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御风港股

2015-04-21 11:32:23 证券市场周刊 

  

证券市场周刊2015年第20期
证券市场周刊2015年第20期

    8个交易日130倍的涨幅,这不是神话,而是真实的故事。

  A股市场2600家上市公司中最大的牛股是银之杰(300085,股吧)(300085.SZ),用两年时间完成了41倍的股价涨幅,而这样的涨幅放到港股市场只能说是“弱爆”了。

  从0.087港元到11.30港元,逾130倍的涨幅仅用了8个交易日,秒杀A股涨幅榜的就是港交法兴五五购A(17684.HK),而它的正股港交所(00388.HK)涨幅也达到68%。

  虽然港交法兴五五购A是一只认购权证,但也足可一窥港股近期的疯狂程度。

  过去6个月中,上证综指暴涨近六成,而恒生指数涨幅却不足10%,长期低于100的AH股溢价指数飙升至136的高位。此消彼长之下,香港作为全球资本市场估值洼地的吸引力不断上升,随着港股通和香港创业板分别对公募基金和险资开放,资金南下掘金港股的趋势愈发明显。

  自2015年3月27日,中国证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》之后,恒生中国企业H股指数已飙涨16%,恒生指数4月9日至11日连续三天成交量超过2000亿港元,并于4月13日七年来首次升穿28000点。

  资金方面,沪港通一改“南冷北热”的局面,港股通单日额度在4月9日、10日两个交易日连续用完,与北向交易净卖出形成鲜明对照;而港币汇率触及强方兑换保证使得香港金管局仅三天内就注入162.75亿美元压低港币,为2014年8月以来首次。

  在国内机构眼中,与A股市场相比,港股市场的估值洼地使其成为一座名副其实的金矿,以A股市场的估值体系来看,香港市场有很多标的估值非常有吸引力。

  广发证券(000776,股吧)策略分析师陈果表示,虽然两地市场的分割让估值鸿沟被抹平的过程并不顺利,但国内投资逐渐国际化却让这一过程存在可能。站在目前的时间点,未来部分港股的估值将有逐步向A股靠拢的趋势,而目前是布局的最好时机。

  政策调水入香江

  3月27日,中国证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》。其中最大亮点莫过于基金管理人可以募集新基金,通过沪港通机制投资香港股票市场,不需具备合格境内机构投资者(QDII)资格。

  证监会最新数据显示,截至2015年一季度末,中国公募基金资产规模达5.24万亿元,共有公募基金产品2027只,两项均创历史新高值。

  国泰君安认为,《公开募集投资基金参与沪港通投资指引》作为标志事件,将会一石激起千层浪,有一举多得之效:给予公募基金再一次低价位搭车牛市的机会,充分分享牛市收益;疏导股权资金投向,通过港股提供不同风险-收益选择,优化资金配置;逐步改变投资者对港股定价方式与定价权的预期方式;以港股繁荣为契机,缓和香港与内地近期出现的摩擦;确立一个繁荣的人民币离岸股权市场,总体上提高中国资本市场国际话语权。

  而对于港股市场而言,这则是自2014年11月17日沪港通开通以来,迎来的最大的政策放松机遇——指引显然有助于提高南向交易的资金活跃度。

  据统计,沪港通开通以来,北向交易总额度为3000亿元,已使用额度约41%;而南向交易总额度2500亿元,已使用的额度仅约12%,“南冷北热”现象十分明显,内地缺乏参与南向交易的热情。

  “南冷北热”一方面与两地投资标的、渠道相关,即沪股通的投资标的571只,而港股通标的仅284只,且过去内地资金投资港股渠道相对海外资金投资A股更宽松。

  另一方面,和两地投资者情绪也有关。A股自2014年7月开始从存量资金市场进入增量资金市场,这主要是由于7月29日政治局会议上周永康立案调查和三中全会主题确定使得A股市场进入到了低利率、强改革、经济稳中求进的牛市逻辑之中。资金对A股的热情度明显上升。

