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港股脉搏

2015-08-31 14:36:32 证券市场周刊 

  中国置业(00736.HK)

  多元化发展“样样掂”

  马修 / 文

  中国置业投资控股有限公司(00736.HK)是市值大概54.7亿港元的投资控股公司,2015年度投资总置业价值大概两亿人民币,年度盈利有大约1,050万元人民币,主要的业务投资在三个不同行业:置业投资、矿业投资、教育支援服务投资。因为这些行业的都有不同的成长指标,发展程度,和市场宏观趋势,如果要精确地评估中国置业的价值的话,最好的方法应由每个行业的营业来判定它们独立的价值为先。

  置业投资未来收益1.3亿

  以2015年3月31日为止,中国置业拥有了大概7,000平方米的总楼面面积,全部的楼面都是出租到第三方,而且经营租赁的租赁条件的长久是一般从8-12年左右。在2015年年度,置业投资部门的收入有大约902万元人民币。

  要判定这个部门的价值比较简单,因为全部的租赁合约都在合约中说明,所以,在未来的三年,假设租约有包括每年3%通胀的话,可以假设置业投资部门收入会是大概2,900万人民币,如以2015年度的财政费用为准的话,置业投资税前的营业盈利可从表一看到:

  如假设营业盈利在2018年打后会保守地维持在每年500万元人民币,以4%的折扣率来计算的话,置业投资的部门现有营业的预料价值会是大约1亿人民币,也就是约1.3亿港元左右。再加上本身置业投资的价值也会继续升值。

  克什克矿业估值13亿

  中国置业在矿业主要的投资是在克什克腾旗大地矿业有限责任公司,在赤峰市买土地开发矿场,在2015年4月从赤峰市政府拿到了土地开矿权利,现阶段在开发矿场必要的基建,以等待矿场真正开始营运,公司预料在2016年第四季度会正式开始营运矿场。

  在现阶段,从初步的地质勘测,矿场主要有两种不同的金属,铜和钼,而矿场储量可从表二看到:

  以现在铜和钼金属价钱(分别为2.34美元/磅和5.94美元/磅)来计算的话,现在克什克腾旗大地矿业的矿物储备有大约1.7亿美元,也就是约13.3亿港元左右,当然这些收入不会全部变成盈利,但如果以业界标准的息税前盈利率(大概35%)来计算的话,预料从矿场的总盈利会有大约4.5亿港元,如果保守估计矿场不会发现更多矿物,还有矿产会分布在六至七年的话,矿业投资的部门现有营业的价值会是大约4.6亿港元左右。

  教育支援服务投资

  在2015年度,中国置业购买了智创投资有限公司90%的股份,而智创投资拥有了全球教育集团全部的股份,全球教育集团主要的业务是提供:

  -学生推荐服务

  -海外教育咨询

  -海外大学登记有关服务

  管理层认为,因为海外教育的需求,无论从香港或者内地的学生都会持续增加,而还可以让中国置业的现金流多元化,所以便够买了全球教育,在2015年度收入有大约160万元人民币左右。

  除了以上之外,在2014年10月,中国置业也用了1亿港元购买了立群投资有限公司,目的是控制科德教育有限公司,立群投资的附属公司。科德教育是一间电子学习服务供应商,最出名的产品是仓颉语言输入软体,而科德还开始和不同的印刷硬体供应商合作,去提供专业3D印刷训练服务给香港的小学和中学。公司还和METAS香港合作,在中国南方的城市和香港分发METAS的产品和课程,这些发展也会为中国置业带来显着的现金流。

  科德教育获盈利保证

  收购科德教育的时候,买家保证了:

  -科德教育2016年度税后净利会至少有300万港元

  -科德教育2017年度税后净利会至少有1,800万港元

  如科德教育没能达成以上的业绩目标的话,卖家会补偿中国置业科德教育业绩目标和实际业绩的余额,对科德教育的展望大打一支强心针。以这样的成长,下表可以看到笔者预测未来几年教育支援服务会有什么样的盈利。

  如果净利再2020年后每年7%增长的话,用10%折扣率来计算的话,教育支缓服务现有购买的营业的价值有大约10亿港元左右

  总括来说,加上了总公司现有的净资产(约4亿港元),得到中国置业的营业价值是大约20亿港元,换算到每股0.49港元,和现在每股1.35港元的市价的距离也不特别远,可以考虑。宏观看大市,由于人民币的继续贬值,中国经济数据的下滑,和美联储对加息放出矛盾的消息,都是对市场短期不利的因素,所以各投资者应做好风险管理,审慎投资。

  三大电讯商统帅已定

  联通(00762.HK)4G势加快

  邓声兴/文

  君阳证券有限公司行政总裁

  内地三大电讯商完成人事变动,中国联通集团及中国电信集团落实对调董事长,原中国电信集团董事长王晓初将任中国联通集团董事长,而原中国联通集团董事长常小兵将任中国电信集团董事长。另外,中移动集团亦公布由原工信部副部长尚冰,接替奚国华任职公司董事长。至此,三大中资电信公司董事长变动完成,相信有助消除内地电讯业人事上的不明朗因素。

