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整体盈利平稳,成长尚待花开

2018-09-03 07:34:41 和讯名家 
  整体盈利平稳,成长尚待花开

  —现金流和杜邦视角下的A股中报剖析

  安信策略

  2018.9.1

  风险提示:经济增长不及预期

【安信策略】整体盈利平稳,成长尚待花开 —现金流和杜邦视角下的A股中报剖析
正文

  1.中报解读:整体盈利平稳,成长尚待花开

  截至2018年8月31日,沪深两市共有3526家上市公司发布2018年中报业绩,整体披露率为99.97%。其中,创业板已完成披露的共有729家企业,总数为729家,披露率为100.00%;中小板共有910家披露,总数为911,披露率为99.89%;主板共1887家上市公司披露,总数为1887,披露率为100.00%。

  1.1.板块角度:全A剔除金融两油出现小幅下滑

  就目前已经披露的中报来看,Q2单季度全A归母增速环比基本持平为15.05%,较于18Q1出现小幅上升;剔除金融和两油后增速为19.35%,较18Q2(22.19%)出现下滑。中小板盈利增速均较Q1小幅下降,创业板(剔除宁德时代、温氏、乐视、坚瑞沃能)盈利增长则出现明显放缓。

  根据目前已经披露的中报来看,全A 18Q2剔除金融两油的归母净利润增速小幅下滑。2018Q2全A归母净利润增速为15.05%,相较于2018Q1的13.92%,出现小幅上升。进一步,剔除金融两油后归母净利润增速为19.35%,较2018Q2(22.19%)出现下滑。整体而言,Q2全A盈利增长来源主要来自上游材料、银行、地产等权重行业。

  根据目前已经披露的中报来看,主板18Q2单季度归母净利润增速环比略有增加。2018Q2的归母净利润增速为16.27%,相较于2018Q1的14.26%,有一定的上升;若进一步剔除两油和金融,2018Q2的归母净利润增速为24.51%,相较于2018Q1(剔除两油金融)的24.68%,基本持平。

  根据目前已经披露的中报来看,中小板18Q2(剔除苏宁宁波东力(002164,股吧)、金融)单季度归母净利润增速为8.99%,处于持续下滑趋势。根据已披露的2018Q2业绩,按照可比口径未剔除异常值前计算得出中小板18Q2单季归母净利润同比增速为10.98%,较2018Q1单季度增速18.96%环比下滑,18H1归母净利润同比增速14.34%。

  根据目前已经披露的中报来看,创业板(剔除宁德时代、温氏、乐视、坚瑞沃能)2018Q2单季度归母净利润增速为6.67%,较18Q1大幅下降。创业板18H1归母净利润同比增速为8.24%,2018Q2单季度归母净利润增速为-6.41%,较2018Q1单季度增速28.30%环比大幅下降。创业板业绩下滑的原因已经在此前专题《中报预告全景深度解析——云计算,成长中报业绩最强主线》做过分析,具体原因包括:

  低市值股票业绩增长依然疲软;

  电子以及传媒等权重盈利行业增速下滑明显;

  内生增速相应环比Q1回落,主要体现在营业收入放缓的同时资产减值损失以及三费攀升带来的负面影响;

  最差的10%创业板公司对于盈利拖累明显。

站在全年的角度,我们始终坚定认为新经济背景下,成长型行业呈现高景气面貌。目前,中国正在高调步入以信息产业为主导围绕创新和科技的新经济时代,以TMT+电子+医药为核心的新兴行业或将直接受益。在此,我们再次旗帜鲜明地强调并重申此观点,并维持2018年主板业绩环比下滑至10%左右,中小板盈利增速在12%左右,创业板(剔除宁德、温氏、乐视、坚瑞沃能)盈利增速在15%左右的判断。
  站在全年的角度,我们始终坚定认为新经济背景下,成长型行业呈现高景气面貌。目前,中国正在高调步入以信息产业为主导围绕创新和科技的新经济时代,以TMT+电子+医药为核心的新兴行业或将直接受益。在此,我们再次旗帜鲜明地强调并重申此观点,并维持2018年主板业绩环比下滑至10%左右,中小板盈利增速在12%左右,创业板(剔除宁德、温氏、乐视、坚瑞沃能)盈利增速在15%左右的判断。

  1.2.指数成分方面:中证1000增速最高,上证50改善最为明显

  从指数成分来看,18Q2单季度中证1000业绩同比增速最高,上证50环比Q1增长最为明显。上证50和上证综指18Q2单季度归母净利润同比增速分别为15.76%和15.57%,环比18Q1的10.61%和12.29%大幅上涨,其中上证50指数盈利改善最为明显。沪深300的归母净利润同比增速从18Q1的12.21%上涨至18Q2的14.50%,中证500则从18.62%小幅上涨至19.20%。中证1000的单季度归母净利润同比增速从18Q1的27.38%小幅下滑至18Q2的24.23%,但增速依然最高。