  从两地股市的表现来看,2014年7月增量资金进入A股市场以来,上证综指涨幅已经达到88%,同期恒指涨幅仅8%,3月以来,恒生AH股溢价指数更是创下136的高位。从估值上看,目前恒生指数和恒生国企指数PE(TTM)分别为10.2、10.8,低于上证综指的17.2,而恒生小型股指数则为21.0,低于创业板和中小板分别88.8和47.5倍的水平。

  此次监管层允许公募基金参与沪港通,引导资金南下,无疑将显著利好低涨幅、低估值的港股。

  兴业证券(601377,股吧)表示,2015年迄今港股市场的日均成交金额仅832亿港元,对比A股日均1万亿元左右的成交额相差甚远。若把A股比作湖泊,则港股是池塘,湖泊能够显著影响池塘的水位,少量的A股资金分流,足以利好港股。

  而从中长期来看,兴业证券认为,此举更重要的作用是港股定价权的变化。

  长期以来,港股市场由欧美资金主导。公募资金获批直投港股后,内地资金流入以及投资风格的偏好,将成为港股市场极其重要的新变量。

  兴业证券预计,中资有望率先在港股中小盘股票上获得话语权,进而逐步改变港股市场的估值体系和游戏规则,最受益的是港股的中小盘成长股。A股小盘股估值溢价,但是港股小盘股缺乏外资大行的研究覆盖而无人问津,导致流动性折价。预计公募基金大规模参与港股通之前,先知先觉的内地资金将率先布局港股,港股通股票池中的中小盘成长股有望因估值的比价和流动性提升带来较大的投资机会。

  而这仅仅是开始,用港交所总裁李小加的话来说:(港股的)“好戏才刚刚开始,无限精彩在前方。”

  在证监会放行5万亿元公募资金投资港股后,短短几天之后,中国保监会也送出了一份厚礼:放行险资投香港创业板。

  3月31日,保监会发布了《中国保监会关于调整保险资金境外投资有关政策的通知》,核心内容就是拓宽险资境外投资范围,增加香港创业板股票投资。

  保监会称,《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》放开了险资投香港主板市场,经过两年多的运作,保险机构境外股票投资取得了一些经验,此时,放开香港创业板投资,能够给予保险机构更多的自主选择空间,有助于优化境外股票资产配置。同时,由于香港创业板很多上市公司的实际业务在境内开展,放开香港创业板股票投资,也符合党中央及国务院关于支持小微企业发展的政策要求。

  由于险资金额比公募大,并且保险资金更为自主,因此放开险资投香港创业板比放开公募更激进并且更有“杀伤力”。数据显示,截至2015年2月末,国内险资运用余额为9.55万亿元。

  在政策利好消息刺激下,港股于3月底开始便如火箭升空,成交额连续突破千亿港元的水平,4月8日成交更是高达2500亿港元,打破了金融海啸前约2100亿港元的历史纪录。

  恒生指数也高举高打,连续突破25000点、26000点、27000点等整数关口,短短9个交易日涨幅便达到12.56%。而自2014年7月22日上证指数开启牛市之旅以来,至2015年3月底的大约9个月间,恒生指数的升幅仅为6.47%。

  就连此前一直为市场所不关注的港股QDII基金也在一夜之间重新“受宠”。QDII基金由一季度的净赎回转为净申购状态,内地资金争相申购QDII基金。由于规模短期内急剧增长,有限的外汇投资额度很快用光,一些基金公司不得不关闭旗下QDII基金申购业务。

  “港股直通车”同与不同

  2007年,港股市场也讲过一个资金南下的故事:“港股直通车”(through-train)。

  在2006年8月28日到“港股直通车”公布之前,A股市场暴涨了206%,而恒生指数仅仅上涨了27%;而在8月20日“港股直通车”方案公布之后,恒生指数上涨速度开始超过A股,到11月5日政府宣布“港股直通车”无限期推迟时,3个月不到的时间,恒生指数上涨了36%,明显高于A股12.8%的涨幅。

