双方合作开发“游戏宝”互联网金融产品,通过合法合规的方式投资于顺网科技开发或筛选的优质游戏项目。

  二、顺网科技为方正提供电子广告宣传服务;顺网科技通过增加官方网站链接、官方微信二维码、网上开户链接、行情交易软件等方式,为方正的开户引流提供技术支持服务。

  三、开发投资者教育游戏软件,为互联网用户创造体验式的证券知识学习环境,创新性地针对网吧客户开展投资者教育,培育互联网用户的投资理财意识。

  四、在合法合规的前提下,双方利用各自资源优势,合作打造投融资业务平台,以满足网吧产业链条中不同主体的投融资需求。

  中信建投观点

  牵手顺网科技,利用顺网科技海量用户布局互联网普惠金融,是公司的又一次重大战略选择。与其他券商触网案例相比,公司与顺网科技的合作除了开户、理财领域外,还涉及P2P领域,合作领域更为全面、广泛。公司与顺网科技的合作能否达到预期目标,我们认为主要在于以下几个方面:

  一、顺网科技的用户群体与证券投资者重合度较低,且多数具有明显的屌丝色彩,其转化为证券投资者的比率是本次合作的关键点之一。

  二、提高转化过来的客户的忠诚度是另外一个考验,即方正后续能否提供有效的产品与服务粘住客户。

  三、如何将流量变现?即如何从这些屌丝客户身上获取收益?

  我们认为,公司与顺网科技的合作效果仍有待观察,但从公司过去一年多的一系列运作看,公司的管理层具有敏锐的市场意识和果敢的行动作风,而体现在公司的业绩上也是蒸蒸日上,维持“买入”评级,长期看好。

  兴业证券:借创新东风谋转型

  兴业证券 银行和金融服务

  研究机构:国泰君安证券分析师:赵湘怀撰写日期:2014-05-09

  投资要点:

  维持“增持”评级,按照分部估值法,维持目标价12.69元,对应于2014年预测EPS的PE水平36倍,维持2014-2016年EPS预测0.35/0.48/0.62元。作为锐意创新的中型券商,公司将受益于行业创新加速和海西经济区建设,未来将在机构经纪/互联网金融/大资管平台等领域综合布局,加速创新业务转型。

  与众不同的认识:公司正在机构经纪/股权质押/互联网金融/私募市场等创新领域加大业务布局。这体现在:1.机构经纪将受益于沪港通启动与质押式回购业务爆发,公司机构分仓收入将保持25%以上增长,股权质押业务份额保持在5.5%以上;2.拓展小额信贷等差异化的互联网金融服务,量价并举,实现比两融业务更广的客户覆盖率和更高的利差水平;3.资管业务将加强主动管理和银行合作,通过柜台挂牌的私募产品实现银行信贷出表。预计公司2014-2016年公司净利润CAGR将保持35%,高于行业平均水平。

  2014年行业创新重新起航,作为中型券商,公司在行业创新发展中独有优势。预计负面清单制度将逐步实现“法无禁止即可为”,创新突破口将体现在互联网金融/融资渠道拓展/场外市场建设及管理层激励等多方面。作为中型券商,公司核心管理层锐意进取,将参与本次行业创新大会工作,而海西经济区建设将打开场外业务空间。

  催化剂:证券行业创新政策颁布,海西经济区建设加速。

  核心风险:行业创新低于预期,公司业务转型不及预期。

  东北证券:创新业务和传统业务幵进

  东北证券 银行和金融服务

  研究机构:民族证券分析师:宋健撰写日期:2014-03-14

  东北证券2013年年报显示:公司2013年实现营业收入为17.67亿元,同比增长47.22%;归属于上市公司股东的净利润为4.8亿元,同比增长218.77%。截至2013年末,公司资产总额为199.3261万元,同比增长20.97%,每股收益0.49元,上一年每股收益0.20元。

  公司利润同比增长两倍,远远高于行业平均三、四成的增速。按照行业协会统计,2013年行业内证券公司整体营业收入和净利润增速分别为23%和34%。

  公司净利润出现大幅增长的原因是:(1)自营业务同比大幅增长,自营业务收入同比增长66%。(2)创新业务,包括融资融券、约定购回式证券交易、股票质押式回购等创新业务出现规模和收入双增长。(3)传统业务稳定增长,形成收入利润稳定器,经纨业务和资产管理业务分部同比增长41%和68%。公司资产管理总份额38亿份,市场排名28名。

