机构看港股：不畏浮云遮望眼

作者：华泰柏瑞基金经理 何琦

香港市场自从60年代开设以来，经历了多次经济的兴衰周期，从80年代的中英回归谈判，90年代的亚洲金融危机，00年代的美国次贷危机，到去年的“送中条例危机”，。从过去50年的走势看，港股市场长期向上的趋势依然没有改变，而我们判断在人民币国际化之前， 这个向上的周期还会维持很长的时间。

我们以港股通的开设为分界线，把香港市场分成两个阶段。在此之前，港股市场充分享受了整个中国在经济向上周期以及香港特殊的市场地位带来的红利，也确立了香港作为亚洲金融中心的地位；而中国大陆也依靠着香港市场解决了某些国企的融资问题，让很多优秀的民企从一个小公司，通过在港股的上市吸引了全世界的投资者，同时通过奋发图强，不断创新，成为了全球某些领域的领航者，例如一些全球知名的科技股和教育股。随着在美股上市的中概股回到港股市场，香港资本市场将迎来一轮新的发展机遇，这些国内最有竞争力的企业的回归，会让港股从一个以“老经济”为主的市场，逐步过渡到一个以新兴经济股票为主的更具活力的市场。

随着港股通的开设，内地投资者更多地参与到港股投资中。港股和A股市场的上市公司更多的是互补关系，而不是竞争关系。从产业链投资的角度看，投资者只要选出最优秀的公司，而无需纠结它是在港股市场还是A股市场。加上国内投资者储蓄总额巨大，仅银行理财就有30万亿，只要有其中一小部分进入港股，港股的增量资金就会比现在大很多。而随着南下资金的不断增多，港股的投资结构也将趋于完善。很多纯中国公司，国内投资者远比海外投资者懂的多，之前被低估的板块和个股，在未来都可能有很大的投资潜力，而这在港股通开通以前是不可想象的。从数据看，目前南下交易的资金占比也从个位数上升到了两位数。继续提高占比，挖掘港股更大的潜力，增强港股的流动性，对港股绝对是好事情。

而从分红率（股息率）上看，港股市场目前被大幅低估。最新数据显示，恒指和恒生国企指数目前的分红率已在年化4%以上，而现在发达国家的国债收益率维持正数的业已不多。相对于买负利率的国债，港股更是一个颇具性价比的投资标的。并且港币是挂钩美元的，不需要考虑汇率风险。因此，不管是出于长期投资还是短期投资，当前港股都是全球最好的选择之一。

与A股相比，港股有着自身独特之处。从资金层面来看，投资港股的资金来源于全球，且是全球资金的汇聚地。从公募基金，保险资金，主权基金到对冲基金都在此角逐。从投资方法论来说，因为港股是一个可以做空的市场，所以港股投资需要深入的基本面分析、对冲策略的风险甚至是衍生品策略的分析。要挖掘真正优秀的公司，而不是讲故事的公司，这点尤为重要，否则在港股市场很容易损失惨重。

香港作为中国对外的窗口，虽然发生了种种问题，但相比80年代回归谈判的和97年亚洲金融危机时的恐慌，现在无需过度担忧。香港之所以是香港，是因为她是中国的香港，作为中国对外开放的窗口而活力勃发。从中国改革开放到现在在全球金融市场占有重要一席之地的过程中，香港都发挥了极其重要的作用，并因此而繁荣发展。

作为一个长期深耕港股的投资者，我们应该珍惜每一次下跌的机会。我们看好中国，就像巴菲特看好美国一样。中国在5000年的历史长河中，看到了太多了潮起潮落，哪一次不比这次中国美国对抗更危险呢？更何况，我们现在更有底气。

世界是属于乐观者的，股市更是如此，投资港股，投资中国的未来。

（作者介绍：何琦先生为华泰柏瑞量化与海外投资部、新经济沪港深基金经理，多年深耕港股，擅长寻找具有长期竞争力、盈利增长平稳的高景气行业，并以基本面分析为基础发掘优质个股，挑选竞争壁垒最高的、管理层优秀的、业务有持续增长的公司进行配置，分享这些公司的盈利增长与估值提升带来的收益。）