1.3.行业方面:上游材料、银行、地产环比向好,消费出现下滑
1.3.行业方面:上游材料、银行、地产环比向好,消费出现下滑

  分行业来看,盈利贡献主要来自上游材料、银行、地产和部分食饮(白酒);盈利拖累主要是因为大多数传统消费、部分中游制造业、电子、传媒。具体而言,上游材料2018Q2业绩增速环比向好,例如钢铁、采掘、化工等。中游制造业大多数出现下滑,电气设备、机械设备和家用电器业绩有所下降;下游大多数消费领域出现下滑,除商业贸易、房地产盈利环比增长,建筑装饰、休闲服务、食品饮料、纺织服装、交通运输、农林牧渔盈利均有所下降。金融方面,18Q2单季度银行行业环比改善,非银金融行业下滑明显。TMT领域,18Q2单季度TMT行业分化明显,通信和计算机行业同比增速环比改善,电子、传媒行业有所下跌。

  从目前已经披露的业绩预来看,全A板块中报盈利增速较18Q1增加值前五的行业是商业贸易(+ 94.96pct)、钢铁(+ 77.65pct)、通信(+ 73.83pct)、化工(+ 49.28%pct)、综合(+ 31.20%pct);后五的行业是建筑材料(-117.68pct)、农林牧渔(-67.47pct)、交通运输(-32.77pct)、机械设备(-30.61pct)、有色金属(-28.30pct)。

  从一级行业来看, 2018Q2单季度归母净利润增速前五的分别为:钢铁(+ 170.67%)、商业贸易(+ 108.48%)、化工(+ 76.78%)、建筑材料(+73.52%)、采掘(+ 47.01%);后五的行业分别为:农林牧渔(-72.64%)、通信(-50.50%)、交通运输(-17.83%)、电气设备(-11.48%)、电子(-6.08%),其中通信行业盈利下滑的主要原因还是因为中兴事件,若剔除中兴则增速为-4.79%。

  从二级行业来看,2018Q2单季度归母净利润增速前五的分别为:专业零售(+ 776.48%)、采掘服务(+ 293.14%)、其他休闲服务Ⅱ(+274.97%)、钢铁Ⅱ(+ 170.67%)、农业综合Ⅱ(+ 163.37%)。后五的分别为:畜禽养殖Ⅱ(-215.74%)、航运Ⅱ(-95.13%)、航空运输Ⅱ(-90.20%)、通用机械(-77.91%)、通信设备(-66.64%)。

2.中报关注:营收增速、ROE及杜邦分解与现金流风险
【安信策略】整体盈利平稳,成长尚待花开 —现金流和杜邦视角下的A股中报剖析
2.中报关注:营收增速、ROE及杜邦分解与现金流风险

  2.1.营收增速:中大公司占优,军工、银行、休闲持续修复

  从板块和指数成份股层面来看,中大型公司的营收增速环比上升较为明显。Q2单季度营业收入环比改善的有全部A股、上证综合指数成份股、沪深300、上证50、中证500。其中,2018Q2以中大型公司为主的沪深300、上证50成分股单季度营业收入同比增速上升较为明显,分别环比增长3.31pct和4.29pct至12.92%和12.68%。同时,以中小型公司为主的中小企业板和创业板营业收入增速则出现明显下滑。

从行业层面来看,营业收入环比改善的行业以上游材料行业居多,军工、休闲、银行营收持续修复。申万一级行业共有12个行业18Q2的营业收入同比增速环比18Q1上升,增速排名靠前的行业为国防军工(17pct)、钢铁(16pct)、休闲服务(11pct)、银行(7pct)、化工、采掘、房地产等。不难看出,以上游材料行业居多。同时,连续多个季度营业收入同比增速持续上升的行业有国防军工,从17Q1的-2.79%上涨至18Q2的17/60%;休闲服务从17Q1的24.20%上升至18Q2的31.77%;银行从17Q1的-1.78%上升至18Q2的10.02%。此外,营业收入环比出现恶化的行业有通信、有色、电气设备、建筑装饰等。
从行业层面来看,营业收入环比改善的行业以上游材料行业居多,军工、休闲、银行营收持续修复。申万一级行业共有12个行业18Q2的营业收入同比增速环比18Q1上升,增速排名靠前的行业为国防军工(17pct)、钢铁(16pct)、休闲服务(11pct)、银行(7pct)、化工、采掘、房地产等。不难看出,以上游材料行业居多。同时,连续多个季度营业收入同比增速持续上升的行业有国防军工,从17Q1的-2.79%上涨至18Q2的17/60%;休闲服务从17Q1的24.20%上升至18Q2的31.77%;银行从17Q1的-1.78%上升至18Q2的10.02%。此外,营业收入环比出现恶化的行业有通信、有色、电气设备、建筑装饰等。
2.2.ROE及杜邦分解:周转率和负债率带动全A的ROE提升
2.2.ROE及杜邦分解:周转率和负债率带动全A的ROE提升