  创新业务稳定推进。公司融资融券规模持续大增559%,实现息费收入1.2亿元,公司2013年获得约定购回式证券和股票质押式回购交易权限,息费收入超过5000万元。

  成为业绩贡献主力

  投行业务受到行业整体业务量影响出现三成左右下跌。

  公司推出每10股转增10股幵派发0.8元现金股利的优厚分配方案。公司通过股本扩张为未来的再融资做准备,幵有利于提升公司股票的流劢性。

  给予“增持”的投资评级。预计公司2014-2015年EPS为0.58元、0.73元(未考虑转增股本因素)。公司自营业务风格延续性较强,把握市场行情能力显著,加上创新业务增长超出预期,稳定性进一步增长,公司综合绝对估值和相对估值结果,给予“增持”的投资评级。

  风险提示。大盘出现大幅下跌,成交量萎缩,一级市场开闸延后,创新业务开展丌及预期。

  长江证券:综合收益增长4%,归于投行、经纪收入增加

  长江证券 银行和金融服务

  研究机构:广发证券分析师:李聪,曹恒乾,张黎撰写日期:2014-04-27

  业绩:综合收益增长4%,归于投行、经纪收入增加

  从14Q1证券行业经营环境来看,整体而言要逊于13Q1,主要归于权益类自营环境同比恶化,14Q1年沪深300指数收益率-8%。

  从14Q1公司经营数据来看,长江证券归属母公司综合收益、净利润分别为3.7亿元、3.1亿元,分别同比增加4%、1%,每股综合收益、净利润分别为0.16元、0.13元,14Q1综合收益增长4%主因归于投行、经纪收入增加。

  收入端:投行收入大幅增加,类贷款业务维持增势

  1、投行:收入同比高增441%,IPO及新三板项目储备丰富。14Q1公司投行收入1.4亿元,同比大幅增加441%,归于一季度IPO开闸等因素。目前,公司IPO在会项目14家,储备较为丰富;新三板业务尤为突出,挂牌企业家数达33家,挂牌数量市场占比4.5%,同业居前。

  2、经纪:收入同比增长16%,市场份额小幅回升。14Q1公司经纪收入3.9亿元,同比增长16%,主要归于市场成交金额增加。此外,公司股票交易佣金率0.069%,同比下滑2.0%,经纪市场份额1.86%,同比小幅回升0.2%。

  3、类贷款:两融规模维持增势,份额低于经纪具备潜力。14Q1公司实现利息收入1.5亿元,同比提高39%,融资融券余额65.6亿元,同比高增101%,市场份额1.6%,目前仍低于经纪业务1.9%的市场份额,未来增势有望维持。此外,公司债务融资渠道持续拓展,2014年开展信用业务债权收益权转让及回购业务,拟发行总规模不超过人民币50亿元的公司债,预计融资渠道的拓宽将助力公司提升杠杆率及ROE水平。

  4、自营:收入同比-24%,归于股指下行等因素影响。14Q1公司自营收入2.5亿元,同比下降24%,主要归于报告期内股指下行,以及14Q1自营资产(交易+可供出售+持有到期+长期股权投资)规模下降等影响,14Q1公司自营资产收益率2.4%(未年化)。

  成本端:管理费同比增长21%,预计归于创新业务相关投入增加等

  14Q1公司业务及管理费4.4亿元,同比上升21%,高于同期新营业收入13%的同比增速,预计归于创新业务相关投入增加,如对账户管理系统及两融交易系统进行升级的投入增加等。

  投资建议:维持“买入”评级

  行业层面,二季度仍存在诸多政策催化剂,5月16日创新发展论坛在即。公司层面,长江证券综合实力较强,子公司长江承销在投行业务上实力突出,同时,两融等创新业务扎实推进,债务融资渠道拓宽有利于进一步提升roe;公司潜在风险因素主要在于大小非的持续减持。预计公司在近期送股前股本口径下,2014-15年每股综合收益0.56、0.62元,14年末BVPS为5.73元,对应2014-15年PE为17、15倍,14年末PB为1.6倍,维持“买入”评级。

  风险提示:大小非减持、互联网低佣竞争、券商牌照放开等

  

(责任编辑:HF028)

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