国元国际：阿里影业宣发业务盈利 内容制作厚积薄发

事件：

阿里影业公司发布截至 2019 年 3 月 31 日年度业绩。报告期内，经营利润实现良性转变，营收达到 30.34 亿元（人民币，下同），同比增长 9%；净亏损从过往期间的12.45 亿元收窄至报告期的人民币 2.54 亿元，同比大幅收窄 10 亿元，降幅达到80%。阿里巴巴对阿里影业的持股比例增至 50.92%，2019 年 3 月，阿里影业成为阿里巴巴集团的并表子公司。在 2019 财年，互联网宣发业务版块在报告期内获得收入 24.64 亿元，较去年同期增长 13%。年报显示，阿里影业的大宣发体系主要由以下几个部分组成：用户观影决策平台淘票票、一站式数字化宣发平台灯塔，以及影院数字化经营管理开放平台凤凰云智。它们分别面向用户、片方和影院，在不同维度上构筑起了行业影响力，共同构成了阿里影业的数字化宣发矩阵。

业务分析：

1、宣发业务首次盈利：互联网宣发业务首次实现全年盈利，收入达到 24.64 亿元，同比增长 13%。互联网宣发板块主要打造了三个平台，分别为淘票票、灯塔和凤凰云智。淘票票作为阿里影业打造的最佳用户观影决策平台，覆盖了 9500 家以上的影院。从目前市场来看，票务补贴已经不是获取新客的最佳方式，场景营销和 88会员联动会为淘票票吸引到更多的用户量，未来还有可增长的空间。接下来会进一步加强与优酷的合作，打造用户全链路观影平台。灯塔作为一站式数字化宣发平台，旨在为内容片房提供数据、策略、渠道及结局方案，全面提升电影宣发的效率。自2018 年 4 月推出以来，服务电影项目 171 个，与 300 个左右的片方合作，连接用户规模达到 6.5 亿。凤凰云智作为影院数字化经营管理开发平台，利用互联网大数据打造国内首家以及唯一一家完全云化的数字电影运营系统。该平台启动了三个“100 计划”，覆盖影院 3500 家以上，签约影院数量在同业中排名第一，为本财年带来 3 个亿的收入。

2、内容制作业务未来瞄准自制剧板块：内容制作板块收入为 4.59 亿，较去年收入相比有所下降。主要原因是本财年处于内容策略的调整期，需要消化历史项目的同时，为新财年做项目储备。阿里影业出品电影包揽各大档期冠军，出品及发行电影总票房接近 200 亿。其中，《我不是药神》、《西虹市首富》、《流浪地球》等影片占据暑期档或春节档票房冠军亚军，平均票房高达 30 亿左右。此外，由阿里影业联合出品的《绿皮书》获得第 91 届奥斯卡最佳影片，使阿里影业成为全球第一家能够获得奥斯卡最佳影片的影视互联网公司。阿里影业在 2018 年底推出的“锦橙合制计划”进展顺利，该计划与一流制作公司、一流导演合作，输出优质内容。目前，该计划的首部影片《小猪佩奇过大年》已于 2019 年春节上映。明年计划上映的有《刺杀小说家》、《拆弹专家 2》、《第一炉香》等。在自制剧集方面，加大了人才队伍的建设，控制成本提高效率，输出更多的优质内容。阿里影业将进一步发展“制片人制”的模式，选择有行业经验的制片人，应用互联网大数据选择拍摄题材。在剧集产出数量方面，阿里影业透露计划每年产出 10 到 20 部优秀的自制剧，涵盖不同题材和受众人群。

3、综合开发业务旨在提升产业资金效率及商业化水平：综合开发业务实现三位数增幅，收入达 1.11 亿元，同比增长 174%。其中，阿里鱼作为衍生品授权与开发平台，阿里鱼深入多类型的 IP 领域，与海内外众多 IP 版权方达成合作，连接 200 个IP，10 万+商家，以及覆盖 6 亿消费者。在 IP 开发方面，成功的打造了游戏 IP 旅行青蛙、动漫 IP 皮卡丘、影视剧 IP 知否知否等，累计商业销售额 10 亿左右，成功搭建起一个完整的 IP 平台，使得 IP 衍生品业务成为一个新的业绩增长点。娱乐宝作为影视娱乐投资服务平台，将金融服务扩展到影视剧服务中。娱乐宝一方面为影视公司提供金融服务，加快回款速度，提高资金使用，目前为近 20 家影视公司服务，提前回款金额达 2 亿元。另一方面，为消费者提供一个投资文化产业的平台，提供金融衍生产品。网民可出资投资影视剧，有机会享受剧组探班、明星见面会等娱乐权益。娱乐宝通过数据积累，建立了影视行业信用评估体系，已成为影视行业投资基础设施的重要组成部分。此外，云尚制片是影视剧制片管理系统，将会在近期上线，多家头部公司近 30 个剧组使用。

3、大力发展本地影视化作品，扶植中国青年演员和导演，生产出更多优质的作品奉献给广大国内观众。另外，针对国内剧集制作管控愈发严格，公司始终把内容放在第一位，坚持走“小人物、大情怀、正能量”的选题思路，弘扬阳光快乐健康的文化价值观，选材及时与国家剧集制作管控部门沟通。

点评

1、广告营收未来依旧可期：由于相关部门对第三方和影院自有渠道线上票补的取消，通过大规模票补争夺用户与市场份额的粗放式发展阶段已成过去，但淘票票于报告期内继续巩固其市场份额并实现稳步增长，表面公司大数据分析能力较其他竞争对手更具优势。同时淘票票与优酷通过深度绑定，已经成为连接线上线下的用户全链路观影平台。我们认为公司宣发业务能够提供稳定的现金流，新的看点在内容制作业务，公司背靠阿里集团，拥有极强的数据分析能力和丰富互联网开发经验，通过投资、出品或宣发手段对内容制作上游领域的渗透已取得显著成效。目前公司新增三个制作团队，都是头部制作公司和，使得未来作品风险指数降低。总体来看，公司的业务已经基本覆盖影视行业全产业链。随着基于淘票票与灯塔组合的核心宣发能力、高品质内容持续推出，以及阿里鱼、凤凰云智等业务增长，未来具备一定爆发潜力。