  从板块层面来看,除创业板之后,全部A股、上证综指成份股、中小板ROE(TTM)均上升。其中,2018Q2全部A股ROE(TTM)为10.65%,较Q1的10.34%小幅上升;剔除金融石油石化之后,Q2为10.02%,较Q1的9.63%也出现一定上升。原因主要来自总资产周转率和资产负债率的提升,后者的作用会相对更大一些。

  2018Q2上证综指成份股ROE(TTM)为11.09%,较Q1的10.74%小幅上升;

  2018Q2中小板ROE(TTM)为9.55%,较Q1的9.41%小幅上升;

  2018Q2创业板ROE(TTM)为6.84%,较Q1的7.12%小幅下滑;

从一级行业来看,ROE在Q2较Q1增长较为明显的行业有:钢铁(+2.61pct)、建筑材料(+2.14pct)、食品饮料(+1.75pct)、商业贸易(+1.54pct)、化工(+1.32pct)、房地产(+0.95pct)、休闲服务(+0.84pct)、家用电器(+0.79pct)、采掘(+0.64pct)。
  从一级行业来看,ROE在Q2较Q1增长较为明显的行业有:钢铁(+2.61pct)、建筑材料(+2.14pct)、食品饮料(+1.75pct)、商业贸易(+1.54pct)、化工(+1.32pct)、房地产(+0.95pct)、休闲服务(+0.84pct)、家用电器(+0.79pct)、采掘(+0.64pct)。

  ROS(TTM)在Q2较Q1明显增长的行业主要集中在周期类行业,排名靠前的有:采掘(+5.36pct)、食品饮料(+2.41pct)、建筑材料、(+1.29pct)、交通运输(+1.25pct)、钢铁(+1.17pct)、休闲服务(+1.00pct)通信(+0.93pct)。

  总资产周转率(TTM)在Q2较Q1明显增长的行业有电子(5.20pct)、建筑材料(4.31pct)、休闲服务(4.12pct)、化工(2.19pct)、采掘(1.78pct)、计算机(1.51pct)、传媒(1.37pct)、钢铁(1.28pct)。

  权益乘数Q2较Q1增长的行业主要集中在周期类行业,排名靠前的有:房地产(14.45pct)、电子(12.52pct)、公用事业(10.92pct)、建筑装饰(10.05pct)、非银金融(8.07pct)、交通运输(8.04pct)、机械设备(7.69pct)、农林牧渔(7.16pct)。

从二级行业来看,ROE在Q2较Q1增长较为明显的行业有专业零售(4.91pct)、水泥制造(3.07pct)、钢铁(2.61pct)、金属非金属新材料(2.15pct)、饮料制造(1.99pct)、石油化工(1.97pct)、化学原料(1.78pct)、稀有金属(1.52pct)、其他采掘(1.39pct)、橡胶(1.35pct)。
从二级行业来看,ROE在Q2较Q1增长较为明显的行业有专业零售(4.91pct)、水泥制造(3.07pct)、钢铁(2.61pct)、金属非金属新材料(2.15pct)、饮料制造(1.99pct)、石油化工(1.97pct)、化学原料(1.78pct)、稀有金属(1.52pct)、其他采掘(1.39pct)、橡胶(1.35pct)。
【安信策略】整体盈利平稳,成长尚待花开 —现金流和杜邦视角下的A股中报剖析
  2.3.

  现金流:商贸零售、汽车恶化,通信、机械、休闲现金流结构好

  在2018Q2全A剔除金融两油呈现下滑背景下,市场开始担心未来的盈利趋势。同时,此前较被认可的部分消费行业业绩增速也纷纷低于预期,也使得市场对于行业的业绩持续性存有忧虑。在A股下半年盈利大概率很难明显起色的预判下,我们认为此时对于现金流量表的分析尤为重要。我们将从行业视角出发,分别从现金流净流量、经营性现金流以及现金流结构三个视角进行分析。核心结论:银行、地产改善,商贸零售、汽车恶化,通信、机械、休闲现金流结构好。