  陈果认为,在2007年的行情中,港股触发“直通车”行情主要有以下两个因素推动。

  首先,资金的流动性提高。2007年6月证监会颁布《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》,国内基金公司QDII产品启航,随后,4只QDII基金相继推出,募集资金超过千亿元;2007年8月20日,国家外汇管理局宣布“港股直通车”方案,放宽境内个人对外投资的限制,国内资金有望直接投资于港股市场。来自国内海量的资金涌入的预期足以使资金迅速流入港股,提前布局港股直通车开通之后的行情。

  其次是A股与H股的估值差处于高位。在这一阶段,A股与港股公司估值差不断扩大,A股平均溢价H股达到60%左右,如果允许A股资金投资港股,那么港股就变成了一块价值洼地,极具吸引力。值得资金在A股资金到来之前提前布局。

  陈果表示,目前的A股市场面临着与2007年非常相似的情况。从估值来说,随着A股的持续上涨,A股与港股估值差不断扩大。AH股的溢价率的平均值已经达到0.94,而各规模的指数估值也全面高于港股。港股市场价值洼地的情况明显。

  在资金流动性方面,继推出沪港通之后,深港通也将要推出。2015年1月5日,国务院总理李克强在视察深圳期间表态沪港通之后应有深港通,第二日香港特首梁振英表示深港通对国家和香港均是利好,香港会争取中央支持尽快开通深港通。这标志着继沪港通之后,深港通也将进入筹备阶段。

  从时间点上来看,根据媒体报道,李小加在港表示,对于投资者期望已久的深港通,下半年开通在时间上“比较现实”。

  陈果认为,由于已有沪港通的经验,深港通在下半年推出的阻力不大。深港通也将与沪港通有所区别,可能在港股方面范围向中小盘股票扩大,这将具备重要意义。而证监会与保监会政策口子的放开则将A股市场与港股市场的互联互通稳步推进。

  陈果认为,今天和2007年不同的是,2007年的港股直通车胎死腹中,预期行情只演绎了3个月,但是今天的两地市场互联互通已经开弓不会有回头箭,沪港通已经运行,深港通预计就在下半年,可以预期未来的互联互通还会不断扩大,而今天的内地投资者对港股市场的熟悉程度也显著强于2007年。

  “我们预计,未来A股资金不断涌入港股之后,有望改变游戏规则,争夺港股的定价权,尤其是在港股的中小盘板块,实现港股中小盘A股化,这将进一步提升港股中小盘股票的流动性以及对内地投资者的吸引力,这是大势所趋。今天,基于未来流动性改善从而估值提升的逻辑,大量投资者进入了新三板市场掘金。当前港股的中小盘板块,是同一个逻辑,而且存在相当多的优质公司,堪称一场不可错过的盛宴。”陈果表示。

  瑞信也认为,此次港股上涨虽然类似2007年“港股直通车”憧憬期间的走势,但有四方面不同,包括:目前A股、H股估值都较当时低很多,唯一例外是目前A股流通盘较小的股票已经接近泡沫估值;相比2007年,目前港股反弹幅度很小;现在A股交易活动较2007年活跃很多;预期政府支持会趋强劲,但建议不要过度依赖,因为政策随时会变。

  瑞信认为,港股近期仍可能走高,因为现时估值仍属合理区间。同时,瑞信将恒指2015年底目标由27000点调高至28000点,将国企指数目标由13500点调高至15000点。此外,摩根士丹利也将恒指12个月目标由26800点调高至30000点,国企指数未来12个月目标由12500点调高至15000点。

