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波司登鏖战大空头:每局都是几十亿的筹码!

2019-06-26 20:34:15 和讯名家 
波司登鏖战大空头:每局都是几十亿的筹码!
图片来源:摄图网

  6月24日,港股上市的内地服装企业波司登“闪崩”,一小时内直线大跌超24%,市值蒸发超60亿港元。随后波司登紧急公告停牌。

  这“意料之外”的一击来源于沽空机构Bonitas当日发布的一份报告,称波司登“执行管理层一如既往地腐败”,直指集团董事局主席兼总裁高德康“和他的同谋从波司登少数股东手中偷走利益”等。

  6月25日早间,波司登发布澄清公告,否认Bonitas报告中的所有指控,“希望邀请Bonitas及其研究主管访问本公司,以更好地了解我们公司的战略、业务布局及营运。”同时波司登股票恢复买卖,25日收盘时,波司登涨15.03%,报收1.99港元。

  6月26日,双方战火再起:Bonitas公布了第二份针对波司登的做空报告,再次指责波司登在女装项目收购上说谎,并称不信任波司登对虚构净利润质疑的回应。

  波司登迅速回应称:Bonitas在进一步报告中所谓的"反驳",包含具有误导性、偏见性、选择性、不准确及不完整之陈述以及毫无根据之指控及不负责任之猜测。

  公司否认该报告及进一步报告内之所有指控。

  这回究竟“鹿死谁手”呢?

第一轮交锋,波司登澄清4点
第一轮交锋,波司登澄清4点

  此前在6月25日早间,波司登在港交所发布公告澄清,否认Bonitas报告中对本公司之所有指控:

  1.指责波司登于申报财务报表中虚构纯利

  Bonitas称:

  尽管与收入匹配,综合中国信用报告显示,波司登在其香港交易所之披露文件中严重夸大所报告之纯利。尽管香港交易所之披露文件披露波司登累计三年纯利为人民币13亿元,但综合中国信用报告显示,波司登附属公司仅创造纯利人民币4.63亿元。

  对我们而言,证据显示波司登自2015年以来虚构纯利人民币8.07亿元,多报174%!

  波司登回应:

  (1) 上述信用报告采用之会计准则(中国会计准则,适用于私人公司)与本公司年度报告采用之会计准则(国际财务报告准则)不同;

  (2) 上 述 信 用 报 告 采 用 之 报 告 期(截至12月31日止年度)与本公司年度报告采用之报告期(截至3月31日止年度)不同;

  (3)报告涵盖之附属公司数量远低于本公司年度报告所涵盖之附属公司数量(至少80家或以上),此乃并未反应本集团之整体运营情况。

  2.指责波司登就多次收购向未披露之内幕人士多付款

  Bonitas称:

  认为高主席利用三项主要之虚假交易,将波司登之现金及股票转移至未披露之关联方:杰西、邦宝及天津女装。

  周先生(周美和)于2008年仅以人民币1650万元购入及成立杰西,再于2011年以人民币6.64亿元将该品牌出售予波司登,使周先生于三年内获得高达3924%之巨额回报。

  周先生于2013年仅以人民币1750万元购入邦宝,再于2016年以人民币7.15亿元将该品牌出售予波司登,使周先生于三年内获得高达3986%之巨额回报。

  周先生于2015年8月仅以人民币5.3亿元购入欣悦集团,再于2017年以人民币6.6亿元将该品牌出售予波司登,于两年内获得高达25%之可观回报。

  高主席计划之核心人员为未披露之关联方同谋,即周美和先生(周先生)及孔圣元博士(孔博士)。有关证据显示,周先生为邦宝交易所涉及之未披露内幕人士,并为所有三项主要收购事项之卖方。波司登之前任执行董事孔博士离职后成为一名糊涂之签字人,协助高主席之牟利活动,故亦为邦宝交易所涉及之未披露内幕人士。

  波司登回应:

  时尚女装品牌之三次收购事项(即杰西、邦宝、柯利亚诺及柯罗芭)之代价乃经参考各种因素后厘定,其中包括参考业内同行之市盈率后测算之未来盈利能力,及在收购关键时间之财务表现,所提供之利润保证以及付款方式(即仅为现金或现金加代价股份之组合),而非仅参考此等目标公司之净资产价值。

  此外,于三次收购时尚女装品牌之前,本集团已聘请国际知名及专业核数师、法律顾问、估值师及╱或其他顾问进行尽职调查及估值,这有助向董事会提供全部所需必要资料以考虑有关收购事项之条款及条件是否属公平合理及符合本集团及本公司股东之整体利益。本公司已分别举行董事会会议(由执行董事及独立非执行董事出席)以批准有关各项收购事项,该决定并非仅由一名董事而由整个董事会集体作出。

图片来源:每经记者 张晓庆 摄
图片来源:每经记者 张晓庆 摄

  3.指责波司登在未收到付款之情况下处置资产

  Bonitas称:

  波司登之附属公司山东冰飞服饰有限公司(山东冰飞)为向高主席出售山东物业的卖方 。于购买时,高主席向波司登支付了初始代价之10%(人民币540万元),而山东康博欠波司登之剩余人民币5200万元已作为其他应收款项披露