  全国4G户增至2.5亿

  工信部日前公布统计数据,今年首7个月中国内地移动电话用户净增850.3万户,总数达12.95亿;其中3G及4G累计净增1.1亿户,总数达到6.95亿户,对移动电话用户的渗透率达53.7%,较去年底提升8.4个百分点。3G用户加速转换至4G,3G用户在7月份减少436.7万户,而4G用户7月份净增加2,505.1万户,总数达2.5亿,占移动电话用户的比重达19.4%。

  数据反映随着4G用户增长,移动上网需求上升,内地手机上网流量已连续7个月翻倍增长,相信移动数据业务将成为中资电讯商未来增长动力。三大电讯商均已公布中期业绩,其中中移动(00941.HK)及中国电信(00728.HK)盈利均录得倒退,分别跌0.8%及4%,而联通(00762.HK)上半年盈利则增长4.5%至69.9亿元(人民币,下同)。

  联通上半年盈利胜预期

  联通上半年收入虽然下跌3.3%,但EBITDA上升5.8%,EBITDA及盈利都较市场预期佳,主要受惠于成本控制,期内集团成本费用下降3.5%,销售费用下降38.6%,手机补贴成本亦由占移动宽带业务收入比重6.1%下降至2.3%水平。集团7月份3G及4G上客量507.3万户,相对于6月份3G及4G上客量500.1万户略为加快,4G业务料于下半年加快,相信有利其移动业务收入复苏。事实上,集团上半年移动业务每月每户平均收入(ARPU)虽然按年跌11.5%至41.6元,但第二季ARPU录得42.1元,按季增加2.7%,且为连续两季有增长。

  料集团注入铁塔3成股权

  联通占铁塔公司30%权益,料集团最迟于10月向铁塔公司注入资产,虽然注入资产将增加集团资本开支,但长远可节省集团对光纤及固网业务的投入,今年上半年铁塔公司已为集团节省约90亿人民币。财务方面,集团计划对外债再融资,包括将340亿港元债转换成人民币债务,而余下18.2亿美元可换股债将于10月到期,集团将以人民币偿还美元债,相信明年起可消除集团外汇风险。股市大幅调整下,联通股价仍守于7月8日低位9.68港元以上,相信今年表现会较大市为佳。

  天地不仁 视万物为刍狗

  蔺常念/文

  智易东方证券行政总裁

  老子:“天地不仁,视万物为刍狗。圣人不仁,视百姓为刍狗。”道德经第五章解释为:“天地不会感情用事,对万物一视同仁。”圣人也不会感情用事,对百姓一视同仁。

  过去港股几十年历史告诉我们,牛市每五年至十年一次,但跟随牛市必定是股灾。2015年4月至5月,港股牛市到顶,恒生指数最高达到28,588点。严格来讲,还未达到牛市的定义,因为最高位超过上次牛市高位31,958点,而恒指成份股平均市盈率最高也只达到12倍,远远未到2007年的22倍。但是股灾却因外来因素突然来临,被杀个措手不及。首先是A股6月21日到顶5,178点后,连续三星期急挫,急跌30%。中央全力救市,只收到短暂效果,到8月初在3,600点企稳。但是8月11日人民币突然贬值1,000点,8月12日再贬值1,000点,8月13日贬值700点,人民币突然贬值,受到国际货币基金赞赏,但令到金融市场到中国市场失去信心。

  中国经济放缓 商品价急跌

  跟着灾难接二连三冲击中国及香港金融市场,跟着来的是天津大爆炸,打击投资者信心。这还未了,人民币贬值后,爆发新兴国家货币危险。8月20日哈萨克斯坦货币坚戈贬值30%,土耳其里拉跌至历史低位,马来西亚货币跌至今年低位,今年贬值24%。资金从新兴国家撤走,市场风声鹤唳,一片灾难景象;接着来的是商品价格急挫,纽约期油上星期五一度跌破40美元/桶,创2009年以来新低。美国页岩油增加每日500万桶产量,令到市场供过于求。上星期五又来一个冲击,中国制造业指数跌至六年低位47.1点,市场忧虑中国经济衰退,影响到全球经济;自2008年金融海啸发生以来,中国在2009年推出四万亿元的基建救市计划,支持中国经济,不陷入衰退;这五年来,中国也贡献了全球经济增长的三分之一。最明显的是商品价格,中国基建支持经济,令到商品价格急升,铁矿砂、铜、石油等商品都创了高位,2011年商品价格到了最高峰。2012年中国经济增长开始放慢,商品价格立竿见影,即时下跌。本来中国经济增长,可以消化全球的商品,但中国经济增长速度由10%跌至9%、8%及今年的7%,商品变得供过于求,价格大跌。

  本来中央全力救市,有40,000亿元资金用来托市,7月还可以稳定市场。但随着市场去杠杆化,救市资金显得杯水车薪。7月初,中国股市场内融资有四万亿元人民币,场外也有40,000亿元。这些“孖展”在8月都去杠杆化平仓,估计有40,000亿元孖展平仓,中央投入救市40,000亿元,完全被孖展斩仓消化去了,因此中央救市,股市还再跌20%,打回年初水平。

