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同样有大故事 买长城还是吉利?

2017-06-12 15:05:28 和讯名家 

    本文首发于微信公众号:港股挖掘机。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

 
    很多人不敢买近期连连创出新高的贵州茅台(600519,股吧)(600519)和腾讯(00700),仅仅是因为其贵,但事实是以前不买现在更贵,现在不买未来可能会更贵。

  还有一个股价贵不贵的例子,那就是被戏称为“欢喜冤家”的长城汽车(02333)和吉利汽车(00175),二者2016年净利润分别为105.5亿、51.1亿人民币,市值分别为1120亿、1320亿港币,也就是说,长城比吉利利润多了一倍,市值为何却比吉利低一大截呢?

此外,比亚迪(01211)2016年净利润不过50.4亿元人民币,然而市值却高达1470亿港币,也遥遥领先长城。实际上,比亚迪和长城都是A和H两地上市的,A股给的估值比较高,但是目前吉利的估值比二者的A股还要高。
  此外,比亚迪(01211)2016年净利润不过50.4亿元人民币,然而市值却高达1470亿港币,也遥遥领先长城。实际上,比亚迪和长城都是A和H两地上市的,A股给的估值比较高,但是目前吉利的估值比二者的A股还要高。

  再来看一组数据,2017年5月吉利销量为7.65万辆,增长67%,前5个月累计44.18万辆,累计增长89%;而5月长城销量6.89万辆,下降3.76%,前5个月累计销量为39.6万辆,累计增长3.02%。吉利销量远远领先长城,这也是吉利市值能超越长城的重要原因。

  吉利股价近日连创新高,吉利粉一边在数钱一边在偷乐,长城粉也许心里很难接受,但这就是现实。

  全新神车H6能不能再造神话?

  2017年3月16日,长城祭出了一份号称史上最大促销的“10亿大红包”,其中神车H6降价1万到3万不等。这份大红包引发了一桩惨案,长城随后一日暴跌8.8%,进而带领整个汽车板块集体大幅下,吉利、广汽集团(601238,股吧)(02238)等跌幅超过10%。背后的原因显而易见,此前长城积压的库存太多卖不动了,促销自然会导致毛利率降低,侵蚀了其大量利润。

  实际上,吉利可能也面临着增速放缓的问题,请看下图:

吉利多款新车集中在去年下半年上市,因此销量从9月份开始急剧上升,11月、12月销甚至超过10万辆。吉利今年的销量目标为100万辆,同比增长约31%,但前五个月累计销量增长89%,完成目标的44%,也就是说下半年吉利的销量增速或会大幅放缓,5月份销量已出现12%的环比下滑。
  吉利多款新车集中在去年下半年上市,因此销量从9月份开始急剧上升,11月、12月销甚至超过10万辆。吉利今年的销量目标为100万辆,同比增长约31%,但前五个月累计销量增长89%,完成目标的44%,也就是说下半年吉利的销量增速或会大幅放缓,5月份销量已出现12%的环比下滑。

  回到长城,哈弗H6车型自2011年上市以来,曾蝉联了近50个月的单月SUV销量冠军。凭借哈弗H6的热销,2016年H6卖出58万辆,占到长城总销量107.45万辆的大部分。

  只是,哈弗H6也面临着越来越多竞争压力。传祺GS4、吉利博越、长安CS75以及荣威RX5等令其倍感压力。比如,传祺GS4 3月销量也突破3万辆,吉利博越连续6个月销量稳居2万辆之上。

  H6销量占到长城的大头,因此销量下滑对利润造成最直接的影响,加上促销导致今年一季度长城净利润下滑18.42%至19.54亿元,在公布一季度业绩后股价下跌超过10%。

  智通财经了解到,2017年4月、5月长城总销量销量已经连续两个月下滑,分别下滑8.08%、3.02%,而H6则连续三个月下滑,是一年多以来首次下跌。

因此能否扛起哈弗这面大旗就落在全新哈弗H6,该车型在4月的上海车展期间上市。
  因此能否扛起哈弗这面大旗就落在全新哈弗H6,该车型在4月的上海车展期间上市。

  与老款H6相比,新H6的动力、内饰、外观设计等都有明显提升,笔者最近也去深港澳车展上去体验了一把,新H6确实比旧款酷了不少,且销售人员告诉智通财经,前2万名车主还将有2000元的优惠。但是,新H6售价11.88万元至14.68万元,起售价比老款价格贵了3万元,如果加上保险费以及购置税、上牌费等费用,最低配置一款落地价超过了13万,如果购买中高配车型,价格还会继续上涨。

  新H6竞争对手为广汽传祺GS4、荣威RX5、吉利博越等热门车型,其中吉利博越售价区间为9.88—15.78万元,和新H6差不多。

  新H6 VS吉利博越,哪家强?

