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一个散户眼里的富银融资股份(08452):我看到两年4倍的成长 但买入却很迟疑

2017-05-10 22:22:31 智通财经 

  5月10日,富银融资股份(08452)启动招股,预期5月23日上市。公司招股价为1.31港元-1.87港元,若以中间价1.59港元来计算,其上市总市值约5.7亿港元。

  这家公司经历了两年4倍的成长,但一位散户却在犹豫要不要买入。它的基本面状况如何?值不值得入手?智通财经为列位看官来扒一扒。

一个散户眼里的富银融资股份(08452):我看到两年4倍的成长 但买入却很迟疑

  背靠A股上市公司杉杉股份

  富银融资股份市值不到6亿,体量不大,来头却也不小。其母公司为A股上市公司杉杉股份(600884,股吧)(600884)。

  富银融资股份成立于2012年底,至今才四年有余,可说是非常年轻。公司成立以后,主要在快速消费、教育、医疗等行业为中小企业提供融资租赁、商业保理、资产管理、财务顾问等服务。

  公司初始注册资本为1亿元人民币(单位下同),杉杉股份直接或间接出资比例达到70%。此后几经股权变换,杉杉股份仍持股约55.47%,牢牢占据控股股东地位。
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  当然,作为控股股东,杉杉股份对富银融资股份的帮助也是显而易见的。

  一方面,富银融资股份在2016年以前的几年,均获得母公司过两亿的资金支持。另一方面,杉杉股份在新能源领域多有涉猎,也能为富银融资推介客户资源。此外,背靠母公司,富银融资在银行借款方面也更为便利。

  行业处于风口

  据智通财经了解,富银融资股份的收益构成主要包括三个部分,以2016年为例,融资租赁收入占比为59.7%,保理服务收入占比为15.5%,咨询服务收入占比为25.2%。
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  其中,咨询服务费一般是按照融资租赁金额的一定比例来收取。因此,公司来自融资租赁及相关服务收益占比达到84.9%,是其实打实的主营业务。

  最近几年,融资租赁行业的市场规模可说是翻着跟头往上窜升。

  根据灼识出具的报告,融资租赁行业的未偿还结余由2011年的9000亿增长到2016年的5.3万亿,复合年增长率达到令人咂舌的41.8%,市场渗透率也由2.0%增长到6.3%。

  增长的故事没有结束。灼识预计,未来五年,该行业仍将保持20%的年复合增速,未偿还结余在2021年达到9.6万亿,渗透率也将进一步提升到11.2%。
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  融资租赁行业的高速增长主要受三个因素的推动。其一,中国固定资产投资的高速增长推动了设备及机械的需求;其二,中小企业融资渠道有限,融资租赁在满足其设备需求的同时,避免给其带来杠杆水平的大幅上升;其三,政策支持力度加大。

  除了融资租赁这一主业外,富银融资股份所涉足的保理行业的增速更让人咂舌。

  根据灼识报告,2011-2016年期间,商业保理市场规模由50亿增长到5000亿,复合增长率达到151%。其预计未来五年该行业仍将保持55.9%的复合年增速,渗透率将由2016年的17.9%增长到2021年的65.8%。

  净利润增长迅速

  行业处于风口浪尖,猪都能飞起来,富银融资股份的业绩情况又如何呢?

  从收益来看,2014-2016年,公司收益分别为5190.4万、6961.1万及7604.9万,期间复合年增长率为21.0%。与行业的高速增长而言,这一增速显得有些不够看了。
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  当然,这也可以理解,毕竟,行业增长强劲,自然会有大量的资本涌入,以求分得一杯羹。此外,融资租赁行业属于资本密集型行业,若没有强大的资金支持,也很难有规模上的爆发式增长。上述期间,公司融资租赁应收款项总额分别为5.80亿、7.38亿及9.75亿。

  富银融资股份的业绩亮点在于其净利润增速。2014-2016年,公司剔除上市开支影响的经调整净利润分别为489.7万、640.0万及2486.0万,两年增长4倍,期间复合年增速达到125.3%,远超行业增速。

  公司净利润增速远高于收益增速,主要有两方面原因。

  一方面,由于计息负债规模并未随着生息资产同步上升,公司成本得到控制,融资租赁净利息收益率稳中有升,上述期间分别为为4.2%、4.2%及5.2%。其毛利率也逐步上升,分别为57.1%、66.2%及86.3%。这就带来了毛利的大幅上升。
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  另一方面,随着收益的上升,公司的经营开支、行政开支并未明显上升,应收账款减值亏损也在可控范围。这就进一步带来了经营溢利的大幅上升。

  当然,受资金收益率水平限制,融资租赁行业的整体股本回报率不高。2016年,富银融资股份的股本回报率也仅为5.2%。

  估值不够 成长性来凑

  最后来看富银融资股份的估值情况。

  以每股中间价1.59元来计算,泰和小贷剔除上市开支影响的PE水平约为20.4倍,PB水平约为1.16倍。

  港股中可对比标的为恒嘉融资租赁(00379),这家公司于2016年初将主业转为融资租赁业务,目前PE约为30倍,PB约为0.75倍。

  综合来看,富银融资股份盈利能力相对较强,但其资产也有一定溢价。

  尽管富银融资股份22倍的PE水平,在港股市场仍然不低。但背靠杉杉股份,行业正处风口,加上此次上市的助力,其成长性值得期待。

(责任编辑: HN666)
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