  股灾杀伤力 一视同仁

  令人担心的是,中国制造业指数连续第六个月低于50荣枯线之下了,接近四年低位,显示中国制造业四年来不但没有增长,反而收缩。中国制造业收缩,令到靠中国增长的商品出口国家陷入衰退。最明显的是澳大利亚加拿大一直靠卖资源给中国,这两资源大国同时陷入衰退,货币大幅贬值。哈萨克斯坦主要出口是石油,油价下跌,直接令到货币坚戈贬值三成。制造业大国也不能幸免,德国最大企业大众汽车,一半盈利来自中国。中国汽车业不景,令到大众汽车,平治,及宝马股价大跌。美国企业也不例外,中国是苹果最大市场,上周股价急跌20%,通用汽车20%盈利来自中国,股价同样急挫。上周美德股市都急挫3%,股灾杀伤力一视同仁。

  中国不景气,拖累全球经济,大小国家一视同仁。股灾蔓延,到机构投资者散户,也一视同仁。按过去的经验股灾一来,最少要六个月才有机会反弹,令次熊市,要到明年才有机会反弹。

  人行降准减息 内房股值博

  林家亨/文

  恒丰证券研究部董事

  中国经济表现欠佳,美国加息逼近,加上市场忧虑人民币汇率尚未完,欧美及中港股市本周初大跌,形成一个极吸引的低位入货时机,因为中国有可能再度减息降准,令A股及港股止跌回稳。

  上周中国民航局宣布将对56家航空公司,204个机场进行全覆盖安全大检查,事件对航空股雪上加霜,令东航(00670.HK)、南航(01055.HK)及国航(00753.HK)周初继续下跌,国航股价触及十个月以来低位。中国高铁现时网络发达,甚少误时,及在交通上有点对点的优势,若民航机运输因为安全大检查而令到候机时间加长,或会令1,500公里航程的乘客也加入选搭高铁之列,航机的短途客将会减少,影响航空股下半年的业绩,此外,安全大检查之成本最终都会是由各航空公司承担的,盈利前景将转保守;过去一年油价下跌本来是令航空股盈利大增之重要诱因,现时逐渐被人民币贬值、航班候机时间增长,及高铁交通逐渐普及等因素所抵消,相信要等待下周国航及南航之预期上半年业绩报喜之后,股价才有重新启动 再作上升之可能,短期只宜博反短线式反弹,反弹之后仍有机会反覆走软!

  御濠娱乐有机变身内房股

  本周二傍晚中国人民銀行宣布降准减息,包括下降备存金率0.5个百分点,減存款利率0.25厘,对内房股有实质利好刺激。龙头股中国海外(00688.HK)及华润置地(01109.HK)跌幅已属严重超卖,故短线之值博率吸引。二线的内房股如世茂房(00813.HK)及龙湖地产(00960.HK)、碧桂园(02007.HK),富力地产(02777.HK)等财务表现稳健,也属优先吸纳之列。至于3线的内房股,当代置业(01107.HK)及两个月前大股东之股权已悉数转手之御濠娱乐(00164.HK),此股将来或会注入内房业务,未来短期之管理层应有变动,市场传言新大股东的财力丰厚,会趁现时市况低迷收购业务,将来有更多的搞作消息陆续出场。回顾以往的股市大调整都是在短时间大幅度便迅速完成,之后股市便是慢步的爬升。今次的环球股市调源头来自美国的加息,令一众国家之货币冉冉下跌 ,造成人心虚怯,也造成低位入市之良机,故无论投资者是属于短线或长线,钟情于细价股或大价股的,都应把握入市良机,吼低分阶段吸纳!

  长线资金可伺机增持优质股

  郭思治/文

  耀才证券市务总监

  踏进本周,环球投资市场相继踊现不少“黑天鹅”,首先市场目前正加深忧虑中国经济增长放缓的问题,而这触发点就落在上周五财新传媒最新发布之8月的制造业采购经理人指数(PMI)初值录得47.1,按月下降0.7个百分点,为09年3月以来最低水平,反映制造业收缩速度正在加快。从分类指数看,笔者正留意到产出指数出现明显回落,按月下降0.5个百分点至46.6,而新定单指数、新出口定单指数、就业指数等分项指标均出现恶化迹象,可见到虽然先前中央推出多轮宽松货币政策措施,但是次数据进一步让市场确定多项“放水”动作的确未能提振制造业的经营环境,特别是中小企仍面对结构性的去库存问题,似乎中央在“政策面”上需推出更多“大刀阔斧”的改革措施,加上制造业亦需时间适应升级转型上的“阵痛”,否则未来相关的制造业经济数据亦将维持低迷的格局。

  港股周来屡试年内低位,相信不少投资者可能已经抱着“投降离场”的心态,但事实上,虽然面对外资不断看淡内地未来的经济增长将无而为继,惟纵观不少板块股份现时的股价水平,估值已初见吸引水平,故此相信不少重视基本因素的长线资金将伺机增持基本因素良好的优质股份,有望令市况逐步回稳。中港两地周一均出现相当明显之跌幅,在避险情绪持续升温下,两地股市之下跌似已略带不理性,再加上美股又出现连翻大幅急挫,往往令已处超卖之股市续往下寻底。

  先看A股,上证指数周一一度急挫316点至3,192点,即是说,整个A股已进入中期续寻底之形态中,而目前较具防守性之支持据点亦再进一步退守至今年2月9日之低位3,049点,从走势上看,国家队之沽盘力度确已稍减退,故只要沽压稍为主动,上指已可出现较明显之急挫,在不理性之抛售下,股份之跌幅可能会较预期为大。

