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沪港通将盘活中国资本市场的效率

2014-11-29 01:09:00 证券日报 

  沪港通触及了资本项目开放的核心问题,将进一步加快资本市场的开放进程

  何诚颖

  中国资本市场双向开放的首发车—沪港通1117号列车在历时半年多精心筹备后,终于正式启程了,这标志着中国资本市场对外开放迈出了实质性步伐。沪港通是更广泛层面的金融资本市场改革和自由化进程的重要一环。同时,沪港通本质上产生了以市值计算全球第二大股市,仅次于纽交所;从资金交易量看,居全球第三,仅次于纽交所和纳斯达克。

  沪港通是今年中国A股市场的重大事件,市场普遍认为,沪港通开通之后,由于海外投资者的加入,市场投资者的结构将有所改变。同时,由于海外投资者更偏好银行等大盘蓝筹股,有助于从长期收敛当前AH股的价差,因此,大盘蓝筹股将迎来估值修复行情

  作为AH股溢价的风向标,A/H溢价指数曾在7月下旬一度跌破90点,此后逐渐震荡走高, 10月初冲破100点。但因沪港通开启时间推迟,该指数在10月中下旬阶段下跌,最低触及 95.11点。此后再度回升,11月11日盘中创出年内高点103.15点。之后两日出现小幅整理,目前A/H溢价指数已经回升到100点左右,AH股票几乎处于平价水平。当沪港通已经落地,除了估值层面的问题以及其带来的短期效应外,更应该从人民币国际化,金融自由化以及资本市场的顶层设计来解读沪港通所带来的利好效应。

  如今,按照沪港通的设计安排,上交所港交所建立技术连接,内地符合条件的投资者可以在试点证券公司开户,买卖规定范围内的港交所股票;证券公司自营、资管业务,亦可在有关监管要求下参与沪港通交易,进行投资或者套利;香港及海外投资者可以在香港试点券商或交易商开户,投资于沪市的上证180指数、上证380指数成分股。及沪市的86只A+H股公司股票。试点初期,沪股通总额度为3000亿元,每日额度130亿元;港股通总额度为2500亿元,每日额度105亿元。双方可根据试点情况对投资额度进行调整。在我国资本账户尚未完全开放之下,较之QDII和QFII,沪港通的交易机制,突破了以往壁垒,实现了沪市与香港股市双向开放、投资者双向采用人民币交收,既丰富了内地投资者与香港及海外投资者的投资工具,也有利于促进内地与香港资本市场共同发展。其战略意义有二:一是,“沪港通”可以倒逼A股市场的改革,打破A股过去封闭的死循环以及那“独树一帜”的A股旧习,使国内市场更快与境外成熟市场拉近距离,从交易制度、上市制度、投资者和券商等方面做出相应的调整。二是,“沪港通”是人民币国际化的一步先行棋子,拓展境外人民币的投资功能和人民币资本项下的开放是国际化棋局的组成部分。

  首先,沪港通的着眼不仅仅是盘活市场的资金,更重要是的是盘活中国资本市场的效率,其核心就是发行制度和退市制度。打破了A股封闭资金的循环,倒逼A股市场改革目前已有的发行制度和退市制度,努力提高整个市场的配置效率,将高质量的公司留在市场,将不合格的上市公司清理出去,进而保持市场的吸引力。

  其次,沪港通要求A股市场交易规则和交易品种同国际接轨。就交易机制来看,两地最为明显的区别是香港股票市场允许T+0交易,当日买入的股票当日可卖出,且次数不受限制,同时港股没有涨跌幅限制、大部分产品都允许卖空交易。而A股则不允许T+0交易,主板设有10%、ST股设有5%涨跌幅限制,而且内地允许卖空的证券标的比香港少很多。此外,香港证券市场的产品体系非常完整,除了股票外,还拥有结构性产品、衍生权证、牛熊证、股票挂钩票据、期货及期权等。沪港通的开启必然要求金融创新加速,金融产品多样化,能够使得金融产品有效对冲头寸风险,形成稳定的双边投资市场,这事实上是倒逼金融产品创新和完善。

  最后,沪港通倒逼国内券商和基金管理公司提高全球资产配置和营运的能力。证监会主席肖钢表示,内地市场和香港市场基金互认是两个市场双向开放的重要内容。未来,A股纳入MSCI新兴市场指数指日可待。甚至可以期待,沪台通、深台通、沪美通……A股市场将一步一步向国际投资者开启大门。所以,沪港通只是资本市场国际化的重要一步,提速的全球化进程将推动可投资范围逐步扩大,从股票互通走向基金互通。这都将促使国内券商和基金管理公司“走出去”。

  沪港通触及了资本项目开放的核心问题,将进一步加快资本市场的开放进程。以沪港通为契机,央行会推出一系列的金融改革,比如:做好境内企业和金融机构赴香港发行人民币债券的有关工作,支持香港企业和金融机构在境内发行熊猫债,研究允许境外的金融机构利用持有的人民币债券在境内银行间债券市场开展债券回购业务,推动人民币境内合格投资者业务,允许境内机构投资者以人民币进行境外证券投资;汇率要逐步退出常态式外汇干预,波幅还会进一步扩大发展;根据条件择机扩大人民币存款利率范围,进一步提高金融机构自主定价能力;稳步推进实现人民币资本项目可兑换,进一步提高跨境直接投资在外汇使用方面的便利性。

  (作者为国信证券总裁助理、发展研究总部总经理)

(责任编辑:丁一 HN054)
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