中国最大的潮流玩具公司泡泡玛特正式赴港IPO

　　“人生就像盲盒，永远不知道下一个抽到什么。”

　　大多数人见识过抢购限量包、球鞋、银行纪念币.....但万万没想到，买玩具也能让人上瘾般的投入。2019年爆红的“拆盲盒”，让小众的潮流玩具成功破圈。甚至一个号称“潘神圣诞隐藏款”的原价59元的盲盒，经黄牛转手就能翻39倍，炒到2350元。这款盲盒的生产商正是潮流百货零售品牌泡泡玛特(POP MART)。

　　6月1日，该公司终于向港交所提交上市申请。据悉，这已经不是泡泡玛特首次进入资本市场。在此之前，泡泡玛特曾于2017年1月25日在新三板挂牌，当时市值为20亿元。但是在2019年4月1日选择退市，针对在新三板退市，泡泡玛特表示，退市乃是根据公司的业务发展计划做出的商业及战略决策。

　　在此之后，泡泡玛特也一直在筹备赴港上市，但是由于公司内部原因以及疫情等，多次推迟上市计划，此次赴港聘请了摩根士丹利及中信证券(600030,股吧)为其保荐人。

　　图片来源：泡泡玛特国际集团有限公司招股书

　　公司介绍

　　在介绍公司之前，先介绍一下什么是盲盒。

　　盲盒起源于日本，一个小盒子里装着不同样式的玩偶手办来按系列售卖，每个系列约有12个款式，玩的就是打开后才知道是什么的未知惊喜。

　　盲盒玩家往往宁愿花几万块钱去抽，也不想直接花钱买现成的手办，毕竟玩盲盒最开心的就是开盒的那一刻，几十块钱开出隐藏款那种感觉比中了彩票还开心。如果打开后的结果不是你想要的，你也总会想着再试一次翻盘，这也是“盲盒”能持续吸金的主要因素之一。

　　然而泡泡玛特作为国内潮玩市场头部玩家，也因盲盒为人熟知。

　　成立于2010年的泡泡玛特围绕艺术家挖掘、IP孵化运营、消费者触达以及潮玩文化推广与培育四个领域，是一个用“创造潮流，传递美好”的品牌文化构建覆盖潮流玩具全产业链的综合运营平台。目前，在渠道上，

　　泡泡玛特已开设线下直营门店140家，近850台机器人(300024,股吧)商店，覆盖全国63座城市。根据弗若斯特沙利文报告称，按零售价值计，泡泡玛特是国内最大的潮流玩具品牌。

　　据了解，该公司迄今为止已经完成八轮融资。从2011年1月，泡泡玛特完成数百万元天使轮融资，到今年4月29日，泡泡玛特获得超1亿美元的战略融资，泡泡玛特几乎每年都能拿到新的融资。亮眼的是，投资方不仅有华兴新经济基金、正心谷资本、蜂巧资本之外，还包括红杉资本中国基金、创业工场、启赋资本和黑蚁资本等。

　　图片来源：泡泡玛特国际集团有限公司招股书

　　“作为中国最大且增长最快的潮流玩具公司，IP是我们业务的核心。”泡泡玛特在招股说明书中称，所以该公司在潮流玩具行业吸引并维持了一批优质IP资源。截至最后实际可行 日期，公司运营85个IP，包括12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP，累计收入分别超过1亿元。截止目前，公司分别有合共2.2百万名及3.2百万名注册会员。

　　在众多IP中，泡泡玛特在2016年获取了Molly独家IP版权，通过3D设计、供应链管理、生产和销售的模式运作，开始从传统零售门店转型为一个做IP综合运营的企业。

　　随着Molly形象迅速走红，泡泡玛特被越来越多的人熟知。而依靠独家IP Molly发家后，泡泡玛特又陆续打造了Dimoo，Labubu，PUCKY、BOBO&COCO等IP，并和迪士尼、环球等企业建立合作。

　　在产品不断迭代更新下，2019年，泡泡玛特迎来爆发，风头超过了乐高、LineFriends等知名玩具品牌。

　　但在业内人士看来，目前泡泡玛特IP形象背后没有一个足够支撑产品长久走下去的故事内容，因此无法延伸出更多的周边产品，这就显得泡泡玛特的IP打造过于单一化，在收藏价值上略有欠缺。

　　图片来源：泡泡玛特国际集团有限公司招股书

　　财务方面，招股书显示，2017年至2019年期间，泡泡玛特收入分别为1.58亿元、5.15亿元和16.83亿元，连续两年同比增长了225%以上。在净利润方面，2017年至2019年分别为156万元、9952万元和4.51亿元。

　　弗若斯特沙利文报告还指出，全球潮流玩具的零售市场规模由2015年的87亿美元增长到了2019年的198亿美元，复合年增长率为22.8%，并预计会进一步增长至2024年的448亿美元，复合年增长率为17.7%。具体而言，中国潮流玩具零售市场的增长更为快速，由2015年的63亿元增加至2019年的207亿元，复合年增长率为34.6%，预期于2024年将增加至763亿元，复合年增长率为29.8%。

　　图片来源：泡泡玛特国际集团有限公司招股书

　　于2017年、2018年 及2019年，公司的毛利分别为7530万元、2.98亿元及10.9亿元。同期的毛利率分别为47.6%、57.9%及64.8%。

　　图片来源：泡泡玛特国际集团有限公司招股书

　　招股书显示，泡泡玛特自有IPMolly所带来的收入占总自有IP的27.1%，2019年收入4.56亿元；Dimoo收入1亿元，占总有IP的5.9%。独家IPPUCKY2019年收入3.15亿元，占总独家IP收入的18.7%；The Monsters2019年收入1.07亿元，占总独家IP收入的6.4%。

　　竞争力及风险点

　　泡泡玛特作为中国潮流玩具文化的开拓者，不仅拥有强大的IP创作及运营能力，并且还有全渠道销售及经销网络形成全面且覆盖广泛的消费者触达。最值得关注的是，该公司的活跃粉丝群黏性极高。

　　即便如此，公司依然存在一些不可避免的风险：获授权的IP的市场吸引力若低于预期，或无法获取、维持及保护我们的知识产权，该公司将面临有关IP授权协议及授权方的多项风险，这可能会对公司的业务及经营业绩造成重大不利影响。

　　另外，行业竞争激烈。该公司的成功取决于执行业务策略的能力。若无法与现有或新的竞争对手有效竞争，其销量、市场份额及盈利能力可能下降。

　　募资计划

　　至于上市所得，募资资金将用于泡泡玛特消费者接触渠道及海外市场扩展计划、潜在投资收购、提升业务的数字化程度、扩大IP及一般公司用途。

　　盲盒这种玩法并不陌生，中国的大多数网络游戏，里面都集成了盲盒玩法，也就是抽卡，这没什么惊讶的，其商业模式的关键点，仍然在于如何保持这个玩法的持续性。所以对于泡泡玛特的未来，还需要进一步的观察。

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