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低估值就好?那要看是“L底”还是“V底”!

2016-06-03 09:42:42 和讯  惠理集团

  纵观投资界历史,大多获利颇丰的投资机会都出现在行业或个股处于低谷之时。例如2008年受三聚氰胺事件影响的大型奶制品生产商;亦或者是2013年因塑化剂、反腐、严查酒驾等因素,受到重创的白酒行业龙头企业。若在低谷时买入,此后都是翻番的收益。

  但是,并非所有反向的投资都被称为“逆向投资”,毕竟“估值低”不等于“被低估”。只有具备长远发展潜力的行业或个股,才能在熊市过后回升至其应有的估值水平。

  归根结底还是要学会判断,低估值究竟是在“L”的底部还是“V”的底部。以煤炭钢铁行业为例,虽然看起来估值已在较低水平,但未来5至10年预计整体难有明显反转,“L”型走势恐怕不宜成为逆向投资的对象。相比之下,医药行业的一些优质公司,尤其是在香港上市的医药股份,平均市盈率(P/E)已低至15倍以下,却具备长期向好的行业趋势,不妨作为逆向投资的选择之一。许多医药公司处于历史上基本面发展最好的阶段,但估值却处在历史最低。惠理旗下的医药主题基金,正是以国际视野,来捕捉中国医疗保健行业的投资机会。

  医保控费 VS 科研创新

  目前中国用药市场确实存在乱象,质量参差不齐的仿制药、供应链环节的寻租空间等因素,不同程度地对医保资源造成浪费。医保控费的直接影响是药品降价,医药企业利润空间减少,但这亦是一次优胜劣汰的行业机会,研发创新能力较强的企业将脱颖而出,获得更大的市场占有率。

  另外,2015年下半年开始实行的自查和一致性评价制度,虽然可能造成短期内上市药物品种减少、行业收入增幅下降,但从中长期看来仍是利大于弊。就像是莆田系事件,表面来看对民营医院是一个重大打击,但长远而言却对肃清行业以及打击虚假广告有着正面作用。按此思路,中国的仿制药及创新药的质量将得到进一步提升,医药行业集中度提高,注重研发创新的企业将获得更好的发展机遇。

  患者数量增加&人均收入增加

  人口老龄化趋势已是不争的事实,但除此之外,患者数量的增加对医药需求的影响也不容小觑。以糖尿病为例,国际糖尿联盟的数据显示,全球糖尿症患者的数量将由现在的3.87亿人增加至2035年的5.92亿人,而中国是全世界最多糖尿症患者的国家之一,超过9600万人。

  在发展中国家,人口增长和财富增值是医疗消费的主要推动力,尤其在亚洲和中东地区。到2019年,全球高收入家庭(年净收入超过2.5万美金)的数量将升至5.4亿,其中亚洲将贡献当中的一半(数据来源:“德勤2016全球医药行业展望”报告)。个人财富的增加将有助于提高个人医疗消费金额,这也将刺激一些发展中国家建设公共医疗设施,以满足正在上升的医疗需求。

  高防御性&整合升级

  财政部4月底公布的数据显示,2016年一季度,国有企业利润同比下降13.8%至4323亿元人民币。但在具体行业上,石化、医药等行业实现利润同比增幅较大,可见医药行业在经济下行的压力下仍能保持较强的防御性。

  另一方面,今年以来陆续有知名医药公司进行收购活动,以集中优势资源完善网络布局、增加产品范围、并提高技术创新水平。在“互联网+”的潮流中,科网巨头们亦在争相布局医药相关市场。惠理预计,收购活动将成为医药行业未来数年的“新常态”,并促进行业整合及转型升级。

  健康中国

  “十三五”计划大力打造“健康中国”,融合城市与农村的医疗保险,改进医疗系统以解决“看病难”的问题。发展远程医疗和智慧医疗有望成为医药行业“十三五”规划中的一大亮点。这五年是医改的关键时期,也是行业转变发展方式的重要阶段。2016年,在大医改深化的背景下,医药行业的投资机会将日益凸显。

  基金经理介绍

  余小波,惠理高级基金经理,2009年加入惠理,负责大中华地区A股、港股以及医疗健康行业的研究及投资工作。

  免责声明

  投资涉及风险,往绩不代表将来表现。以上数据仅供参考,并不构成任何投资建议。

  本文提供之意见纯属惠理基金管理公司(“惠理”)之观点,会因市场及其他情况而改变。以上资料并不构成任何投资建议,亦不应视作投资决策之依据。所有数据是搜集自被认为是可靠的来源,但惠理不保证数据的准确性。本文包含之部分陈述可能被视为前瞻性陈述,此等陈述不保证任何将来表现,实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。

  

(责任编辑:王颖慧 HF028)
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