  从现金流净流量(TTM)来看,Q2向好的行业集中在周期和金融行业;环比回落的行业主要集中在消费和成长行业。现金净流量是经营活动现金净流量、投资活动现金净流量和筹资活动现金净流量三者之和,现金净流量为正意味着现金流入大于流出,企业货币性资金增加,手中有自由流动的现金,盈利质量较好。以下我们采用TTM指标进行衡量。

  18Q2TTM)净现金流为负的行业有家用电器、轻工制造、纺织服装、交通运输、电器设备、通信。

  18Q2(TTM)现金净流量排名前五的行业分别为银行、房地产、非银金融、化工、建筑装饰。

  18Q2(TTM)现金净流量环比Q1增长较快的行业集中在周期和金融行业,例如房地产、银行、钢铁、建筑装饰、化工行业;环比回落的行业主要集中在消费和成长行业、例如商贸零售、食品饮料、通信、休闲服务、计算机、国防军工。其中,在18Q2(TTM)共有3个行业实现现金净流量从负转正,且环比增速靠前,分别为非银金融、农林牧渔、传媒。

  由于投资活动现金流和筹资活动现金流波动性较强且规律性不强,我们进一步观察各行业的经营活动现金流。我们分别用经营活动现金净流量与营业收入的比值、经营活动净现金占净利润的比例、经营净现金流占流动负债的比例进行观察。

  经营活动现金净流量与营业收入的比值可以反映企业收获现金的能力,该比例越低,意味着应收账款占比越高,或者存在虚构收入的嫌疑。反之,该比例越高则表明企业的收入一直在增长,且伴随着源源不断地现金流。

  经营活动净现金占净利润的比例反映公司盈利质量,该比例越高意味着公司利润中潜在的水分越少,反之则说明企业获取利润可能主要依赖于非经常性损益,如公允价值变动损益、处置长期资产损益、补贴收入等,这些收益不具备长期稳定性。

  经营净现金流占流动负债的比例可以反映企业的短期风险。

  从经营活动现金净流量与营业收入的比值(TTM)来看,商贸零售、汽车、交通运输等经营净现金占收入比率增长。周期行业18Q2的经营净现金流及现金收入比率均环比上涨,消费及成长行业环比有所下跌。28个一级行业中有一半的行业18Q2经营活动现金净流量占营业收入比例环比18Q1经营活动现金净流量占营业收入比例增长,涨幅排名前五的行业分别为银行(5.51pct)、房地产(3.04pct)、钢铁(2.67pct)、轻工制造(2.24pct)、综合(1.86pct)。余下的14个行业18Q2经营活动现金净流量占比环比均有不同程度的减少,减少幅度最大的5个行业分别为电子(-2.19pct)、公用事业(-1.43pct)、商业贸易(-1.40pct)、汽车(-0.97pct)、交通运输(-0.91pct)。

从经营活动净现金占净利润的比例(TTM)来看,商贸零售、汽车、休闲服务下滑。
从经营活动净现金占净利润的比例(TTM)来看,商贸零售、汽车、休闲服务下滑。

  经营净现金流与净利润的比例(TTM)环比向上变动较大的5个行业为轻工制造(30.43pct)、农林牧渔(26.04pct)、房地产(22.19pct)、电气设备(15.40pct)、银行(13.96pct)。其中,通信、农林牧渔排名靠前是因为净利润大幅下降导致。环比向下变动较大的行业有商贸零售(55.52pct)、汽车(-16.72pct)、建筑装饰(-12.06pct)、休闲服务(-7.10pct),主要集中在传统消费领域。

  18Q2经营活动净现金大于净利润的行业主要集中在中上游资源品周期行业,如采掘(366.74%)、化工(169.97%)、钢铁(156.45%)、有色金属(136.62%)、轻工制造(130.73%)、建筑材料(128.99%)等行业。

从经营净现金流占流动负债的比例(TTM)来看,商贸零售、汽车短期风险较大。18Q2经营净现金流占流动负债比例环比变动排名前五的行业为建筑材料(3.91pct)、钢铁(3.69 pct)、轻工制造(3.65 pct)、综合(3.06pct)、食品饮料(1.61pct),环比减少最多的行业分别为商业贸易(-3.35 pct)、农林牧渔(-2.51 pct)、交通运输(-2.24 pct)、汽车(-1.67pct)、公用事业(-1.56 pct)。
从经营净现金流占流动负债的比例(TTM)来看,商贸零售、汽车短期风险较大。18Q2经营净现金流占流动负债比例环比变动排名前五的行业为建筑材料(3.91pct)、钢铁(3.69 pct)、轻工制造(3.65 pct)、综合(3.06pct)、食品饮料(1.61pct),环比减少最多的行业分别为商业贸易(-3.35 pct)、农林牧渔(-2.51 pct)、交通运输(-2.24 pct)、汽车(-1.67pct)、公用事业(-1.56 pct)。
最后,我们从现金流结构进行分行业观察,也就是通过计算经营活动现金流入/出、投资活动现金流入/出和筹资活动现金流入/出占现金总流入/出的比重,可以了解现金的来源构成。
最后,我们从现金流结构进行分行业观察,也就是通过计算经营活动现金流入/出、投资活动现金流入/出和筹资活动现金流入/出占现金总流入/出的比重,可以了解现金的来源构成。