  而在交银国际首席策略师洪灏看来,在估值便宜、政策红利、跨境流动性强劲和技术面利好的支持下,港股将进入牛市,恒指有可能升得更高。洪灏给出的恒指和恒生国企指数的目标分别为32000点和19000点以上,均为2007年以来的新高。

  洪灏同时也提醒,港股的升势并不是毫无风险的。其中一个风险就是来自A股的传导,当上证指数触及4200点目标的顶部范围或有可能开始牛皮,甚至发生逆转时,A股市场高估值的小盘股将会下跌,而价格便宜的蓝筹股则将缓冲指数下行空间。然而,中国市场的波动将不可避免地传导到香港,暂缓香港市场的升势。而A50和A500股指期货的推出可触发大盘蓝筹股与小盘股之间的表现分化。

  A股资金分流

  即使A股市场如“湖泊”,但高高在上的水位不断流向港股的“池塘”,对于A股市场而言也是不能承受之重,更是被分析师视为将是压倒创业板,甚至是整个A股的最后一根稻草。

  国金证券(600109,股吧)表示,对于近期港股热以及未来深港通政策预期所引发的资金分流,市场主要存在如下两个担忧:一个是,深股通特别是中小、创业板估值太高,可能无法吸引海外投资者进入;相应的深-港股通(下称新港股通)部分可能会开放小票(恒生小型股),是否会对A股小市值股票产生明显的分流效应,从而成为一个可能的风险。

  对于上述问题,国金证券试图从在美中概股与国内创业板的对比来找到答案。国金证券研究发现,在美上市的中概股含有很多优质成长股,且这些成长股可以在相当的时间内表现不佳,且估值低于创业板。

  因此,国金证券称,外资对于无投资障碍的中概股尚且不感兴趣,为什么投资估值偏高,且投资手续繁琐的创业板?只有稀缺性标的或相对估值有优势的股票才会受益。

  国金证券认为,香港与国内的股票(特别是成长股)有着巨大的估值差,短期内加上深港通催化导致资金跨境投资非常合情合理。

  根据国金证券对沪港通的研究,市场往往在沪港通开通前期做布局,随着开通的临近,市场出现“证伪忧虑”,老港股通整体(包含大票与小票)均跑输香港所有股票均值。真正开通后,老港股通大票表现显著好于小票。

  恒生小型股中小市值的股票占比非常大(市值小于50亿元的股票的个数占到了恒生小型股指数的近50%),由于恒生中小市值个股相比A股中小市值的估值便宜,短期来看,资金流出会造成一定的扰动。

  但长期来看,国金证券认为高估值板块不会因深港通出现系统性转向,主要原因包括:一、沪港、深港通并非当年的港股直通车(港股直通车基本相当于开放资本账户),资金流向与可投标的皆有限制,跨境资金可控;二、香港股市制度设计相对于A股有利于大股东,严重偏离价值时大股东非常容易套现,投资港股的游资有所避讳;三、外资价值投资的理念+全球配置的能力形成了股票上涨中的障碍;四、老港股通中的小票在沪港通开通后有较大的负超额收益,以及中概股可以长时间低迷也说明跨境“套利”的不易。

  关注恒生小盘股

  陈果认为,恒生小盘股指数有望成为深港通标的,值得关注。

  相比于沪市,深市小股票所占比例明显偏高,根据截至2015年2月底的数据,沪市股票平均市值为251亿元,而深市平均市值为93亿元。中小板及创业板上市公司平均市值较主板而言规模更小。开通深港通必然要考虑到深圳市场小股票占比高的特点,并在标的上有相应的调整。

  目前,深交所已经宣布将深成指的数量由40只扩充至500只,新的指数中,中小板与创业板的比例明显提高,更加全面地代表了深圳市场。深成指全面扩容之后,有望成为深港通的标的指数。