  恒指21,000水平料技术喘稳

  再看港股,受美股急挫所累,大市周一在避险情绪主导下,买盘相当保守,而其时沽压亦渐增,至大市之跌势续渐扩大,恒指日中之低位更一度轻微跌穿去年低位21,138点,低见21,136点,而此时恒指已较上日大幅急挫1,273点,由于整个大市自本月11日高位24,924点开始之下挫,至周一低位21,136点止计,累积之跌幅已达3,788点,实不算少矣,故跌势开始有技术喘定之现象,但在弱市中,只属急跌后之喘定而已,即欠缺反弹力度也。

  华禧控股(01689.HK)

  迈向多元化 投资生物科技

  潘铁珊/文

  海通国际证券环球投资策略董事

  于2013年底上市的华禧控股(01689.HK,下称“华禧”)主要从事香烟相关包装材料的生产及销售,产品包括内衬纸、框架纸、接装纸、封签纸、香烟外盒、转移印刷卡纸以及转移铜板纸。中国成为全球最大的烟草消费市场,零售额达12,694亿元人民币,因此拉动了对烟草包装的需求。截至2015年三月底止集团的全年收入约为2.98亿港元,较上一财政年度增加约3,320万港元或12.6%。集团近年来随了发展本业的烟草包装业务外,还涉足生物科技以及环保行业,以开拓收入的来源。

  集团客户基础稳健,产品需求稳定。客户为中国颇具规模的香烟生产商,包括国家烟草专卖局于2008年指定的全国市场“20+10”品牌名单中的两种主要香烟品牌的生产商。由于集团的包装产品线多元化,因此在行内拥有领先的地位,有利集团延续竞争优势。加上与客户的长期合作关系,保障了集团的收入来源。

  高抗性淀粉米食品年底售价

  集团正迈向多元化发展,投资生物科技项目。集团与清华长三角研究院合作开发高糖人士食用的系列的功能食品,成立了华章生物科技(上海)有限公司,并且在黑龙江黑河市周边地区建立了生产种植基地,专门研发针对高糖人士食用的功能食品市场。集团的研究正取得一定进展,华章上海已于逊克县及黑河爱辉区两个地区设立超过3,000亩之种植基地,预期将于2015年最后一季获得收成。高抗性淀粉米及食品将于2015年底开售。中国以至环球面对人口老化的问题,因而衍生出一系列的健康问题,如高血糖及高血压等,而集团朝着功能性食品进发,未来集团收入增长可期。

  华章投资环境治理业务

  此外,华禧间接拥有51%权益之附属公司华章投资,在广州成立独资企业—广东佛欣环境治理有限公司,开拓水质及环境保护丶河道环境治理丶污水处

  理丶生态修复等业务。虽然环保业务属刚起步阶段,但能配合国策的发展,未来前景广阔。集团市盈率约为14倍,股息率约为4%,估值亦属吸引,可考虑作中线部署,于现价买入,上望3.00港元,跌穿2.20港元止蚀。

  国药控股(01099.HK)

  分销网络庞大 扩医药零售规模

  黄德几/文

  金利丰证券研究部执行董事

  国药控股(01099.HK)为内地最大的药品分销商,拥有庞大的分销网络,集团的直接客户包括12,850家医院、小规模终端客户100,803家,零售药店65,413家,覆盖内地31个省、直辖市及自治区。集团今年上半年,收入按年上升17.1%至1,110.57亿元(人民币,下同),纯利升30.6%至19.14亿元。期内毛利率减少0.05个百分点至8.23%,经营利润率则轻微上升0.02个百分点至4.16%。

  上半年医药零售收入增46%

  医药分销为集团主要收入来源,今年上半年的收入占比为94.23%;期内分部收入按年升16.38%至1,054.14亿元。另外,近年开始发展医药零售,将业务延伸。截至今年6月底,拥有2,932家零售药店,其中2,036家为直营店,分布在内地18个省市,另外集团下属分销业务子公司,亦设178家药店,其中DTP(Direct To Patient)药房45家。今年上半年,集团医药零售收入升46.58%至41.02亿元,占总收入比例的3.67%;虽然贡献占比仍少,但不乏增长动力。

  期内,贸易应收款周转天数按年增加8日至115日,存货周转天数增加1日至36日;经营活动所得现金净额下跌1.52%至18.37亿元,手持现金140.61亿元,资产负债率为72.17%。

  斥资1亿增持医疗投资管理

  此外,国药控股与中间控股股东国药产投订立产权交易合同,以代价1亿元人民币收购国药控股医疗投资管理公司22%股权。目前国药控股持有国药控股医疗投资管理公司25%股权,完成交易后,国药控股医疗投资管理公司将成为集团非全资附属公司。

  国药产投因产业投资战略调整,决定减少对国药控股医疗投资通过增加对国药控股医疗投资管理公司的持股比例,有利於集团在专注发展核心业务并控制风险的前提下进一步探索发展医药健康相关多元业务。

  走势上,自7月起于长方形通道上落,过去三个交易日呈“三只乌鸦”的利淡形态,跌穿长方形通道底线,明显跌低于保历加通道底线,MACD差距扩大,STC%K线於低位回升,宜候低23元(港元,下同)吸纳,反弹阻力31.5元,不跌穿21.6元续持有。

