艾德证券期货：恒指或维持区间震荡，关注黄金板块表现

　　大市评述

　　昨日，恒生指数宽幅震荡，收报28513点，上涨39.29点，涨幅0.14%，量能上出现明显的萎缩，大市成交额仅697.82亿港元，市场交投意愿并不强。

　　短期来看，恒指上方受制于60日均线，即28600附近，伴随着成交量的萎缩，继续上攻的动能明显不足，大概率在28200-28600之间反复震荡。板块方面，在全球央行货币宽松的背景下，国际黄金的价格迎来周期性反转，这将对黄金贵金属板块形成有力支撑，可持续关注该板块的表现。

　　外围市场：

　　隔夜，美股涨跌互现，道指涨0.03%，报26727.54点，逼近2018年10月3日创造的26828.39点最高收盘纪录；标普500指数跌0.17%，报2945.35点；纳指跌0.32%，报8005.70点。美股主要区块链概念股普涨，Riot Blockchain涨超10%，DPW、Marathon Patent均涨超14%。

　　黄金、贵金属板块领涨美股。金价飙升，现货黄金一度涨逾20美元，再创2013年9月以来新高至1420.31美元/盎司。纽约商品交易所8月交割的黄金期货价格上涨18.10美元，涨幅1.3%，收于1418.20美元/盎司，盘中最高曾达到1421美元/盎司。

　　国内市场：

　　早盘沪深两市小幅高开，开盘后各大股指表现分化，创业板单边震荡走低，垃圾分类、区块链和稀土等热点再度活跃。盘中贵州茅台(600519)一度逼近千元大关，带动白酒等权重股走强。午后板块延续分化，农业股卷土重来，但总体上个股仍跌多涨少。从板块上看，农业、垃圾分类、钢铁等涨幅居前，5G、次新和航天军工等板块跌幅居前。

　　短线来看，由于沪指正面临60日均线压力，技术面存在一定震荡需求，整固过后指数有望继续向上。

　　市场热点：

　　1. 社科院：部分三四线城市房价将下跌。中国社会科学院财经战略研究院24日发布的报告指出，2019年5月，三四线城市房价平均环比上涨0.011%，涨速比上月收窄。与一二线城市相比，三四线城市房价持续上涨的动能不足，政府的市场调节手段也更为有限。部分三四线城市在经历了一波突击性上涨后，因后续需求不足，房价将进入下跌阶段。

　　2. 央行：2018年末全国普惠口径小微企业贷款余额8万亿元。中国人民银行24日发布报告称，截至2018年末，全国普惠口径小微企业贷款余额8万亿元，同比增长18%，增速比上年末高8.2个百分点;单户授信500万元以下小微企业授信户数同比增长35.2%。

　　3. 我国保险业持续开放《外资保险公司管理条例》拟于近期公布。伴随政策红利持续落地，我国保险市场迎来新一轮外资潮。金融监管高层拟适时启动新一轮修法工作以进一步推动措施落地，包括《外资保险公司管理条例》在内等细则已修改完成，拟于近期发布施行。

　　个股点评：雅生活服务（03319.HK）

　　背靠雅居乐，在管面积迅速扩张

　　雅生活服务（03319.HK）是中国知名物业管理服务供应商，成立于1997年，前称“雅居乐物业管理服务有限公司”，系中国领先房地产开发商雅居乐集团（03383.HK）旗下子公司，并由雅居乐集团分拆上市。

　　雅生活服务在内地提供物业管理服务及相关增值服务，聚焦于中高端物业。2017年6月30日，公司以人民币10亿元全资收购绿地物业，并引入绿地控股(600606)作为长期战略股东。目前雅生活服务背靠雅居乐集团以及绿地控股两大领先房地产开发商，以“雅居乐物业”和“绿地物业”两大品牌经营业务。

　　业绩方面，营业收入快速增长，各项业务高速发展。2018年，公司录得营业收入33.8 亿元，同比增长91.8%，2015-2018年复合年增长率达到53.5%，维持高速增长。其中，物业管理服务收入16.2亿元，同比增长34.8%；外延服务收入14.6亿元，同比增长222.7%，主要由6.8亿元的案场管理收入及7.88亿元的其他增值收入组成；社区增值服务收入2.9亿元，同比增长183.7%。

　　收入的增长主要受益于在管面积的增加。实际上，雅生活主要通过三种方式增加管理面积，即收并购、第三方物业竞标以及雅居乐和绿地项目给付，截止2018年末，公司合约面积达到2.29亿平方米，同比增加1.037亿平方米。其中，收并购战略是雅生活的主要特色。2019年初，雅生活收购了青岛华仁和哈尔滨景阳，分别贡献610万平方米及1050万平方米合约面积。

　　运能效率提升。受新盘影响及多种经营带动，物业管理及业主增值服务毛利率均得到提升。2018年公司物业管理服务毛利率达到27.4%，主要受益于来自雅居乐、绿地及第三方的新盘比例上升影响。业主增值服务毛利率达到50.9%，主要由于电梯广告、资产管理等多种高毛利率的业主增值服务在2018 年集中发力影响。

　　作者：艾德证券期货研究部