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兴业证券:转换票据致业绩下降 361度主业稳定

2017-03-16 19:22:05 和讯股票 

  2016 年业绩显著低于市场一致预期:公司3 月14 日发布2016 年业绩公告。公司实现营业收入50.23 亿元,同比增长12.7%,净利润同比减少22.2%,实现每股收益0.195 元。全年收入基本符合Bloomberg 2016 年市场一致预期,但净利润较一致预期低22%。净利润降低主要系公司转换票据导致财务费用激增,且确认巨额账面损失所致。

  重发票据致财务成本大幅增加:公司于2016 年6 月重新发行了4 亿美元票据(实际利率7.86%),并于2016 年10 月回购了15 亿人民币票据(实际利率8.42%)。由于转换票据期间,存在4 个月过渡期,公司为此支付了更多利息,导致公司财务成本同比大幅增加6140 万元至1.869 亿元。同时,由于国内市场利率下行,回购人民币债券确认了5507 万账面损失。不过,此举将明显降低公司未来财务成本,有助提升公司17 年乃至更后期业绩。

  我们的观点:公司16 年业绩大幅下滑主要系转换票据所致,主业经营并未出现恶化迹象,且融资成本降低对来年业绩构成利好。公司跑步鞋等产品已经建立起了一定竞争壁垒,市场认可度颇高;童装将继续受益于二孩政策维持强劲增长;通过赞助里约奥运会等活动公司也打响国际知名度,361°国际销售放量可期;随着进入北京冬奥周期,未来滑雪户外市场有望迎来一轮热潮,ONE WAY 品牌将充分受益。公司目前股价对应2016 年P/E 为12.6x,对应2017 年市场一致P/E 估值为8.6x,建议投资者关注。

  风险提示:人民币汇率波动风险

(责任编辑:谢伟锋 )
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