  中广核电力(01816 HK)

  外汇收入扶持 核电增长可期待

  软库中华研究部 / 文

  中广核电力(01816.HK)是中国广核集团有限公司核电发展的唯一平台。公司主要业务有以核能为主的电力生产、相关专业技术服务,同时组织实施核电站工程项目的建设及管理,组织核电站运行、维修及相关业务,并开发核电站的设计及科研工作以及从事相关投资及进出口业务。目前营运的有13台机组,装机容量13,799GW,在建核电机组共10台,装机容量为12,290兆瓦。在运和在建核电机组总装机容量分别占中国大陆市场份额约为58.5%和48.5%

  占全国核上网电量51.4%

  公司于日前公布业绩,现有13台发电机机组,总上网电量为36,308.7GWh(占全中国核上网电量电量51.4%),较去年同期增长19.2%;分别位于1.大亚湾(上网发电量6,366.74GWh,占总发电量17.5%);2.岭澳(7,506GWh,20.7%);3.岭东(7,008.05GWh,19.3%);4.阳江(3,209.31GWh,8.8%);5.宁德(合营公司)(7,231.74GWh,19.9%);6.红沿河(联营公司)(4,986.87GWh,13.7%)。

  同时,今年首6个月的收入9,590百万人民币,较去年同期下跌1.6%,毛利4,633百万,下跌9.8%,毛利率48.31%(去年52.7%),其中电力销售为公司主要收入,达到8,956百万,同比下跌1.4%(占总入93.4%);其次为服务收入,534百万人民币,下跌13.2%;以及销售其他货品102百万人民币,增长104%。

  公司业绩比预期中为差,由于附属公司运营管理的核电站累计上网电量下跌2.68%至24,090GWh,电力销售稍稍下跌。公司解释由于13台机组于2015年上半年有7次换料大修,当中有3次是十年大修(十年大修需时约90天)。而上半年维修历天总数为346天。5台成熟机组维修,平均利用小时只有3,594小时,减少6.7%。台新机组也只是从2015年6月才商业运营,平均利用小时数只有2,861小时。预计下半年,新增红沿河2台机组投入并网阶段,而大亚湾核电项目相信可再投入营运,发电量及可利用小时会上升,然而到时可能会面对另一问题,发电需求放缓。

  销售收入微跌,而盈利上升是由于银行存款利息收入有166百万人民币,及汇兑收益去年亏损74百万人民币,而今年高达1,290百万人民币。假如扣除汇兑收入及银行存款利息收入共约1,400百万人民币,股东应占溢利相比去年同期下跌20%。但由于人民币于8月份贬值,而公司暂没有任何对冲外汇工具。因此,未来的汇兑有可能出现大波动,影响收入。

  而刚集资收购的台山核电项目,采用三代核电技术欧洲压水反应堆堆型建设,全球尚未有国家采用投入商业运营。由于有测试数值上出现异常,故要求法国专家Areva作分析评估,因此,投入运营时间可能较预期迟。若在下半年能成功投入营运,相信公司收入会有一部分的增长。

  市盈率15倍远低于A股

  目前为止,公司现价3元的市盈率约15倍,与同业比较只有A股的中国核电(601985,股吧)(601985.SH),市盈率为53.4倍。基于公司对未来下半年核电业务有信心,股价值得投资者进行相应的关注。

  重看恒指股灾历史

  黄鸿伟/文

  联合资产管理研究部策略师

  恒生指数周一收盘21,251.57点,对应市盈率9.18倍,市净率1.13倍,市净率处于1993年以来第二低;历史上最低市净率是1998年,1998年8月31日收盘,市净率为1.02倍。1998年8月刚好是中国洪水最严重的时候,那场洪水持续2个月,受灾人口2.23亿人,直接经济损失2,551亿元人民币。

  “非典”时期,恒生指数于2003年4月26日跌到最低点,市净率仅仅跌到1.33倍,比目前高17.7%。当时报章文章:2003年4月26日“大鳄造淡仓狙击港股”;2003年4月25日“惠誉带头削港评级展望”; 2003年4月23日“财赤势千亿炒家袭港元”;2003年4月21日““黄金周 ”撤销港股有难”。

  “金融海啸”时期,2008年10月31日恒指收盘13,968.67点,对应市净率为1.32倍,比目前高17.3%。当时报章文章:2008年10月23日“对冲恐慌港曾泻千点”;2008年10月26日“蓝筹屋苑日劈百万”;2008年10月27日“大鳄濒危恐失70,000亿”;2008年10月28日“海啸毁财近万亿”;2008年10月28日“汇控弹20% 港股飙1,580”。

  “金融海啸第二波”,2009年3月31日,恒生指数跌到13,576.02点,对应1.3倍市净率。当时报章文章2009年3月7日“美失业8.1% 25年最凶”;2009年3月9日“汇控暴跌照购并”;2009年3月10日“金融股插9%狂洗仓”;2009年3月11日“新世界(600628,股吧)预告见红”。

  似乎天要塌 往往见底时

  “欧债危机发酵”时期,2013年6月28日,恒生指数收盘20,803.29点,对应市净率1.31倍。当时报章文章2013年6月24日“内地仍缺水 沪综2,000危”;2013年6月25日“企硬唔开喉内银恐违约;道指低开247点欧市挫;港股严重超卖未必见底;人行断水中港股灾”。