  如果深圳成份股指数成为了深港通标的,那么相应的在港股标的中,也应涵盖一部分小盘股。目前的沪港通标的所涵盖的港股标的为恒生大盘股与中盘股指数,如果要纳入小盘股,采用恒生小盘股将是一个优先的选择。因此,恒生小盘股有望成为深港通的标的,打开A股投资者投资于港股小票的机会。

  而且,小盘股中新兴产业的比例较高。

  陈果认为,港股对于新兴产业通常并没有给出很高的估值,因此小盘股中新兴产业的比例较高。在这些公司中,按照A股的估值体系,有不少的标的都有很大的发展空间值得去挖掘,拥有新兴的概念,符合A股的审美逻辑。

  此外,陈果认为小盘股的定价权易于取得。

  取得标的的定价权是投资于港股并且获利的一个很好的方法,也是未来A股投资于港股的大趋势。由于港股机构投资者的比例较高,对于大型的股票来说,投资股票可能面临现有机构投资者卖出的压力,同时还面临着港股卖空制度所带来的风险。对于小盘股来说,这样的压力与风险就可控了很多。

  陈果也提醒,由于港股发行制度实行的是注册制,交易机制上存在较多沽空行为。因此虽然目前港股中小公司存在较高的预期收益率,但也存在一定风险,需要选择优质公司。从总体上看,港股公司质地好于新三板。同时,当前在一些大型公司中,也存在一些公司与同股同权或者同类型的A股公司存在较大估值差异,也具有一定的安全边际和投资价值。

  由于此前港股短时间内的急速拉升,在时间上,行情在非常一致的市场预期下可能演绎得比较急促,因此投资时间窗口可能会比较狭窄。天下没有不散的宴席,投资者需要珍惜当前的时间窗口。

  而从中期看,陈果依然认为港股存在很大的研究与投资价值。港股市场还会存在相当未被充分研究与挖掘的机会,而两地的趋同化尤其是港股中小盘股票的定价权向内地资金转移的趋势不可阻挡,最终两地的估值差距也就会趋于一个相对稳态的结构。

  AH股折溢价的交易机会

  中投证券(香港)表示,投资者如要参与港股盛宴,可关注AH股差价主题,恒指虽然已创7年来的新高,但仍有部分H股价格较内地A股有较大折让,炒AH股价差收窄将是2015年持续的投资热点。

  中信证券(600030,股吧)的统计显示,从证监会对于公募基金通过港股通投资港股的新规出台后第一个交易日的情况来看,涨幅前20位的股票平均涨幅达到14.3%,最高涨幅达到20.7%,其中有18只是A+H同时上市的股票,平均折价率达到60%(折价率=1-H 股价格/A股价格)。

  由此可见,投资AH股折价率较高的股票不失为一种较好的获利模式。中信证券表示,经过6个月大涨,A股对H股的溢价水平已非常高。对于投资者而言,投资相对A股折价较大、且股息率较高的港股,既可以通过折溢价收敛获利,也可以通过AH股息率差别获得长期累积的Alpha。

  中信证券认为,折价收敛与股息率Alpha是AH股折溢价交易的核心逻辑。历史上,除了A股走出超级牛市的情形,恒生AH股溢价率在超过30%后一般都会收敛。从短期的角度来看,投资者可以配置港股并博弈AH股溢价的收敛,但如果A股走出超级牛市,套利交易存在较大的不确定性;从长期的角度来看,投资者可以配置具有较高股息率、H股折价幅度较大并且估值较低的个股,从而有望获得长期稳定的超额收益。

  即,简单而言,持有高折价高股息率H股,相当于持有一个提供固定收益的期权,期权的潜在价值来自折价率的收敛。

  投资港股三主线

  中信证券表示,沪港通(以及未来将推出的深港通)对于A股投资者的意义绝不限于折溢价套利,从策略角度出发,中信证券梳理了三条主线:行业层面的补涨与跟涨机会;成长股投资战线的扩散;大市值股票的跟随策略。