  静态角度来看,经营活动现金流入占比较大的企业,一般来说经营状态较好,财务风险较低,现金流入结构较为合理。而通过计算三种活动现金流出占总流出的比例,可以反映企业的现金用于哪些方面。当经营活动现金支出比重较大时,企业的生产经营状况正常,现金支出结构较为合理。

  动态角度来看,经营活动现金流入增加,投资活动现金流出增加,筹资活动现金流入减少,意味着企业靠日常经营带来的现金来购置固定资产,企业盈利健康。

  通过分析各行业17Q4、18Q1和18Q2(TTM)的现金结构变动,可以得出,机械设备、休闲服务和通信行业18Q2现金结构较好。

  17Q4至18Q2(TTM)

  经营活动现金流入占总流入的比例不断提高的行业有纺织服装、休闲服务、非银金融、机械设备、建筑材料;下降的有商贸零售、汽车、建筑装饰、有色、电子。

  投资活动现金流出占总流出的比例不断提高的行业有钢铁、休闲服务、机械设备、通信、商贸零售、化工;有所减少的是行业则较多,例如采掘、家用电器、房地产、食品饮料、传媒。

  筹资活动现金流入增加的行业有电子;减少的行业有家用电器、纺织服装、轻工制造、交通运输、休闲服务、非银金融、机械设备、国防军工、通信。

  3.

  中报择股:去伪存真、关注优质公司

  3.1.关注低估值优质成长公司

  我们根据2018H1正式报告以及其他条件为广大投资者遴选出部分优质成长股。具体遴选规则:1、行业属性为TMT+电子+医药+军工;2、18Q2业绩环比18Q1上升,且连续2个季度同比增速不低于20%;3、当前估值PE(TTM)不超过40倍。

3.2.结合中报,关注中小板Q3业绩预告绩优公司
【安信策略】整体盈利平稳,成长尚待花开 —现金流和杜邦视角下的A股中报剖析
3.2.结合中报,关注中小板Q3业绩预告绩优公司

  在已披露三季度中小板业绩预告的成长类企业中,有72.11%的企业18Q3实现业绩同比增长,有53.16%的企业18Q3业绩环比18Q2上升,且PE的2019年预测值均处于较低水平。结合行业来看,根据已披露Q3业绩预告数据来看,国防军工、电子、计算机、传媒、通信18Q3业绩环比18Q2均有所上升。需要提醒的是随着Q3业绩预告逐渐披露,数据有可能进一步调整。由此,我们根据2018Q3业绩预告以及其他条件为广大投资者遴选出部分优质成长股,敬请关注。具体遴选规则:1、18Q3业绩预告增速环比18Q2上升,18Q2业绩(预告)增速环比18Q1上升;2、连续2个季度业绩(预告)同比增速均大于0%;3、PE(2019)低于30倍的部分优质成长股。

3.3.关注含QFII在内的中报机构新增持股
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3.3.关注含QFII在内的中报机构新增持股

  我们根据2018H1正式报告前十大股东情况,为广大投资者整理出中报机构(QFII、保险、社保以及阳光私募)以中小市值(100-300亿元)为主新增持股名单。需要提示的是由于为前十大股东样本,新增持股并不意味着首次覆盖,存在此前未进入前十大股东,后期增持披露的可能。除此之外,对于基金的重仓持股,详请参见此前外发专题报告《Q2基金配置行为的七点重要观察——二季度基金季报深度解析》。

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  4.