  因此新H6和博越有一定可比性,目前博越除了动力、内饰、外观等看点外,还主打智能化,今年3月,吉利汽车在博越SUV上市一周年庆典活动上,正式发布了3.0版本智能语音系统,该系统是吉利打造的集智能、语音等多种前沿科技于一身的最新系统,车主只要通过语音便可以实现多种控制,博越因此还是较受市场欢迎的,博越是吉利唯一一款月销量超过2万辆的车型。

  目前吉利3.0时代产品销量占比提升,从2016年1月份占比的10%,上升至2017年4月份的60%,更新换代的速度非常快,而且这一趋势还在上升。

另外,吉利也将在2017年将发布多款SUV,包括两款紧凑型SUV和目前车型的升级版等。
另外,吉利也将在2017年将发布多款SUV,包括两款紧凑型SUV和目前车型的升级版等。

而广汽集团则在年报披露,17年将计划至少推出五款SUV新车型,这还只是两家车企的新车计划,因此长城面临的竞争压力还是不小的。
  而广汽集团则在年报披露,17年将计划至少推出五款SUV新车型,这还只是两家车企的新车计划,因此长城面临的竞争压力还是不小的。

  不过,哈弗H6凭借在低端市场的霸主地位以及品牌在此前积累大量口碑,后面新H6销量应该不是大问题。我们直接看一下新H6数据,毕竟销量数据才是最直接的证据。按照兴业证券(601377,股吧)的研究观点,全新H6 4月、5月的批发销售量约为3000台、7000台,预计6月份销量有望破1万台。

  再看另外一组数据,汽车之家有一个购车热度指标,热度指标越高一般后面销量也会越高,3月份H6的购车热度为7.31%落后于传祺GS4的7.54%,4月H6变为8.94%,5月则变为11.33%是传祺GS4 6.87%的一倍多。因此兴业证券的研究数据不无道理,6、7月份之后,H6的销量将逐步回升。

  但是魏老板2017年的目标为125万辆,较2016年的107万辆增长约16.4%,但前五个月长城销量为39.62万辆仅完成目标的31.7%,下半年的销售压力将非常大,而同期吉利则完成了100万目标的44%,二者差距不是一般的大。

  我们可以大胆假设,如果长城下半年销量不及预期,为了125万辆的目标魏老板还会不会再发10亿甚至更大的促销红包呢?

  时间回到2015年,2015年长城目标为85万辆,最终销量为85.26万辆,增长16.7%。2015年长城净利润仅增长0.2%,长城在2016年1月28日的业绩快报里的解释是,为了销量、收入的增长,促销拖累净利润的增长,平安证券认为长城2015年下半年开始降价促销(单车估计均降5000元左右),使得长城2015年毛利率和净利率出现下滑,导致第二天股价暴跌13.72%。

  2016年之后,长城的多次促销活动导致股价下跌。长城在2016年10月底的暴跌(跌幅近27%),与2017年3月17日的暴跌有相似之处。2016年10月底长城公布的2016年三季报显示,净利润按年升53%至22.8亿元人民币,但按季跌10%,加上长城三季报毛利率收缩0.7个百分点至23.8%,野村认为主要是长城折扣促销导致的。

  也就是说长城多次为了销量目标而促销进而拖累了净利润,2017年下半年如果销量不及预期,历史有可能会重演。这也是市场对长城分歧较大的地方,IHS Markit Ltd的数据显示,5月份长城H股的空头头寸一度占到已发行股份的16%,创5年高点。

此外,今年车市的大环境并不乐观,2016年在购置税优惠情况下整体车市增长近15%,今年预计增长在5%以下,甚至有机构认为增长将在3%以下,长城将面临大环境恶化的挑战。不过,长城除了全新H6,还有一个法宝,那就是中高端品牌WEY。
  此外,今年车市的大环境并不乐观,2016年在购置税优惠情况下整体车市增长近15%,今年预计增长在5%以下,甚至有机构认为增长将在3%以下,长城将面临大环境恶化的挑战。不过,长城除了全新H6,还有一个法宝,那就是中高端品牌WEY。

  WEY是领克的对手吗?