  首先,寻找前期H股滞涨以及未来A股处于风口的板块。

  投资者既可以通过观察A、H股行业相对估值变化幅度来寻找具有补涨可能的板块,也可以通过分析A股当前处于风口的行业寻找具有跟涨可能的板块。

  其中,一个思路是寻找港股相对于A股明显滞涨,结构上寻找未来潜在弹性大的行业。中信证券提醒,股价涨幅的差别并不纯粹是估值上的差别,盈利预测上的差别也被包含在其中。同样一家在A股和H股同时上市的公司,由于覆盖的分析师不同、分析框架不同、市场情绪也不同,从而盈利预期的变化上可能会存在一定的差异。因此,只有将股价的涨幅分解成盈利预期的变化和估值的变化,才能更准确地抓住由市场情绪和流动性等因素带来的折溢价,而这部分折溢价才是真正有收敛可能性的。

  以恒生AH指数的样本股为基准,将各个行业整体涨幅分解成盈利预测变化(2015E)和P/E倍数的变化(2015E)。

  中信证券认为,恒生H指数中各行业的涨幅有很大一部分来自于盈利预测的贡献,而A指数中市值增长基本都来自于估值的变化。尽管整体涨幅水平非常高,但交运行业是唯一一个估值变化贡献很小的行业,而港股在2015年以来甚至出现估值收缩的情况,从补涨角度来看,交运是弹性最大的行业之一。

  将恒生AH指数的样本股价涨幅拆分,只比较不同行业A、H股估值变化的相对走势。中信证券认为,H股中建筑、石油石化、电力设备、机械和钢铁等行业相较A股有明显的滞涨情况,从估值变化收敛的角度来看,潜在的弹性最大。

  另一个思路是寻找A股处于风口的板块以及跟涨潜力较大的H股板块。中信证券认为,未来1-2个月政策托底的逻辑依然成立,在宽松的宏观政策将沪指推升到3800点平台之上后,资金会寻找下一个“风口”,从港股通层面可以重点关注“旧经济重启动”(一带一路)的投资主线在港股的补涨机会,建议重点从建材、石油石化、电力设备出发挖掘港股相关标的。

  其次,成长股投资战线的扩散带来的投资机会。

  A股成长股的高估值很大程度上源于其稀缺性以及A股投资者在经济增长放缓背景下对成长属性的偏好。公募基金、保险资金被放行参与港股通交易,允许投资香港创业板,这些举措实际上提供给成长股投资者一个更广阔的投资边界。港股里存在着类似腾讯控股(00700.HK)、金山软件(03888.HK)等优质成长股,港股投资通道打开后,这类股票也存在巨大的机会。

  中信证券表示,同类型股票H股相较A股具有明显估值优势,且前期相对涨幅较小,A股的成长股投资者在港股有很大的掘金机会。建议这类股票以自下而上分析为主,并通过以下三条路径来筛选标的:

  A股稀缺性成长标的。港股类似腾讯这样的TMT股票,比亚迪(002594,股吧)(01211.HK)这样的新能源股票,保利文化(03636.HK)这样的拍卖概念股票,都是成长型行业的龙头企业,但A股却缺乏相应的标的,因此“寻找稀缺性成长”是港股通重要的一条投资主线。

  有A股对标公司的细分领域成长龙头或领先企业。如,康哲药业(00867.HK)在市值(249亿元)、增长水平、主营和A股上市公司济川药业(600566,股吧)(600566.SH)都具有相似之处,但前者的TTM PE只有24倍,而后者有36倍;软件与服务板块也有类似的情况,中信三级行业的行业应用软件和基础软件及套装软件整体TTM PE分别达到139倍和127倍,而H股的金山软件只有约28倍,且200亿元左右的市值也符合A股成长股投资者的目标风格。

