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港股私有化浪潮来袭 都怪港股太便宜?

2019-12-18 07:03:16 第一财经日报 

  作者: 蒋琰

  [ 第一财经记者统计发现,2019年港股退市企业中,选择主动私有化的公司家数已达10家,创出历史新高。谈及今年港股私有化现象频繁的原因,不少业内人士认为主要原因在于今年港股估值过低。 ]

  海尔电器(01169.HK)私有化的消息,一石激起千层浪。

  12月16日晚,海尔电器发布了潜在私有化的公告,控股股东海尔智家(600690,股吧)正在探讨私有化海尔电器的方案,计划为证券交换要约,将于港交所主板申请上市发行的H股来支付,该计划可能导致海尔电器从港交所撤回上市。

  这并不是今年港股第一起私有化案例。第一财经记者统计发现,2019年港股退市企业共有25家,其中10家是主动私有化。此外,大昌行集团(01828.HK)、华地国际控股(01700.HK)、中国粮油控股(00606.HK)、JOYCE BOUTIQUE(00647.HK)等多家公司也发布了私有化计划。

  对于成熟的资本市场,私有化退市是一种司空见惯的市场主动选择,尤其今年港股估值持续走低,致使私有化现象明显增多。“私有化的原因在于企业的估值无法发挥出来,长期低估、没法发挥融资作用。” 博大资本行政总裁温天纳对记者表示。

  港股私有化浪潮来临

  市场对海尔电器私有化的关注是从一篇外媒报道开始。12月12日有报道称,海尔智家(600690.SH)计划香港上市并私有化价值77亿美元的公司,将对海尔电器集团的少数股东以新发行H股的方式收购其持有的海尔电器股票

  当晚,海尔智家发布澄清公告表示,公司目前正在初步探讨私有化海尔电器的方案,该等可能的私有化安排将通过换股的方式进行,对价股票为将于香港联合交易所主板上市的H股股票,如该交易实施完成,海尔电器将在香港联合交易所主板终止上市。截至本公告发布之日,公司尚未向海尔电器提出任何私有化安排,尚未就该等私有化安排达成任何协议、承诺或其他确定意见(如换股比例及私有化时间表等),该等私有化安排尚存在重大不确定性。

  尽管12日澄清私有化还在初步探讨并未进入实质性操作阶段,13日盘前海尔电器仍然宣布停牌,并在12月16日晚正式发布潜在私有化公告,进一步向市场释放私有化信号。

  市场也对海尔电器的私有化反应热烈,12月17日复牌的海尔电器高开18%,全天报收23.9港元,涨幅9.38%。

  对于港股市场来说,海尔电器的私有化既不是第一家,也不会是最后一家。第一财经记者统计发现,2019年港股已退市企业中,选择主动私有化的公司家数已达10家,创出历史新高,这十家私有化企业分别是中外运航运(00368.HK)、先进半导体(03355.HK)、合和实业(00054.HK)、汉能薄膜发电(00566.HK)、中国恒石(00197.HK)、中国电力清洁能源(00735.HK)、ASIA SATELLITE(01135.HK)、中国自动化(00569.HK)、卜蜂莲花(00121.HK)、冠捷科技(00903.HK)。

  今年还有多家港股上市公司陆续发布了私有化计划,比如10月20日中信泰富有限公司建议以协议安排方式对大昌行集团进行私有化,11月1日华地国际控股宣布私有化的协议安排,11月28日中粮集团(香港)宣布中国粮油控股的私有化计划安排等。

  其中不少国企也选择了私有化道路,银河国际统计过去两个月已出现三宗国企私有化案例,反映私有化步伐正在加快,这些国企都具有股价低于账面值,以及大股东持股超过50%两大特征。

  此前年份中港股选择主动私有化的公司都是个位数,有2012年阿里巴巴私有化,选择美股上市从而促进港交所改革的案例,也有2016年TCL通讯被大股东TCL实业控股通过协议计划要约收购,不过每年主动退市情况屈指可数。

  低估值造就私有化最多年份

  谈及今年港股私有化现象频繁的原因,不少业内人士认为主要原因在于今年港股估值过低。

  “私有化多主要是今年港股估值低,实在太便宜了!”上海某公募基金沪港深基金经理对记者表示,今年港股市场MSCI净流出,外资把估值“往死里杀”,加上香港内部因素,今年的港股市场情况远不如A股。

  截至12月17日恒生指数全年涨幅为7.73%,如果不算入12月的连日大涨,港股前11个月涨幅仅有2%。目前恒指市盈率为10倍,市净率为1.07倍,仍然属于全球“价值洼地”。

  在全球主要股指的对比中,港股今年的表现几乎是全球倒数。今年以来,创业板指累计上涨44.07%,沪深300上涨34.25%,纳斯达克上涨31.64%,英国法国德国、日本等主要股指涨幅也都超过20%。

  中金公司研报也指出,股票流动性有限、估值与股价低迷是私有化的动因之一。几乎所有选择私有化的公司都提到了这一原因,股价长期低迷会抑制公司在资本市场融资的能力,也会对投资者情绪产生负面影响,无法达到公司上市之初的目的。

  此外,中金公司认为港股上市公司选择私有化还有其他几个常见理由:一是公司出于长期发展或战略规划的考虑,需要避免短期股价波动对公司经营选择可能造成的影响。

  二是避免同业竞争。中外运航运、华能新能源在私有化公告中均提到,避免同业竞争是公司选择私有化的原因之一。

  三是节省成本。由于维护在联交所的上市地位需要公司支付一定的费用,而当公司股价表现低迷时,就有可能选择私有化来节省这一不必要的开支。

  回A股,私有化下一站?

  港股上市公司私有化后将向何处去?温天纳对记者表示,私有化后部分可以转回内地,或其他市场进行融资。

  无论是今年新创设的科创板实行注册制,还是正在推进注册制改革的创业板,新的板块和政策都令当前的A股更加具有IPO吸引力。某港股私有化公司知情人士对记者表示,该公司退市后计划回A股上市,先进行完拆红筹的工作,之后才进入IPO的辅导阶段。现在公司上科创板或创业板应该都是符合要求的,但还没有最终确定是上科创板还是创业板。

  不过上述人士也表示,由于公司方面对深交所以及深圳的金融环境、政策环境、监管的熟悉程度可能都会更好一些,而且创业板现在预期很快要放开注册制,所以从公司的角度来讲是比较支持上创业板的。

  今年港股市场的低迷,也使得众多公司估值过低,因而选择私有化成本也比较低。温天纳认为,港股私有化不一定会成功,主要是需要看溢价如何。一般企业私有化要约方会选择在股价低迷时进行私有化,就算有溢价,股东不一定会接纳,故此需要比较一段时期的平均价格。

  中金公司统计,一般而言,港股上市公司提出的私有化要约价格多为公司上市时的IPO价格或者再融资价格,相比宣布私有化时的股价,私有化溢价也有差异,根据已经完成的案例来看,一般为35%。过低的溢价可能会招致小股东的反对、进而降低成功概率,但过高的溢价则会加大公司的私有化成本。

  中金公司还表示,私有化过程所需的时间因公司具体情况和市场环境而异,差异可能很大,但根据已有的案例经验来看,从公司开始宣布私有化要约公告、到最终完成私有化退市,所需时间在3~11个月之间不等,平均用时为113天左右。此外,在要约收购中,要求应在规定时间内取得独立股东 90%以上的股份也可能是私有化过程中的一个难点。

(责任编辑:王治强 HF013)
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