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港股新上市公司频现破发 投资者不只为获客量“买单”

2018-07-12 07:03:01 21世纪经济报道  朱丽娜

  特约撰稿 朱丽娜 香港报道

  继港交所启动新股改革后,一大波新经济公司争先恐后涌向港股市场。

  根据德勤的统计,截至2018年6月底,香港约有101只新股在港进行首次公开发行(IPO),集资金额达到503亿港元,IPO发行总数同比大增48%,并创下近年来的新高。该行预测,今年下半年,香港将至少有5只并且每只集资最少100亿港元的新股,以新经济模式运作并与金融服务、科技和消费行业相关的企业登场。

  7月10日,“同股不同权”第一股小米正式在港交所挂牌上市,却在开盘前的集合竞价时段直接“破发”。

  “上市当天破发在内地市场较少见,但在海外市场很常见,这是上市公司、投行与市场之间的博弈,有的时候市场有大的波动,投资者就想做一些对冲来自我保护,致使股价出现震荡。”某外资投行高管向21世纪经济报道记者坦言。

  “像阅文、平安好医生这种大热新股,基本在IPO定价时就反映了市场最高涨的需求,留给二级市场的水位是很有限的。其实在任何市场化定价的发达市场,新股破发都是常态,比如今年在美国上市的爱奇艺、哔哩哔哩都出现了上市破发的情况,港股是一个机构主导的理性市场,没有业绩支撑的估值泡沫很难持久。”国泰基金公司分析师在报告中表示。

  新股破发超七成

  2018年上半年赴港上市的多家内地新经济公司,包括猎聘网、雷蛇、天源集团、天平道合、汇付天下等均遭遇了上市首日的破发窘境。

  Wind数据显示,截至7月4日,在港股新增上市的100家(剔除3家通过介绍方式上市的企业)企业中,75家企业存在破发现象,破发率高达75%。

  “今年整体港股的市场气氛不好,影响新股上市后的整体表现,而且有些之前上市的新经济股票定价过高,导致上市后破发的概率大幅上升。”第一上海首席策略师叶尚志向21世纪经济报道记者表示。

  受美联储加息、中美经贸摩擦等因素的拖累,港股2018年迄今为止的表现乏善可陈。自今年2月创下33484点的新高以来,恒生指数截至7月11日已累计下跌15.4%。

  事实上,新股在港交所挂牌上市后的30日内为稳定价格期,一般而言,主承销商在公司上市后可以对股价进行干预,以免受短期投机因素影响而导致股价跳水。因此,通常上市一个月后,这类公司的股价就开始遭遇“滑铁卢”。

  以平安好医生(01833.HK)为例,上市稳价期于5月26日正式结束后,次日收盘直线下跌3.2%,相比上市当日最高点的58.7港元,股价下跌20%,与54.8港元的招股价相比,则蒸发了14%。自今年6月以来,股价再度直线下泻重返44港元的低位,上市至今,股价已累计下挫19.2%。

  众安在线(06060.HK)作为国内首家互联网保险公司,去年自9月28日以发行价59.7港元/股在港上市,上市初期股价接连暴涨,盘中曾飙升至97.8港元的高位。然而,好景不长,截至2018年7月11日收盘,众安在线下跌至46.2港元/股。

  2017年11月8日,腾讯旗下的阅文集团在港交所挂牌上市,股价曾一度站上100港元,市值接近1000亿港元。2018年7月11日收盘报73.95港元/股,市值跌至682港元,蒸发逾300亿港元。

  “新股上市初期的股价表现主要受当时市场气氛的影响,比如股票认购情况、新股供给等技术性因素,但从长远来看,最终股价的表现仍然取决于公司的盈利水平等基本面因素。去年年末,一些新经济公司IPO确实太火爆,导致估值水平过高,但最终市场还是会判断公司的盈利情况、营运模式是否可持续等。”叶尚志坦言。

  投资者回归基本面

  事实上,在新股发行异常火爆的背后,因投资者认购兴趣匮乏迫使公司取消上市计划的状况也时有出现。上述外资投行人士透露:“有一个互联网装修的公司,规模不大,因为投资者不买单而最终取消上市。缺乏过往业绩的支持,单纯凭借获客量的互联网公司,在目前的市场环境下,不一定能得到市场的认可,投资者对这类公司的态度更为谨慎。”

  根据德勤提供的数据显示,2018年前五个月,已获原则上批准,但在申请有效期内没有上市的案例达到28宗,同比激增155%,申请人自行撤回申请的宗数则有5宗,同比增加50%。

  “我们更喜欢一些教育、医疗类公司,这类公司在二级市场的表现相对更好,我们筛选时更看重企业的基本面因素,以及公司的发展前景如何,有没有真正解决痛点等。”某新股基金经理向21世纪经济报道记者表示。

  市场人士指出,确定新经济公司的估值,上市前通常保荐人会计算公司的盈利预测,包括盈利增长、加权平均资本成本(Weighted Average Cost of Capital)等,由于美联储启动加息周期,融资成本明显提高,因此会对估值带来一定压力。

  “新股市场投资者对新经济公司的热情依然存在,但是他们一定会精挑细选,会更关注一些高端制造、服务型公司,也会更仔细审视企业的变现能力。从未来上市公司角度看,下半年新股供应会更多元化,会有一些来自不同行业、具不同盈利模式,现金流充裕且盈利能力较强的企业陆续登陆新股市场,比如针对旅游消费、时尚、生活方式等不同模式的公司,预期市场对此类公司有较大憧憬。这些企业不单只是简单的产品出售,不再单纯凭借获客量吸引投资者,而是具备实际的盈利能力。”摩根大通中国投行主管黄国滨向21世纪经济报道记者表示。

  黄国滨坦言:“看一个公司股价是否合理,不单看公司基本面,也要根据当时的市场气氛而定。只要公司的经营数据好于市场预期,实现了对投资者的承诺,他们的股票价格和实际价值就不会偏离太多。”

  此外,他透露:“今年下半年的新股供应量较大,将有100多家公司来港上市,预计全年新股上市数量将会创下四年来新高。从新股发行来看,市场会追捧一些新兴的、不同行业的、营利性或者现金流能力比较强的服务型公司。”

(责任编辑:何一华 HN110)
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