  附注:中报全行业深度解读

  分行业来看,盈利贡献主要来自上游材料、银行、地产和部分食饮(白酒);盈利拖累主要是因为大多数传统消费、部分中游制造业、电子、传媒。具体而言,上游材料2018Q2业绩增速环比向好,例如钢铁、采掘、化工等。中游制造业大多数出现下滑,电气设备、机械设备和家用电器业绩有所下降;下游大多数消费领域出现下滑,除商业贸易、房地产盈利环比增长,建筑装饰、休闲服务、食品饮料、纺织服装、交通运输、农林牧渔盈利均有所下降。金融方面,18Q2单季度银行行业环比改善,非银金融行业下滑明显。TMT领域,18Q2单季度TMT行业分化明显,通信和计算机行业同比增速环比改善,电子、传媒行业有所下跌。

  从目前已经披露的业绩预来看,全A板块中报盈利增速较18Q1增加值前五的行业是商业贸易(+ 94.96pct)、钢铁(+ 77.65pct)、通信(+ 73.83pct)、化工(+ 49.28%pct)、综合(+ 31.20%pct);后五的行业是建筑材料(-117.68pct)、农林牧渔(-67.47pct)、交通运输(-32.77pct)、机械设备(-30.61pct)、有色金属(-28.30pct)。

  从一级行业来看, 2018Q2单季度归母净利润增速前五的分别为:钢铁(+ 170.67%)、商业贸易(+ 108.48%)、化工(+ 76.78%)、建筑材料(+73.52%)、采掘(+ 47.01%);后五的行业分别为:农林牧渔(-72.64%)、通信(-50.50%)、交通运输(-17.83%)、电气设备(-11.48%)、电子(-6.08%),其中通信行业盈利下滑的主要原因还是因为中兴事件,若剔除中兴则增速为-4.79%。

  从二级行业来看,2018Q2单季度归母净利润增速前五的分别为:专业零售(+ 776.48%)、采掘服务(+ 293.14%)、其他休闲服务Ⅱ(+274.97%)、钢铁Ⅱ(+ 170.67%)、农业综合Ⅱ(+ 163.37%)。后五的分别为:畜禽养殖Ⅱ(-215.74%)、航运Ⅱ(-95.13%)、航空运输Ⅱ(-90.20%)、通用机械(-77.91%)、通信设备(-66.64%)。

4.1 从已披露的所有2018中报业绩来看,18Q2单季度上中游资源品钢铁、采掘、化工行业盈利较2018Q1环比上升,公用事业、有色金属、建筑材料较2018Q1环比下滑。
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  4.1 从已披露的所有2018中报业绩来看,18Q2单季度上中游资源品钢铁、采掘、化工行业盈利较2018Q1环比上升,公用事业、有色金属、建筑材料较2018Q1环比下滑。

  钢铁、化工、采掘行业18Q2单季归母净利润环比增速均有所上升,分别从18Q1的93.02%、26.89%、25.25%上涨至18Q2的170.67%、77.50%、47.01%。其中,钢铁行业增幅明显,主要原因来自房地产市场回暖带来的需求增长,及去产能政策导致价格上涨带来的经营效率提升利好。采掘行业相对升温的主要原因来自近来煤炭与石油价格上涨且需求旺盛。

  建筑材料、有色金属、公用事业行业18Q2归母净利润同比增速为73.52%、27.89%、15.37%,较18Q1的增速191.20%、56.19%、25.25%、20.69%有所下降。建材及水泥、混凝土水泥制品市场进入淡季,受雨水天气影响需求减弱,玻璃行业利润率仍处于偏高水平,厂商仍有动力继续投产,导致供给过剩,建材价格面临回落压力。有色金属价格受美元指数和下游需求转淡的影响,近期美元持续强势走势和中美贸易摩擦升级,是有色金属价格下滑的重要原因。

4.2 从已披露的所有2018中报业绩来看,18Q2单季度中游制造业中电气设备、机械设备和家用电器业绩有所下降,汽车和轻工制造均有所增长。
  4.2 从已披露的所有2018中报业绩来看,18Q2单季度中游制造业中电气设备、机械设备和家用电器业绩有所下降,汽车和轻工制造均有所增长。

  电气设备中报业绩推算出Q2单季度归母净利润同比增速为-11.48%,环比18Q1的8.06%有所下降;若剔除坚瑞沃能这一异常值,Q2单季度归母净利润同比增速为-2.04%。从二级行业来看,电机Ⅱ、电气自动化设备、电源设备、高低压设备中报归母净利润同比增长率分别为50.99%(18Q1为53.71%)、62.85%(18Q1为6.91%)、-42.16%(18Q1为7.22%)、0.98%(18Q1为3.03%),电源设备是电气设备行业归母净利润下降的主因。

  汽车中报18Q2归母净利润同比增速为6.27%,业绩环比18Q1的1.03%有所上升。从二级行业来看,汽车整车、汽车零部件Ⅱ、汽车服务Ⅱ、其他交运设备Ⅱ的中报归母净利润同比增速分别为-0.73%(18Q1为-6.65%)、18.19% (18Q1为16.97%)、-6.57% (18Q1为9.16%)和-18.81%(18Q1为-60.55%)。值得注意的是,中美贸易摩擦升级,高额的关税压力使得汽车行业面临下行风险。