  A股机构持仓比较集中的成长板块,在港股有更便宜的可选品。如软件与服务、技术硬件与设备、

  医疗保健设备与服务、制药、生物科技与生命科学和媒体5个细分行业内机构投资者持股总市值最高的5只股票,H股过去3个月的累计涨幅均远低于A股股票。

  综上,从成长股战线扩散的策略角度出发,中信证券建议,重点关注电子元器件、计算机、传媒和医药行业

  再次,大市值股票的跟随策略。

  港股的大市值股票具有明显的机构主导定价的特性,按照成熟市场的经验,这类股票的股价涨跌与分析师预测及业绩超预期或低于预期有明显的关联性,而估值中枢受机构投资者配置影响很大。因此,对于这类股票,中信证券建议采取跟随策略,重点布局有较多分析师覆盖的标的并密切跟踪盈利预测的变化情况。除了盈利预测变化,了解海外投资者对于港股的行业配置比例和资金流动也较为重要。

  借道QDII分享港股盛宴

  国泰君安认为,A股大牛持续拉升AH股溢价,H股迎来低风险套利机会;公募御风沪港通,打破原有市场结构,吹响资金集结号。因此,在港股投资H股的机会或许最大。而参与港股盛宴,除了通过沪港通进行直接投资,亦可以通过投资QDII港股基金享受港股带来的收益。

  恒生中国企业指数(H股指数)于首只中国企业以H股形式在香港联合交易所(联交所)上市的一年后推出。指数追踪以H股形式在香港上市的中国内地企业表现,权重股以金融业居多。

  在直接跟踪H股指数的基金中,国泰君安建议4月13日直接买入上市交易的银华H股母基金(161831),申购嘉实恒生中国企业(160717),或者直接现在申购易方达恒生H股ETF(510900)。

  而恒生作为香港蓝筹股指数,量度并反映市值最大及成交最活跃的香港上市公司表现。恒生指数于1969年11月24日推出,是香港最早的股票市场指数之一。恒生指数包含40只成份股,由于恒生指数与H股指数的相关性较高, H股有望带动恒生指数迎来上涨行情。

  在直接跟踪恒生指数的基金中,国泰君安建议直接买入上市交易的汇添富恒生指数母基金(164705),或者申购或买入华夏恒生ETF(159920)、华夏沪港通恒生ETF(513660)。

  此外,对于风险偏好相对较高的投资者,国泰君安建议也可以申购主动型港股基金。

  目前,投资于港股资产比例超过50%的主动型基金,总共有14只。其中,海富通海外精选(519601.OF)最高达到92%、嘉实海外中国股票(070012,基金吧)(070012.OF)、富国中国中小(100061.OF)、华安香港(040018.OF)、广发全球精选(270023.OF)和华宝兴业中国成长(241001.OF)的投资比例均超过了80%。就规模而言,截至2014年年底,嘉实海外(070012,基金吧)中国股票基金遥遥领先,达到79亿。

  从行业分布来看,多数港股主动型基金的前三大重仓行业都包含金融和工业行业,海富通海外精选和博时大中华基金(050015.OF)重仓接近50%的金融行业。交银全球自然资源(519709.OF)第一重仓行业为材料,比例为33.8%。易方达亚洲精选(118001.OF)整体更加均衡,在保健、金融和工业仓位均为20%左右。华泰柏瑞亚洲企业(华泰柏瑞亚洲企业)的信息技术行业仓位较重,达到23.79%。

  从历史业绩来看,近1个月表现最好的是易方达亚洲精选、华安香港精选、富国中国中小盘。近3个月表现最好的是易方达亚洲精选、华安香港精选、富国中国中小盘。考虑过去最大回撤,过去1年业绩较为稳定的是广发全球精选、添富香港优势精选(470888.OF)和华泰柏瑞亚洲企业。

  综合考虑港股持仓比例、行业配置、近日表现以及历史风险收益比,国泰君安重点推荐海富通海外精选、富国中国中小盘、华安香港精选和广发全球精选。

(责任编辑:王钠 HN025)
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