  高主席之山东康博欠波司登之款项消失,表明在2018财年之某个时候已就山东物业作出付款。

  波司登回应:

  诚如本公司日期为2017年2月17日之公告所披露,出售该物业之代价约人民币5400万元乃由订约方经考虑江苏东华土地房地产资产评估有限公司(一间独立估值师事务所)于2016年12月31日就该物业市值作出之估值后,经公平磋商后厘定。

  代价已根据出售协议所载之已订明时间表结算。山东冰飞分别于2017年3月及2017年5月收到所得款项人民币500万元及人民币4900万元。山东冰飞账面的其他应收款余额,为该公司收到上述所得款项后,于当年划入本公司之全资附属公司波司登国际服饰(中国)有限公司所管理之资金池形成集团的内部往来。该款项然后按集团内部应收款项入账,并于集团合并层面上予以撇销。

  本公司对收到之所有付款均可提供文件支持。公司认为,以议价价格处置资产以及买方未支付款项之指控完全不正确。

  4.指责(波司登)过往向波司登内幕人士支付巨额红利

  Bonitas称:

  (波司登)过往向持有波司登发行在外股份65%以上之波司登内幕人士支付巨额红利。

  波司登回应:

  自本公司在联交所上市以来,本公司几乎每年按比例向股东派发现金股息。本公司认为派发股息之惯例为股东提供了稳定及满意之回报,并间接证明本公司财务状况稳健。

第二轮交锋
第二轮交锋

  第二份做空报告主要针对波司登提出了3个质疑,并提供了一部分新证据。

  1.指责波司登谎称从独立第三方收购邦宝品牌,称周美和(杰西品牌创始人)当时已经是邦宝品牌的供应商,并以1750万收购了邦宝品牌。

  2.指责波司登谎称周美和1998年创立杰西。

  3.称波司登在收购杰西品牌后对其实际收入贡献夸大。

  报告称,周美和2001年只是深圳杰西的雇员,并非持有股权,直到2008年,周美和才买下深圳杰西,并指波司登完成对深圳杰西的收购后,深圳杰西申报的企业类型最高收入级别和其披露的杰西品牌过亿的收入完全不符。

  对此,波司登下午发布澄清公告称,Bonitas在进一步报告中所谓的"反驳",包含具有误导性、偏见性、选择性、不准确及不完整之陈述以及毫无根据之指控及不负责任之猜测。公司否认该报告及进一步报告内之所有指控。将酌情于适当时候提供更多信息。鉴于对公司造成的潜在损害,公司正采取所有必要行动,包括但不限于对负责该报告及进一步报告的该公司或关联人士展开法律诉讼。

双方对决,波司登股价不跌反涨
波司登鏖战大空头:每局都是几十亿的筹码!
双方对决,波司登股价不跌反涨

  而在今天午间,波司登发布截至2019年3月31日的上一财年财报,2019财年公司全年营收为103.83亿元(人民币,下同),去年同期为88.81亿元,收入同比上升16.9%;公司权益股东应占溢利同比上升59.4%至约9.81亿元。

波司登鏖战大空头:每局都是几十亿的筹码!
  当天波司登的股价从2港元开盘并维持上涨,在第二份做空报告公布后下跌至1.94港元,下跌2.51%。但午后波司登股价大幅波动,迅速上涨到2.14港元,一度上涨超过7%,截至收盘,涨幅回落至2.01%,报收2.03港元。

  就股价表现来看,第二份做空报告的作用远不及第一份。

据wind数据显示,公司于2007年10月上市,上市以来财报营收都比较良好,每年都能给股东带来净利润。
  据wind数据显示,公司于2007年10月上市,上市以来财报营收都比较良好,每年都能给股东带来净利润。

  本次公布的2018年财报也显示,当期股东应占溢利为9.81亿元。

  在第一份做空报告消息出来之后,波司登股价直线崩盘,股价一度跌超25%。波司登随后于11:16起紧急停牌。在这短短的一个多小时里,波司登大跌24.78%,市值蒸发60.9亿港元。

  值得注意的是,在第一份做空报告出来后,国内多家券商表示看好波司登。

  东吴证券(601555)表示,公司上市以来平均分红比例超过70%,侧面反映经营良好、现金流健康。截至19年2月25日,波司登品牌羽绒服业务18/19财年累计零售金额破百亿,累计营收金额较17/18财年同期增长35%以上。新财年公司将持续提升产品、强化品牌影响力,我们对公司未来发展抱有信心,继续维持“买入”评级。

国金证券表示,目前波司登库存、现金流均在历史健康水平,每年高分红为股东提供价值,未来3年公司有望迈入改革红利的收获期。维持目标价2.3港元。
  国金证券表示,目前波司登库存、现金流均在历史健康水平,每年高分红为股东提供价值,未来3年公司有望迈入改革红利的收获期。维持目标价2.3港元。

  此外国内龙头券商中信证券(600030)6月26日上午首次覆盖波司登,给予“买入”评级,目标价2.84港元(对应2020财年25倍)。

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(责任编辑:娄在霞 HN151)
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