  家用电器中报18Q2归母净利润同比增速为22.89%,环比18Q1的24.84%下跌。从二级行业来看,白色家电、视听器材归母净利润同比增速分别为21.92%(18Q1为23.69%)和39.61%(18Q1为40.66%)。

  机械设备中报单季度归母净利润同比增速为3.37%,环比18Q1增速33.99%有所下降;若剔除宁波东力这一异常值,Q2单季度归母净利润同比增速为25.57%。从二级行业来看,仪器仪表Ⅱ、和金属制品Ⅱ的中报归母净利润同比增速分别为6.03%(18Q1为-9.88%)、62.01% (18Q1为-14.35%),这两个二级行业的归母净利润均有所上升。通用机械、运输设备Ⅱ和专用设备的归母净利润增速有所下降,18Q2增速分别为-77.91% (18Q1为27.83%)、-15.05%(18Q1为15.54%)和31.86%(18Q1为56.60%)。

  轻工制造中报18Q2归母净利润同比增速为13.99%,环比18Q1的10.08%有所上升。从二级行业来看,造纸Ⅱ、包装印刷Ⅱ、家用轻工、其他轻工制造Ⅱ的中报归母净利润同比增速分别为33.23%(18Q1为30.45%)、38.51% (18Q1为-8.44%)、-10.28% (18Q1为4.46%)和139.97%(18Q1为248.12%),造纸Ⅱ和包装印刷Ⅱ是归母净利润增速上升的主要原因。随着文化纸和包装纸消费旺季的来临,以及对美废进口政策收紧的预期、三批环保督查,国内纸浆价格有所上升。

4.3 从已披露的所有2018中报业绩来看,18Q2下游各行业中,商业贸易、房地产盈利环比增长,建筑装饰、休闲服务、食品饮料、纺织服装、交通运输、农林牧渔盈利均有所下降。
  4.3 从已披露的所有2018中报业绩来看,18Q2下游各行业中,商业贸易、房地产盈利环比增长,建筑装饰、休闲服务、食品饮料、纺织服装、交通运输、农林牧渔盈利均有所下降。

  商业贸易18Q2归母净利润同比增速为108.48%,环比18Q1的13.52%大幅增长;若剔除苏宁易购这一异常值,Q2单季度归母净利润同比增速为38.15%。从商业贸易二级细分行业来看,一般零售、专业零售、商业物业经营和贸易Ⅱ的归母净利润增速为43.03%(18.76%)、776.48%(19.63%)、61.99%(14.32%)和8.57%(-5.70%),专业零售是商业贸易业绩提升的主要原因。

  休闲服务和食品饮料18Q2单季度归母净利润同比增速分别为38.71%和31.34%,环比18Q1增速38.77%和31.57%有所下降。从休闲服务二级细分行业来看,景点、酒店Ⅱ、旅游综合Ⅱ、餐饮Ⅱ归母净利润同比增速分别为33.48%(-20.90%)、17.70%(38.75%)、45.08%(56.97%)、-4.39%(-1.16%)。从食品饮料二级细分行业来看,饮料制造和食品加工的归母净利润增速分别为38.64%(34.30%)和15.80%(22.94%);食品加工是食品饮料业绩回落的主要原因。

  建筑装饰18Q2单季度归母净利润同比增速为13.06%,环比18Q1增速14.35%有所下降。从建筑装饰二级细分行业来看,房屋建设Ⅱ、装修装饰Ⅱ、园林工程Ⅱ、基础建设、专业工程归母净利润同比增速分别为1.60%(15.93%)、31.48%(16.94%)、9.57%(65.48%)、18.65%(10.56%)和16.61%(23.42%)。

  纺织服装18Q2单季度归母净利润同比增速为0.07%,环比18Q1的12.81%有所下降。从纺织服装二级细分行业来看,纺织制造和服装家纺的归母净利润增速为8.66%(6.14%)和-4.23%(14.65%)。服装家纺是纺织服装业绩下滑的主要原因。

  房地产18Q2单季度归母净利润同比增速为36.74%,环比18Q1的36.57%略微上升。由于此前低能级地区购房需求大幅增长,且多地采用优秀人才引入计划,提升人才公积金贷款额度,以购房落户政策吸引稀缺人才。

  医药生物18Q2单季度归母净利润同比增速为15.77%,环比18Q1的31.48%有所下降。从医药生物二级细分行业来看,化学制药、中药Ⅱ、生物制品Ⅱ、医药商业Ⅱ、医疗器械Ⅱ和医疗服务Ⅱ的归母净利润增速分别为18.93%(63.62%)、20.04%(24.83%)、-13.57%(-9.88%)、7.62%(16.96%)、22.73%(26.36%)和74.54%(275.10%)。