  最近一周的报章文章,2015年8月22日,“沪综插4% 曾穿救市底;港股挫347点 淡友睇万九;“蒸发17万亿 全球爆骨牌式股灾”; 2015年8月23日“恒指恐低开几百 现金为王;美股泻530陷调整市”;2015年8月24日“证监命券商每日“交数”;内地再开闸放逾万亿养老金入市;纽油失守40关杜拜股市冧逾7%”。

  回顾历史,每次看起来,似乎天都要塌了,但股市往往都在这时候见底。

  对比三灾劫 现时应加码

  不可否认,内地经济已放缓,但毕竟是结构性问题:第一产业衰退,第三产业蓬勃发展,处于比较痛苦的转型期。但不至于差过 “非典”、“金融海啸”和“欧债危机”,三个时期吧?这三个时期市净率都是1.3倍,比目前的1.02倍均高17%。

  笔者认为目前恒指下跌空间有限,应积极加码,分步收集。

  银基集团(00886.HK)

  品汇网火爆 趁大跌市抄底

  高峰 / 文

  内地高端白酒市场经历三年销售低迷、减产、降价后,今年逐渐回暖,而且高端白酒纷纷涨价:7月底,一直被认为是白酒行业价格风向标的“53度飞天茅台(600519,股吧)酒”,价格已从1,099元升到1,199元;8月3日,52度五粮液(000858,股吧)(普五)出厂价由每瓶609元调高至659元;8月8日,泸州老窖(000568,股吧)也宣布全面调价。估计在中秋丶国庆传统白酒消费旺季到来之前,高端白酒市场有望进一步好转。

  白酒市场回暖拓电商

  从经营传统销售白酒渠道转营为酒类电商平台的银基集团(00886.HK)最近推出自家电商平台——品汇网,并且引入管理层新班子,预期今年电商收入占比可由去年的30%大为提升至超过50%,未来一年将大幅消化库存,有助公司业绩转亏为盈。遇上近期大跌市,不妨在接近1元左右吸纳,目标价看1.5元。

  该公司旗下“品汇壹号”国际高端酒水销售网店于8月18日正式启用,客户透过简易的程式便可快捷地购买到集团的所有优质酒类产品,包括知名的贵州茅台(600519,股吧)酒丶五粮液酒系列丶永福酱酒系列丶贵州鸭溪窖酒、汾酒以及添宝威士忌等多种进口红丶白酒。

  网购北上广浙下单最多

  据品汇网透露,单是8月18日上午,品汇网仅茅台抢购页面访问量就超过10万。品汇网推出后反应良好,北上广深江浙为下单量最多的省市;销售最多的为白酒;销量最多的品牌为“鸭溪窖”;销售额最高的品牌为“五粮液”。品汇网旗下产品均为高质素的独家代理产品丶厂家直供货源,在价格和品质上都有绝对的竞争优势;目前该公司有经销商约300家,自营店仅2家,相信与电商平台共同发展的经营模式将持续至未来8-10年。早前公司旗下深圳银基“品汇壹号”分别与广东润

  联丶上海亿佳恩丶武汉武商丶深圳锐极丶深圳卖货郎丶易通百通和深圳顺丰等七家电子商贸平台订立一年期服务协定。公司在国内主流网络购物平台如京东商城丶1号店丶天猫丶唯品会等进行销售,亦与10个国内的电视购物频道展开合作,广泛覆盖国内的电商销售渠道。

  银基于7月28日公布折让4.4%配股,按每股1.31元配售约2.76亿股新股,占扩大后股本17.01%,集资净额3.53亿元,主要用于未来业务发展丶偿还银行贷款及一般营运资金。根据联交所披露资料显示,西京投资主席刘央今年来多次增持银基股份,分别于5月19日及4月10日增持400万股及1,700万股,均价各为1.453元及0.9元;5月26日以每股平均价1.591元增持300万股,令持股量增至8%,银基亦向其董事及雇员授出购股权约134,900,000股(相当于已发行股本约9.999%),行使价每股1.09元,此举有助激励员工士气。

  君阳(00397.HK)业绩省镜

  金融业增长劲 拥巨资大发围

  韦君 / 文

  港股市连跌四个月,恒指急泻至21,000水平,较四月份高位累积暴跌了逾2成,跌回至去年12月低位,股场上的优质股,无论大中小型,正是“贱物斗穷人”,看君有无“子弹”执平货,尤以市值远低于资产净值的实力股份,中长线博翻倍上升也非奢望,其中放榜不久的君阳(00397.HK)就是大超值具前景优质股。

  上半年赚4.65亿增2.84倍

  君阳在7月初发布盈喜,表示大大超过去年同期,成绩表日前揭盅,果然十分亮丽,今年6月底止中期业绩,股东应占盈利4.65亿元(港元,下同),按年大增2.86倍,每股盈利9.91仙。这个盈利数,更超过去年全年所赚2.56亿元(每股盈利9仙)。

  根据公布,上半年总收益4,865万元,增1.16倍。其中在去年10月始收购的君阳证券成绩骄人,带来1,300万收益(首次进行的10宗配售及包销收入逾812万)。贷款业务则带来1,400万元收入。

