独家｜建桥教育下周三于港交所上市：基本面良好，就业率高达99%

　　据IPO早知道消息，即将于港交所上市的上海建桥教育集团有限公司目前已进入新股申购的最后阶段，预计将在1月16日正式挂牌联交所主板，由麦格理资本担任独家保荐人。

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　　本次赴港上市，建桥教育计划发行共1亿股，其中香港发售1000万股，国际发售9000万股，发售价格最高为7.73港元每股，最高募集总额达7.73亿港元。

　　值得一提的是，建桥教育已引入三名基石投资者，包括国企厦门国贸(600755,股吧)教育集团、私募基金平阳几何拓力、梦百合(603313,股吧)(603313)，合共出资逾2亿港元认购公司新股，占发售新股总数超过30%。

　　建桥教育为上海最大的民办大学上海建桥学院的运营方。而建桥学院在整个长三角排名第四，前身为成立于 2000 年 6 月的民办上海建桥职业技术学院，于 2005年转型为提供本科教育以及高等职业教育的高等教育学院。

　　如今，建桥学院主要向学生提供专注于应用技术的教育，包含本科课程、专科课程以及专升本项目，核心为本科项目，按照2018-2019 学年学生人数算，本科项目学生人数占比达 83%，其次为专科项目，学生人数占比达13.7%。截止 2019年9月，以学生人数计算，建桥拥有中国最大的珠宝学院。

　　同时，建桥学院已进行了学生宿舍扩建，新增4000床位，预期2020/2021学年可爆满，故2019至2020两个学年的学生人数可按年新增1500人以上，即年增长率约7.5%。这并未计及专升本的学生人数。加上，学费已于2019/2020学年调升，1/4的本科学费由23000元上升至30000元。学费与学生人数两大盈利新增动力并存，建桥教育前景应不俗。

　　从该公司的基本面来看，建桥学院处于有利的地理位置，可以受惠于整个上海对于民办高等教育需求上升的预期; 此外，拥有极高的就业率，2016年至2019年的初次就业率高于99%，远高于中国整体高等教育院校的平均水平，并且与中国约 111 家企业维持合作关系。

　　目前在校园有两个教育部批准的产教融合创新基地，参与企业包括了中兴通讯。在国际上，也与不同的国际院校建立了合作关系，其中包括了日本京都资讯大学、纽约 Mercy College、德国慕尼克应用语音大学等。

　　从财务数据来看，上海建桥教育于2016至2018学年间的收入年复合增长率(CAGR)达到20.7%，高于其他高教公司。

　　学费及寄宿费在近三年的复合增长率分别为 20.5%及24.2%，学费及寄宿费的往年收入贡献较为稳定。而近四个学年来的学生复合增长率为8.56%，远高于行业水平。盈利能力也在持续提升，2019年上半年，该公司的毛利率为58%，较2016年提升了15.2个百分点。

　　对比港股上市的 14 家高教公司，2019 年上半年行业平均毛利率和建桥基本一致。但建桥新建校区产生较大的折旧及摊销费用，若扣除折旧摊销影响，2019年上半年毛利率为70.5%，远高于行业。

　　据招股书披露，本次上市募集资金的总净额约为 6.33 亿港元，其中的34.8%将用于收购或者投资其它学校以扩大学校规模，35%将用于学校的建设以及购买寄宿设备，20.2%将用于偿还短期债务以及即将到期的长期债务，剩余10%将留作备用。

　　自枫叶教育于在2014 年在香港挂牌上市后，中国内地教育企业正式开启香港上市征途。截至 2019 年底，在香港上市的内地教育企业已达28家，全部都在主板挂牌上市。

　　从业务分布来看，共有14家涉及高等教育，8 家涉及 K12 教育，3家涉及学前教育/幼教，2 家涉及职业教育，1 家涉及国际高中/国际学校。

　　在除建桥教育外的 27 家教企中，平均每家上市募资13.37亿港元，其中 IPO 募资金额最高的是中国东方教育，募资额达到 49.58 亿港元。从超额认购情况来看，平均超额认购倍数达 34.22 倍，其中超过 100 倍的有 3 家，分别为 236.7 倍的博骏教育，193.93 倍的枫叶教育和107.6倍的21 世纪教育。

　　截至2019 年 12 月 31 日，市值最大的公司为中国东方教育，市值为 357.56 亿港元，整体行业主要市值集中在高等教育的细分行业，为 822.6 亿港元。

　　2019年教育企业的整体涨幅表现良好，平均涨幅最大的为职业教育行业(52.89%)， 高等教育行业涨幅达13.29%，学前教育/幼教行业跌幅最大，达到-18.72%。

　　参考2019年整体表现，教育机构在香港上市后表现基本良好，高等教育此类细分行业表现尤为优异，而建桥教育作为高等教育机构的全国头部企业，本次上市的表现也十分值得期待。

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