艾德证券期货：冲高回落显压力，港股高位震荡

　　大市评述：

　　周一港股随内地市场走好，盘整一度上破整数关口，最高去到29241点，上涨达到430点。午后再度跟随A股回落，截至收盘，恒指涨0.51%，报28959.59点；国企指数涨0.6%，报11575.53点；红筹指数涨0.49%，报4561.33点。

　　成份股升多跌少，股王腾讯（00700）连跌数日终录得上涨，全日收报346.8港元，上涨3.2%。中国移动（00941）董事长尚冰辞任，刺激中国移动股价下跌2.7%。中资金融股普遍造好，其中交通银行（03328）突破大幅上扬，收盘报6.9港元，涨幅4%。

　　近期热炒的中国铁塔（00788）公布上市以来首份业绩，市场指上季度EBITDA逊预期，但派息比率高预期。午盘公布的业绩显示中国铁塔2018年净利润同比增长36.4%，基本符合市场预期，最终录得2.12%的跌幅。

　　平安好医生（01833）公布了上市后首份年度财务报告。2018年各项业务保持快速发展，实现总收入33.38亿元人民币，同比增长78.7%。其中，核心业务——家庭医生服务板块，通过“互联网+人工智能+自有医疗团队”独特优势，业务增长强劲，实现营业收入4.11亿元，同比增长69.6%。受业绩消息刺激，平安好医生股价连续三日大涨，现涨3.87%，报价47港元。

　　展望后市，短期市场气氛并不差，加上憧憬两会的利好政策，蓝筹股也出现了资金的明显介入，市场的热点也是较为明显。不过，由于港股上行面临前期震荡头部的压力，以至于快速上行之后迎来了获利盘的打压，加上A股的剧烈波动，市场短期的结构还需要进一步的加强，首要条件则是先行站稳整数关口29000点。其次还是需要外部的推动，包括政策、业绩、经济数据等等。

　　个股点评：

　　安踏体育：业绩增长超预期，多品牌提升估值

　　安踏体育（02020）：安踏体育用品有限公司主要在中国内地从事生产及买卖体育用品业务，包括鞋类、服装及配饰。该公司专注于中国体育用品市场，旗下有多个品牌，包括“安踏”、“安踏儿童”、“FILA”、“FILA KIDS”和“NBA”品牌。该公司通过其子公司还从事鞋底制造业务。该公司的子公司包括安踏实业集团有限公司、原动力体育用品有限公司及锐动体育用品有限公司。

　　全年业绩超预期：2018年公司实现营业收入241亿元人民币，同比增长44.4%；经营利润57亿元，同比增长42.9%；净利润41.02亿元，同比增长32.9%，为历史最好成绩。其中鞋类毛利率48%，同比上升2.7%，环比下降2.1%；服装毛利率53.5%，同比上升2.5%，环比下降4.3%；配饰毛利率43.2%，同比上升3.5%，环比下降0.6%。

　　多品牌发力拉动营收加速增长：公司旗下产品涵盖大众（安踏及安踏KIDS、Sprandi、NBA）、中高端（FILA、KOLON、KINGKOW、AntapluS）、高端（DESCENTE）品牌，已形成较完整的价格梯队，旗下产品涉及综训、跑步、滑雪等8大领域，产品覆盖全面。按品牌来看，安踏品牌贡献约60%的营收，同比增速超过20%；FILA贡献约35%的营收，营收同比增速超过90%，成为拉动整体营业收入加速增长的主要动力。

　　开店速度超预期，提升零售管理：公司各品牌延续了较快的开店速度，整合店铺，开设更大、更具吸引力的店铺，提升店铺效益。包括安踏儿童在内的安踏品牌门店数目已经达到10057家，比去年同期新增590家，远超过中报预期的9700-9800家的总数目。其中，于中国内地、香港、澳门和新加坡的FILA店面数（含FILA KIDS和FILA FUSION）共有1652 家，较去年新增566家，显著超过了中报预期的1400-1500家的目标。

　　国际化收购稳步推进，提升行业领先地位：公司日前发布公告称，Amer Sports收购案已获得全球主要相关市场国家主管机构的批准，预计将于3月8日完成，3月底交割结束。根据要约，本次要约价值46亿欧元，溢价率43%。预计2019年将增厚收入，对利润端影响不大。与此同时，2017年Amer Sports亚太区收入占比14.51%，与欧美区相比收入占比最低但收入增速最高，其中中国区收入规模1.2亿欧元，同比增长15%，长期收入目标2亿欧元。收购后望借助安踏渠道、本土零售管理优势实现中国区渠道及销售收入增长。

　　风险：1、经济下行超预期；2、销售遇冷或同店销售下行；3、Amer Sports 收购交易不确定性。

　　作者：艾德证券期货研究部