  国防军工18Q2单季度归母净利润同比增速为32.62%,环比18Q1的增速37.74%有所下跌。从国防军工二级细分行业来看,航天装备Ⅱ、航空装备Ⅱ、地面兵装Ⅱ和船舶制造Ⅱ归母净利润同比增速分别为67.43%(1.56%)、23.33%(13376.04%)、78.23%(13.32%)和7.18%(35.83%)。航空装备Ⅱ和船舶制造Ⅱ是国防军工净利润增速放缓的主要动因。

  农林牧渔18Q2单季度归母净利润同比增速为-71.33%,环比18Q1的增速-4.88%大幅下降。从农林牧渔二级细分行业来看,种植业、渔业、林业Ⅱ、饲料Ⅱ、农产品(000061,股吧)加工、农业综合Ⅱ、畜禽养殖Ⅱ、动物保健Ⅱ18Q2的归母净利润增速分别为-44.01%(-39.92%)4.44%(977.31%)、-44.92%(-107.78%)、-45.52%(-0.97%)、-39.88%(-13.61%)、-163.37%、(116.14%)、-215.74% (-0.40%)、-4.81% (5.31%)。全国大范围内高温天气使得鸡蛋储存困难,养殖户急于出货;而南部沿海地区暴雨天气影响走货,蛋价一度回落。随着全国各大高校开始进入暑假模式,食堂走货量减少,蛋价和鸡价有所下跌。

  交通运输18Q2归母净利润同比增速为-17.83%,环比18Q1的14.94%回落。从交通运输二级细分行业看,港口Ⅱ、航空运输Ⅱ、机场Ⅱ、铁路运输Ⅱ、物流Ⅱ的归母净利润增速分别为0.27%(16.53%)、-90.20%(25.70%)、3.50%(19.03%)、-6.54%(32.41%)和9.43%(31.46%),这几个二级行业是交通运输行业增速减少的主因。

4.4 从已披露的所有2018中报业绩来看,18Q2单季度金融行业分化明显,银行行业同比增速环比改善,非银金融行业有所下跌。
  4.4 从已披露的所有2018中报业绩来看,18Q2单季度金融行业分化明显,银行行业同比增速环比改善,非银金融行业有所下跌。

  18Q2银行归母净利润增速为7.37%,环比18Q1增速5.60%有所上涨。

  18Q2非银金融归母净利润增速为2.47%,环比18Q1增速15.02%有所上涨。从细分子行业来看,证券Ⅱ、保险Ⅱ和多元金融Ⅱ的归母净利润同比增速分别为-38.53%(-12.09%)、31.62%(30.81%)和-1.29%(23.82%)。

4.5 从已披露的所有2018中报业绩来看,18Q2单季度TMT行业分化明显,通信和计算机行业同比增速环比改善,电子、传媒行业有所下跌。
  4.5 从已披露的所有2018中报业绩来看,18Q2单季度TMT行业分化明显,通信和计算机行业同比增速环比改善,电子、传媒行业有所下跌。

  18Q2通信行业单季度归母净利润同比增长-50.50%,环比18Q1的增速-124.33%上升; 若剔除中兴这一异常值,Q2单季度归母净利润同比增速为-4.79%。二级行业中,通信运营Ⅱ18Q2归母净利润同比增速为128.55%(281.58%),通信设备归母净利润同比增速为-66.64%(-167.28%),是通信行业的利润好转的主因,主要源于中兴事件落幕,通信行业开始复苏。

  18Q2电子行业单季度盈利同比增速为-6.08%,环比18Q1的9.94%有所下降。从二级细分子行业来看,利润下降的主因是半导体由于一季度过快增长导致18Q2盈利能力被侵蚀,为21.97%(10481.93%)。

  18Q2传媒行业归母净利润同比增速为-4.66%,环比18Q1的8.81%减少;若剔除乐视这一异常值,Q2单季度归母净利润同比增速为-4.23%。从细分子行业来看,互联网传媒的归母净利润同比增速有所上升,分别为4.83%(-17.91%);文化传媒、营销传播的归母净利润同比增速为-17.16%(36.22%)、14.30%(11.82%)。

  18Q2计算机行业归母净利润增速为16.37%,环比18Q1增速7.25%有所上涨。从细分子行业来看,计算机设备Ⅱ和计算机应用的归母净利润同比增速分别为-15.17%(-11.53%)和27.79%(12.81%)。

注:本报告数据如无特别说明,均来源于wind。
注:本报告数据如无特别说明,均来源于wind。

 

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(责任编辑:崔智明 HF118)
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