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晨会集萃20180808

2018-08-08 07:52:22 和讯名家 

  

重点推荐

【计算机】金融云有望成为云计算下一个风口,捷顺科技(002609,股吧)智慧停车加速落地。科技阵营正从过去持有资产(互联网金融)到未来以SaaS形式(金融云)切入金融,这一利润空间巨大的产业。我们认为,SaaS是未来科技阵营分润金融的核心模式。2018年初强监管落地,是模式变化的核心驱动因素。预计Q3 科技阵营有望密集发布相关战略和产品,举办相关客户签约大会,市场对金融云的认知有望得到重塑。考虑绑定巨头流量大小、业务落地进度和受益程度,看好长亮科技(300348,股吧)、航天信息(600271,股吧)等,建议关注润和软件(300339,股吧)、神州信息(000555,股吧)等。智慧停车“独角兽”加速前行:传统停车设备一家独大,互联网停车后来居上;今年费用增长快,多策略推动收入增长,传统业务明年有望回升;互联网停车规模快速扩张,广告变现弹性大,停车场里的“分众传媒”。预计2018-2020年EPS为0.25/0.34/0.45,目标价12元。继续看中期反转,首选工业互联网/云+国产化自主可控,存量“独角兽”有望价值重估。

 

【轻工】喜临门(603008,股吧)首次覆盖:品牌业务爆发,渠道量质齐升,高增长的拐点品种。床垫行业龙头企业,发力自主品牌建设,外延并购扩容大家居版图。产品+渠道+营销三轮驱动,自主品牌业务厚积薄发。竞争与激励并重,渠道量质齐升,全面激发经销商斗志。我们与市场的不同:床垫行业竞争格局将逐步走向集中,公司作为行业龙头将充分享受集中度提升的红利。公司是国内床垫行业龙头企业,依托优秀的制造能力获海内外顶级客户认可,近两年来持续发力自主品牌,加强研发与营销,渠道加速拓展带动业绩持续提速,是板块内不可多得的优质拐点品种,首次覆盖予以“买入”评级。预计18-20实现营业收入48.7/62.8/77.9亿元,归母净利润3.83/5.35/6.96亿元,对应EPS分别为0.97/1.36/1.76元。给予18年24倍的PE估值,对应目标价23.26元,予以“买入”评级。


 

买方观点

关于近期市场走势:创业板从资管新规细则明确后就快速下跌,主板也在进入八月后开启暴跌模式。而从基本面上来看,市场已经在5月经济金融数据出炉后下调了经济增长预期,而国常会更是提出积极的财政政策要更加积极,资管新规细则和理财新规也在产品估值、到期后处置等方面给予了边际放松,应该说经济和流动性预期相比6月和7月初都是有所改善的。客户认为市场的快速下跌更多是对国内深化改革、国外贸易摩擦升级的担忧。

对于后市看法:A股估值已处于较低位置,中长期投资价值凸显,但是短期来说内部的改革和外部的摩擦不确定性还是比较大,且短时间可能难以有定论,还看不到市场反转的内生力量,判断筑底过程会比较复杂。近年来政府去产能、去库存、去杠杆政策显著改善了经济健康,如果去杠杆能顺利完成,中国将进入新的增长周期。

资产配置方面:房地产显然在未来不是很好的投资方向;资管新规后30万亿理财资金将逐步向净值化转型,无风险利率继续下降将提升股票的吸引力;投资策略仍然认为未来个股分化会继续持续;看好性价比高、具备持续成长潜力的个股;回避前期上涨较多的个股。板块方面短期看好建筑建材的博弈机会,长期机会仍然在于消费升级和自主可控。


 

研究分享

【宏观】美债收益率倒挂前后的资产表现。全球经济格局类似于1999-2000年,新兴市场刚从2016年的低谷反弹,处于复苏的早期,而发达国家已经处于过热(美国)或后周期(欧洲)。参照2000年美债收益率倒挂前的大类资产表现,当前美股表现将好于欧股、日股,新兴市场反弹力度偏弱,表现一般。经济基本面仍将驱动10年期美债利率向上。美元流动性收紧、叠加美国经济相对强势于其他发达经济体,将迫使美元指数上行。大宗方面,迫于美元强势,黄金将表现弱势;因新兴市场需求疲软,工业金属的表现有限;石油因为供给限制,走出独立行情。从历次倒挂的情况来看,除1998年的短暂倒挂,一般倒挂开始3个月之后是产能利用率的顶峰,倒挂结束3~6个月之后经济步入衰退期(NBER定义)。预计美债将在2019年上半年开始倒挂,美国经济将在2020年年中步入衰退。

