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国泰君安国际:小南国宣布2供1方案 维持买入评级

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2016-06-17 08:59:21 来源:新浪网 

  小南国于星期三宣布2供1方案,供股价为每股0.41港元,较星期二的收盘价有18%折让。净集资额预期达到297百万港元,将用于收购WOWO (JMU US) 9.8%的股权,收购代价为368百万港元,较其于星期二的收盘价有超过45%的溢价。于收购完成后,小南国、王女士(主席)及朱女士(执行董事)将合共持有WOWO 38.8%的股权,小南国希望通过WOWO 加强品牌食品的销售。

  WOWO于2015年录得亏损,但其财务业绩不会并入小南国报表中。然而,由于小南国付出较高溢价,如果WOWO 股价持续维持在低位,小南国或需要为WOWO 的投资作出减值拨备。2016年上半年小南国同店销售或差于预期,但上海迪士尼开幕后我们预期2016年下半年同店销售会好转,而成本控制方面仍然有改善空间。于入股WOWO后,小南国品牌产品销售预期将于2017年录得较快增长。由于同店销售增速差于预期,供股也有摊薄效应,我们分别下调小南国2016-2018 年每股净利53.5%、30.8%及32.3%。

  虽然2016年上半年同店销售或令人失望,但在成本控制得宜下盈利将反转。估值不算高,我们维持小南国的“买入”评级,但由于供股的摊薄效应,下调目标价至0.60港元,相当于小南国39.8倍2016年市盈率、17.1倍2017年市盈率及13.6 倍2018年市盈率。(双双)

(责任编辑:苏曼 HF058)

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