  光伏太阳能收益2,054万

  至于太阳能业务方面,旗下四个光伏项目运作畅顺,其中,新建成的荣成项目已开始供电并收取首批电费,令集团太阳能电力及绿色能源业务收益录得约2,054万元,较去年同期的898万大增1.28倍,反映了光伏太阳能业务已进入收成期。此外,山东省济宁10兆瓦屋顶电站项目以及山东省烟台5.9兆瓦屋顶电站项目已获审批,正进行建设安装。

  君阳业务架构在今年作出重大改变,由太阳能光伏发电为主业;证券投资、贷款为辅业,调整为资产管理和投资、贷款业务、太阳能光伏发电三大板块,即主打金融业,太阳能发电业务次之。君阳因此而将改名为君阳金融控股,并邀请证券界才俊邓声兴博士出掌副主席。

  配合金融业务的提升,君阳已把握上半年旺市供股集资,其后在7月再进行包括一般配售集资4亿和特别配售集资14亿元。其中一般配售所得4亿中有3亿用作太阳能业务之外,超过14亿的资金将用于投入保证金及证券、贷款业务发展。

  流动资产45亿 市值仅23亿

  上半年的业绩报告看到了该集团强劲的财政基础:集团持有已抵押银行存款及现金及现金等价物约4.4亿元。分别持有应收贷款约2.8亿元;持作买卖投资约15.56亿元,较去年12月底8.63亿元大幅升值,直接推动了上半年业绩翻倍上升。至于流动资产净值约为21.5亿元(去年底为13.28亿元)。资产净值约为28亿元(去年底为17.68亿元)。

  由于君阳在7月进行了两项配售净集资额达17亿元,令公司的流动资产增至高达45亿元,以配售后总发行股数增至161亿股计,相当于每股0.285元,而现价只为0.14元,市值不足23亿元,折让逾5成。

  光伏业务收成期料分拆

  上半年的亮丽业绩,正显示金融业务有强劲增长,至于光伏太阳能发电业务亦进入收成及发展期,盈利增长乐观。从公司改名行动来看,明年分拆已连续有盈利的光伏太阳能业务上市的机会大增,对君阳股价前景极具吸引力,中长线博翻倍上升大有机缘。

  天鸽互动(01980.HK)

  佳绩当前 何惧低吸

  搜影大师 / 文

  中国最大实时社交视颜平台天鸽互动(01980.HK)本年度上半年成功扭亏为盈,溢利净额1.17亿元(人民币.下同);经调整纯利则增长15.3%至1.52亿元;整体毛利上升4.9%至3.04亿元,经调整EBITDA更增长19.8%至1.9亿元,成绩理想却遇上大市滑坡,正好是收集良机。

  上半年,天鸽受惠在线平台和手机游戏业务增长带动,以及公司授权海外企业使用其实时社交视频技术专利带来约1,200万元收入,相对去年同期亏损达1.74亿元。为捕捉新一代倾向使用手机作娱乐媒介的潮流,集团持续推广及研发创新手机应用程序,并取得理想成果。今年第2季度,手机月度活跃用户由2014年同期的7.4%增至18%。

  实时互动手游有惊喜

  事实上,在国策带动下,中国的4G技术迅速发展,移动端可支持高质素影片串流且数据成本下降,加上移动装置愈趋普及,以致集团对发展移动端平台及移动端用户增长前景充满信心。

  期间,天鸽推出3款内嵌实时社交互动功能的手机游戏,成功带动游戏业务增长逾60%。另公司同时积极物色海外龙头游戏企业的技术及游戏专利,目前正研究推出全新的黑暗风格动作角色扮演类3D互动游戏,未来或有惊喜。

  另与温州的连锁龙头百嘉乐量版KTV建立战略合作,成为其独家合作伙伴,共同开发百嘉乐品牌O2O卡拉OK业务。又拟与其他范畴的全国性娱乐企业展开合作,包括酒吧丶会所及餐厅等,务使集团的业务更多元化,分散业务风险。

  早前,公司亦入股内地医疗软件龙头企业杭州希和信息技术有限公司,将开发有关业务的应用程序及实时社交平台,以进一步落实公司的在线医疗业务蓝图。

  预测市盈率仅单位数

  除内地市场外,公司成立首家海外子公司天鸽日本,针对当地用户提供实时社交娱乐视频服务,将公司的成功营运模式复制至其他地区。另透过授权海外企业使用公司其中一项实时视频技术专利获取收入,并藉此试探各海外市场。

  纵使天鸽业绩前景理想,但股价仍受累于全球大跌市,估计全年盈利约3亿元,折合3.75亿港元,预测市盈率只是单位数,值得逢低收集。

  港股大跌市觅商机

  牛魔皇 / 文

  8月份又到尾声,相信各位股民心情都相当沉重,原因是香港股票市场再逢股灾,上周累跌1,500点后,周一再暴跌了1,100点。人民币突然调低中间价一次性贬值之后,全世界都开始受到影响,部分亚洲国家等也跟随贬值力保竞争力,“小货币战”一触即发,再加上中国经济数据加速下滑,忧虑全球经济放缓,引发全球大跌市。先说中国,上证指数已跌了10%或以上,然后美国加入大跌市,本周初道指曾急泻千点,其后反弹,徘徊15,900点水平,意味着美国股市今年升幅已全部蒸发,相信上星期有入市的股民,无论买什么类型股票都最少“损手”5%或以上(淡友另计),究竟还有无股票值得股民注意?笔者推荐华耐控股(01020.HK),原因很简单,因为该股业务转型后,市场成交活跃,这亦代表华耐成功 转型得到不少投资者肯定才会投放资金增持,而华耐为了成功转型,也找了不少精英,当中这个人是功不可没。