 

【银行】宽信用政策有望加速落地,下半年信贷预计放量。8月7日,中国日报报道,政治局会议之后,更多稳定投资增长和信贷支持的政策有望很快出台,以减轻投资增速下滑对经济的影响。稳经济可通过稳投资,稳投资重点在稳基建。信贷投放有望加快,基建有望提速。稳金融、稳投资政策加速落地,积极因素持续累积。稳金融、稳投资增速有望加速落地,前瞻性积极看多中小行。宽信用政策缓解不良担忧,市场利率大降利好一般股份行及部分城商行。我们认为,对银行股的配置可以逐步更加均衡,不必囿于四大行和零售银行龙头,市场利率走低对股份行业绩的正面影响预计在18Q3逐步体现。

 

【海外】亚马逊(AMZN.US)Q2点评:AWS+Prime+广告加速变现;进入收入盈利双驱动新常态,TP上调至2000美元,维持“增持”。收入及指引低于预期;AWS加速及电商运营效率提升,盈利持续超预期。AWS+Prime+广告业务加速变现,进入“收入盈利双驱动”新常态。我们采用EV/Sales的SOTP估值法对公司各业务进估值。电商方面,我们认为公司超1亿Prime会员推动下的电商业务仍具备龙头溢价能力,维持电商业务2018年3.5x的估值,对标阿里11.3x和京东1.8x。Prime方面,我们认为附加功能可以吸引更多顾客,且涨价有望带来收入进一步扩张,我们将Prime业务从原来的9x提至10x,对标奈飞的8.8x。AWS方面,凭借稳定性和功能丰富值得龙头的高估值,但恐面临微软较为激烈的竞争,我们给予AWS 8x估值,对标Salesforce和微软的6.8x和6.2x。广告方面,虽然业务尚在早期,但有望成收入和盈利的新动能,我们给予广告业务4.0x估值,对标谷歌5.8x。零售方面,Whole Food导入亚马逊线上的流量协同效应明显,我们给予零售业务0.6x估值,对标沃尔玛的0.58x。整体来讲,亚马逊目前TTM EV/Sales 4.3x,我们给予公司整体2018年4.2x的EV/Sales估值,目标价从1800美元提至2000美元,维持“增持”评级。

 

【石化】天然气行业:定价市场化待推进,LNG供应商享红利。需求端,从“煤改气”跃进式增长,向平稳较快增长过渡。供给端,管道能力存瓶颈,LNG成重要边际供给。国内天然气价仍以门站价为中心,市场化待推进。二元定价结构下,LNG套利空间仍然明显。投资观点:LNG产业链受益。天然气供应商:看好广汇能源(600256,股吧)、中国石油股份(H)、建议关注新奥股份(600803,股吧)。储气设施建造,看好海油工程(600583,股吧)。

 

【建材】塔牌集半年报点评:量价齐升,公司业绩弹性凸显。公司2018H1实现营业收入30.31亿元,同比增加53.75%,实现归母净利润8.6亿元,同比增长177.34%,实现归母扣非净利润8.3亿元。同比增加192.37%。量价齐升,业绩发挥巨大弹性。管理提升,三项费率均下降。粤闽赣地区需求预计保持稳定增长,2018H1固定资产投资额累计同比分别为10.1%、13.4%、11.7%,均好于全国6%,预计下半年将保持稳定,同时政策红利,如错峰生产、环保等预计难现松动。由于公司所在区域价格涨幅超过年初预期,成本涨幅远低于价格涨幅,因此我们对于公司2018、2019年收入和盈利进行上调,收入由原来的61.39亿元、63.22亿元分别调整为73.88亿元、74.94亿元,净利润由原来的13.69亿元、14.46亿元上调为19.52、20.24亿元,对应EPS分别为1.64元、1.70元,维持“增持”评级。