  在正在举办的深港澳车展上,吉利携中高端品牌领克(Lynk&Co)参展,笔者也去口水了一下,给笔者最大的感触是,领克车型不仅给人耳目一新,而且吉利在大力的推广,现场人气满满,有扫码送饮料,与漂亮外籍模特互动等等活动。按照管理层估计,在2020年前领克年销量有望达60万辆,将占2020年200万总目标的30%,那相当于再造一个吉利。

领克是基于沃尔沃中级车CMA平台上开发的,在制造方面将和沃尔沃共线生产,领克承诺终身免费质保、终身免费道路救援和终身免费数据流量等服务。而这几点是其他国产品牌车企无法比拟的。
  领克是基于沃尔沃中级车CMA平台上开发的,在制造方面将和沃尔沃共线生产,领克承诺终身免费质保、终身免费道路救援和终身免费数据流量等服务。而这几点是其他国产品牌车企无法比拟的。

  而“老对手”长城很早之前就推出高端车型H8、H9,只不过目前月销才几百上千辆,和月销上万的传祺GS8高端车型比较,已经算是很失败的了。目前长城也在大力推WEY 品牌,但相对吉利领克,市场似乎更看好后者。4月19日,WEY和领克一同在上海车展展出,吉利得到大行的唱好,股价两天涨近10%,而长城股价则仅上涨3%。

  不过,WEY实力也不容小觑,智通财经了解到,WEY品牌是长城历时五年,耗资100亿打造出来的,100亿什么概念,这么说吧,比亚迪目前的战略重点之一为“云轨”项目,研发时间同样是五年,不过耗资仅为50亿,因此可以看出长城在WEY所下的功夫。WEY VV7售价:

同样按照兴业证券的研究数据,WEY目前终端暂未交车,但是在渠道扩张,当前独立的WEY 4S店在20家左右,而店中店(过渡形式,获得WEY授权,但独立WEY店尚未完工,在已有哈弗店中开设的WEY店)当前已经达到150家左右,WEY的日均订单5月份中旬时已超过100台,随着渠道扩张订单在上升。
  同样按照兴业证券的研究数据,WEY目前终端暂未交车,但是在渠道扩张,当前独立的WEY 4S店在20家左右,而店中店(过渡形式,获得WEY授权,但独立WEY店尚未完工,在已有哈弗店中开设的WEY店)当前已经达到150家左右,WEY的日均订单5月份中旬时已超过100台,随着渠道扩张订单在上升。

  另外智通财经注意到,有报道称WEY上市至本月初订单达2.36万台。WEY对标为传祺GS8,GS8于2016年10月上市,上市40天,订单突破2.4万台,但等到2017年3-4月销量才破万(目前受到产能限制,销量下滑至7000余辆),在长城近日公布的5月销量数据里并无一辆WEY车型(而H6销量由于在新H6带动下开始止跌),因此短期内WEY对销量贡献不大。

  结语:

  相对于吉利,长城具有低估值的优势,股价下行空间或不大,新H6和WEY想象空间不小,有望挑起大旗。但看空方也有理由:新H6售价比老款更高,同时面临同行竞争压力,WEY也面临领克等的挑战,以及长城有可能为了125万的销量目标而再次大力促销,导致净利润下滑。加上此前长城每次促销都导致股价下跌,因此对于长城新H6和WEY还是保持谨慎乐观,还要看具体的销售数据。此外,短期来看,长城一季报利润下滑,前五个月销量惨淡,中报应该比较难看,但下半年可能会扭转局势。

  对于吉利,目前估值或不低,甚至比A股的很多车企估值更高,加上下半年销量增速或会放缓。当然从长远来看,吉利和长城到2020年目标都为200万,二者都为非常有活力的车企,实现目标过程中必然会有起伏,长期投资者不妨用长远眼光看待。

    文章来源:微信公众号港股挖掘机

(责任编辑:赵然 HZ002)
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