  吕永超领军“互联网+”

  华耐为了进军“互联网+”业务领域,公司亦作出不少人才增配,其中一个是吕永超先生。吕先生是华耐控股的行政总裁,毕业于广东外语外贸大学英文专科及中山大学中国房地产企业家工商管理专科,于2015年1月获委任,在商务开发、市场拓展、媒体管理、财务及信息科技行业方面有多样化的表现,更在企业战略管、互联网策略、品牌管理、投融资及基金管理方面拥有十分丰富的经验,他亦曾担任一间国内知名基金管理集团出任合伙人。

  收购“VT ZERO“引入材

  除了吕先生外,华耐早前也收购一间名为“VT ZERO”的网购公司,由吴恒辉和李俨先生两人创办,在早前专栏也曾介绍他们二人的背景,各位可翻阅早几期的专栏便知道他们的背景,而三人对“互联网+”的业务有相关经验,可见华耐为了转型,公司寻找在互联网及电子商务发展领域均拥有丰富的经验、良好的声誉及广泛的管理人才充实团队,向转型迈进一大步。而“VT ZERO”加盟华耐后,业务有正面增长,相信为华耐成功转型打一针“强心针”,这也是笔者看好华耐控股的最大原因。

  美股上周五大跌500多点,相信港股也不能幸免,大市局势亦已转弱,各类板块均会受到影响,只是跌幅多或少,相信各位亦记得上月8日港股单日最大跌幅的日子,笔者认为未必有机会再现,但会慢慢向下,恒生指数亦有机会回落到20,000点水平。倘若这情况真的出现,读者就会寻找一些有价值的股票来购入,笔者相信华耐是其中一只可以选择的股票,因为公司正努力转型,而业绩也有不少改善,相信未来会有更大潜力的投资者加盟,而股价亦反映有投资者支持华耐转型,大市充满变化,美国股市下跌,人民币贬值,中国数据不理想,这都是对大市不利的讯号,所以读者亦作好风险管理,不宜过度进取。

  隆成集团(01225.HK)

  转攻医疗及投资业务

  林萍/文

  鼎成证券投资研究部主管

  全球股市近日甚为波动,主要由于美股连日大跌和加息在即,加上人民币贬值余波未了,导致市场对中国经济的信心动摇,拖累亚洲货币大跌。在各种不利因素下,港股普遍受压,在本月20日,恒生指数的50天平均线跌破250天线,出现市场俗称的 “死亡交叉”。

  短期而言,预期市场将对熊市却步,投资者应审慎考虑投资方向,但牛熊交替乃股市常态,因此亦无需过于恐慌。虽然市况不利短炒,但价格处于较低水平,因此具上升空间的潜力股仍适合作长线投资。

  在上述环境下,不少公司坐以待毙,未有为寒冬后的牛市重临作好准备,白白错失大好发展机会。有潜力的公司理应把握机会重组业务,保留实力以作未来发展,而隆成集团(01225.HK)正好符合这些条件。

  去年退出婴幼儿市场

  在2014年底前,隆成集团的主要业务为生产及分销婴幼儿产品,例如婴儿车和婴儿座椅等。集团在去年6月把有关业务出售予加拿大公司Dorel Industries,作价9.3亿港元。该业务在出售前的10个月收入按年下降30.4%,表现并未令人满意。另外,欧美济复苏缓慢,加上已发展国家的出生率下跌,令婴幼儿出口市场百上加斤,因此退出该业务属明智之举。

  在辽宁发展综合养老中心

  集团在本年积极运用出售主业的资金发展其他业务。集团表示,鉴于中国人口老化,加上医疗产品的海外需求庞大,因此将拓展医疗业务,并已于本年5月收购辽宁省一块90万平方米的休闲用地,以发展综合养老中心。

  隆成集团在本年不断拓展其他业务,例如证券投资、放贷以及其他金融和物业投资业务,当中值得注视的发展包括入股中国投融资(01226.HK)、收购汽车内饰(00048.HK)的贸易业务、收购炎昌证券,以及透过集团旗下BlackMarble Capital开展放贷业务。

  集资4亿 看好金融业务

  隆成集团在本月公布以“一供三”方式进行供股,供股价为0.15港元,集资约4.4亿港元,其中64%将用作投资贝格隆证券、28%用作放贷业务、4%用作证券投资,余额用作一般营运资金。现时集团持有充足现金,未来的金融业务发展值得看好,若集团成功转型,前景将具有无限可能性。

  隆成集团在去年出售婴幼儿产品业务,令市场重新评估其投资价值,加上近期大市多番调整,拖累股价跌至五年低位。现时集团已出售表现欠佳的业务,加上再度集资令人憧憬未来发展,因此现价相当具吸引力,适合作长线投资。

(责任编辑:马郡 HN022)
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