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恢复T+0交易难在哪里?

2014-11-16 13:55:10 证券市场红周刊 

  《红周刊(博客,微博)》特约作者 株洲 聂方红

  筹备多日的沪港通就要在本月17号开锣登场,两市一个T+0、一个T+1的交易制度差异也现实地摆到管理层与投资者面前。怎么办?上交所的回答是A股已具备恢复T+0的条件,港交所的估计是这个问题最快2015年中可以解决。显然,这里不是技术问题而是决心问题。在世界绝大多数证券交易市场都实行T+0交易制度下,为什么A股恢复起来这么难呢?主要是T+0交易被人为的附加上了一些不恰当甚至错误的“罪名”。

  一,不应把T+0与过度投机联系起来。1995年1月1日将交易制度由T+0改为T+1,根本原因就是认为T+0加剧了市场波动、催生了过度投机,把过去不成熟证券市场的恶意做庄、大幅炒作、大起大落等均归罪于T+0当日回转交易,没有认识到它是提高证券市场定价效率、交易效率、资金效率的重要机制,也是投资者规避风险、及时止损的重要工具,还是抑制股价暴涨暴跌、连涨连跌过度投机、避免风险累积的重要手段。

  二,不应把T+0与对中小投资者的保护对立起来。有人想当然地认为,实行T+0交易以后,机构与大户可以采用高频交易和算法策略,让中小散户在交易中处于劣势,造成事实上的不公;甚至还把交易越频繁、收益越小,当成不主张恢复T+0交易的理由。他们不知道,股票市场的最大特点就在于测不准,只要不是内幕交易,散户与机构、大资金的博弈在T+0环境下会感觉更加公平。其实因为门槛限制,广大中小投资者还有许多衍生产品不能参与,更不能像机构大资金那样可以两头套利,只有恢复T+0交易,才能实现股票现货市场与股指期货市场的无缝对接、沪港通后两市交易制度的无缝对接,才可以真正避免机构大资金利用不同市场交易制度差异形成对散户的优势。

  三,不应把T+0与高换手率等同起来。有观点认为,A股换手率已居世界前列,实行T+0交易来改善市场流动性的必要性不足。仅仅把T+0当作活跃市场的工具,当作过去市场规模不大时换手率过高的替罪羊,不知道换手率高低与市场规模、热点炒作、投机条件紧密相关,真正的问题不在交易制度,而在A股这些年只重数量不管质量的市场扩容,让投资者只有靠投机炒作才有盈利空间,这恰恰也是没有T+0换手率照样高的根本原因。

  四,不应把T+0与激活蓝筹联系起来。过去很长一段时期以来,大盘蓝筹股交易清淡,为了激活蓝筹股、解决沪港通两地交易制度的差异,有人提出先在蓝筹股交易中恢复T+0的方案。这些人没有意识到,一个市场两种交易机制恰恰就是最大的不公平,而且蓝筹的概念怎么定?范围怎么划?上海、深圳两个交易所的关系怎么平衡处理?这都成为问题。事实上,股票有没有投资价值,市场本身迟早会作出评判,根本不需要外界人为进行扶持与打压,那样的结果只能是扭曲市场功能,阻碍市场正常健康发展。

  总之,只要我们把附加在T+0交易身上这些不恰当甚至错误的东西去掉,仅仅把它当作一种高效率的证券价款清算交割方式,恢复T+0交易的决心与难度就没有那么大了。

(责任编辑:郑晓芹 )
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