 

【机械】7月挖机销量同比增加45.3%,出口表现亮眼,继续推荐龙头!7月挖机销量超预期,全年19万台销量预测大概率实现。环保因素带动大挖销量高增长,关注结构性变化带来的盈利提升。连续两月出口数据亮眼,未来海外市场值得期待。基本面向上,政策催化下工程机械板块有望迎来估值修复。建议重点关注1)主机厂在资产负债表修复后的业绩高弹性,首推三一重工(600031,股吧),建议关注徐工机械(000425,股吧);2)核心零部件厂家恒立液压,规模效应+产能提升带动业绩弹性释放;3)高空作业平台龙头浙江鼎力(603338,股吧),未来三年高增长可期。

 

【汽车】吉利汽车:7月销量增速继续领先行业。均衡产品线抵御淡季压力,实现高增长。下半年全新车型蓄势待发。随行业快速进入淡季和市场持续波动,公司股价近期跌幅显著,目前18PE仅8.1X。公司在行业低景气度背景下,仍持续取得远高于竞争对手的销量增速。短期来看,我们认为市场对行业淡季的担心已在吉利股价上过度反应,全年销量和盈利能力有保障,3.0时代吉利+领克将继续巩固公司产品力和品牌力双升周期。中长期来看,吉利仍是最具扩张力的自主车企,具备全球竞争的野心和实力。18、19年净利预计149亿、197亿元,对应当前PE 8.1X、6.1X,维持“买入”评级。

 

【汽车】7月新能源汽车月报:中高端车型继续加速放量。汽车:寻找Alpha,三龙整合起步的金龙汽车(600686,股吧)。乘用车方面,推荐上汽集团(600104,股吧)和吉利汽车,建议关注比亚迪(002594,股吧),产品、技术研发具备竞争力。高端核心器件方面,推荐旭升股份、三花智控(家电覆盖)、宏发股份(600885,股吧)(电新、电子覆盖)、银轮股份(002126,股吧)、中鼎股份(000887,股吧)等优秀的全球供应商。电新:推荐全球锂电龙头宁德时代,及其高端供应链:杉杉股份(600884,股吧),当升科技(300073,股吧)、先导智能(联合机械覆盖)。化工:下游需求好,行业集中度较高,看好干法隔膜市场前景,继续重点推荐星源材质;持续重点推荐湿法隔膜龙头创新股份。有色:推荐锂钴龙头,锂板块最看好天齐锂业(002466,股吧)、赣锋锂业(002460,股吧)、西藏珠峰(600338,股吧),钴板块最看好盛屯矿业(600711,股吧)、华友钴业(603799,股吧)、寒锐钴业。机械:重点关注电芯龙头供应链,核心标的:先导智能,重点标的:赢合科技(300457,股吧)、诺力股份(603611,股吧)、今天国际等。正极扩产需求更旺,关注:百利科技。家电:继续推荐三花智控,近期公司陆续公告了与戴姆勒、沃尔沃、蔚来汽车的合作订单,未来其他车企的合作也会陆续落地。预计17-19年Model3配套零部件出货套数为0.9万、15万、40万。

 

【医药】康恩贝(600572,股吧):核心大品种延续高增长,外延布局生物创新药领域。上半年列入“大品牌大品种工程”的品种整体实现营收26.29亿元,同比增长69.67%。其中“金笛”牌复方鱼腥草合剂、“康恩贝”肠炎宁系列、“前列康”牌普乐安及坦索罗辛系列和“珍视明”牌滴眼液及眼健康系列产品在2018年上半年销售收入分别为2.02亿元、3.77亿元、2.41亿元和1.94亿元,较去年同期分别增长243.07%、30.31%、51.22%和46.71%;“康恩贝”牌麝香通心滴丸产品、“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片等品牌产品销售收入同比均有40%以上增长。预计2018-2020年EPS分别为0.34、0.43、0.53元,对应PE分别为21倍、16倍和13倍,给予2018年25倍PE,维持目标价8.50元,近期股价受市场波动,由“增持”调高至“买入”评级。

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(责任编辑:崔智明 HF118)
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