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协众国际控股:港股汽车零部件孤胆英雄

2016-07-19 10:17:53 腾讯财经 

  在港股市场上,汽车零部件板块所属上市公司并不多,具备一定经营规模的大致约10家左右。就市值而言,规模较大的有敏实集团(00425.HK)、潍柴动力(02338.HK)及首控集团(01269.HK)等,偏中型一点的有兴达国际(01899.HK)、新焦点(00360.HK)、协众国际控股(03663.HK)及耐世特(01316.HK)等,市盈率普遍在20倍以下,但协众国际控股其2015年营收约7亿元人民币,纯利在4300万元左右的一只“小票”,公司估值却在30倍以上,这其中是否有何隐藏的故事?

  协众国际控股:港股汽车零部件孤胆英雄

  翻看协众历史股价图,自2012年6月上市之后,股价基本在招股价附近徘徊,这基本符合众多在港上市的中小市值公司的运行规律,特别是体量不大,亦并非新兴行业的公司。但在2014年6月18日,协众股价旱地拔葱,最多曾升逾300%,高见4.2港元历史高位,当日收盘价最终仍高收超过六成。其后股价一度呈现反复,去年4月跟随大市再次拾级而上,目前股价主要在2港元上方窄幅波动。

  从协众过往公告可以看出,造成股价大幅抬升的原因,应该算是北汽入股公司33.17%股份的消息,而此前这一部分股权主要是中信资本及鼎晖投资所持有。自此,北汽顺利成为协众第一大股东,带给资本市场新的想象,公司波澜不惊的股价也终于迎来新的生机,估值自然而然跟随走高,则不难理解。

  稳步发展的汽车空调供应商

  协众国际控股(03663.HK)是中国领先的汽车空调系统(HVAC)供应商,公司最早成立于1994年,主要从事开发、生产及销售汽车空调系统以及其零部件,算得上港股市场上唯一一家专业生产汽车空调系统的上市公司。

  公司产品主要搭载于SUV 及皮卡、轿车、重型卡车、面包车、其他汽车、工程机械等。按照协众2014年的销售量计算,公司在重型卡车汽车空调系统市场拥有龙头地位,市场份额约占13.1%,在SUV及皮卡领域的市占率约占3.8%,位居第十位,其在整个中国汽车空调系统市场位列第七位,市占率在3.9%。

  协众拥有强大的研发设计能力,核心产品均具有自主知识产权,研发团队由约120名工程师组成,并设立了博士后工作站。在电动汽车空调研发方面,已经与北汽新能源福田汽车(600166,股吧)、吉利汽车东风汽车(600006,股吧)、五龙电动车、PSA(标致雪铁龙集团)等国内国际客户展开合作。

  下游客户方面,协众首先涉足于商用车领域,在国产重卡、SUV及皮卡市场取得了不错的成绩,获得客户信赖。例如,北京汽车、福田汽车、东风汽车、神龙汽车、华晨汽车等,均拥有超过10年以上的长期合作基础。从2007年开始,公司在乘用车市场份额开始扩大,逐步进入一汽、广汽、长安、北汽、东风、PSA(标致雪铁龙集团)及福特等配套或供应体系。至2015年,协众乘用车空调占销售额比例已经由2013年的30%升至60%左右。

  高估值下有高期待

  估值向内地A股靠拢,始终是在港上市企业的愿景。协众国际控股(03663.HK)身为港股市场零部件板块孤胆英雄,高估值下到底有何高期待?

  进入国际汽车品牌供应链

  经历20多年的发展,协众所产汽车空调系统及零部件已经具有一定品牌效应,能够彻底进入国际汽车品牌供应链一直是协众所努力的方向。目前,协众已经开始向神龙汽车供应冷凝器,后者为东风汽车与法国标致雪铁龙集团兴建的汽车品牌。为了拓展国际汽车品牌市场,协众已经聘请了多名外国汽车行业专家以不断提升公司的质量水平和研发能力。

  北汽密云资产注入

  今年2月,协众与北汽集团全资附属公司北汽摩订立密云出售协议,作为北汽摩的优质资产,密云资产若能顺利注入,能完善协众现有产品品类,进一步扩充收入来源,更能有效提升市场占有率,提高行业竞争力,符合集团长期的战略发展。2015年11月及12月,公司还分别与五龙电动车和吉利汽车旗下公司订立了战略合作框架协议,主要是研发及制造新能源汽车空调系统及提供相关配套服务。合作促进双方在新能源汽车领域的交流。协众有望将来借助平台获更多机遇,助力公司长远发展。

  北汽集团战略入股

  2014年6月,北汽集团通过旗下控股60%的北京海纳川香港,顺利获得了协众国际控股约33.17%的股权,一举成为协众第一大股东。北汽战略入股给协众带来三大猜想:首先,凭借北汽在汽车制造领域的广大平台,能有效拓宽协众现有业务规模;其次,新能源汽车空调业务的积极推进,北汽目前是国内生产最多纯电动汽车的公司,旗下纯电动车的汽车空调系统全部由协众提供,未来进一步合作空间大。最后,北汽不排除注入旗下资产,北汽摩旗下密云资产有望注入协众国际,值得投资者期待。

  看协众股权结构,除去北汽持股以及公司创始人家族成员股份,公众持股量约三成。公司股份的市场交投并不活跃,在港股也算正常。因为中小市值个股缺乏投机资金关注,现有机构与散户亦多数愿意做长期价值投资。但此类个股若以3至4年为一个回报期计算,收益在几倍以上的也不稀奇。协众自上市以来,经营业绩表现平稳,北汽战略入股后,加上公司近年来的锐意进取,未来业绩将获得明显改善,值得憧憬。而且,就现时股价而言,较去年中高位已经回吐接近三成,相对回归至合理水平。

  总的来说,汽车零部件毕竟属于传统制造业,协众现时高估值若没有业绩支撑,后市肯定有回调压力。不过,高估值中有潜在高期待,公司去年业绩已经出现向好趋势,今年以来内地汽车销售数据亦有所改善,特别是重卡市场显著回暖。其他类似进军国际汽车品牌供应链,北汽大股东效应,资产注入预期,新能源汽车空调领域拓展等,均是协众未来业绩爆发的支撑点,孤胆英雄能走多远,大家拭目以待。

(责任编辑:陈晓伟 HF093)
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