政策利好、低碳概念、龙头地位，看上去很“火”的嘉兴燃气能烧多久？

　　今天，你“低碳”了吗？

　　随着《能源发展战略行为计划（2014年至2020年）》和《能源发展“十三五”规划（2016-2020年）》等政府扶持政策的出台，预示着低碳时代的到来，我国正通过减少煤炭消费并增加清洁能源消费来优化能源消费结构，这也是全球能源结构转型的大势所趋，相应地利好一批低碳概念股。

　　6月19日消息，嘉兴燃气（09908.HK）过港交所聆讯，交银国际和络绎资本有限公司任其联席保荐人。

　　招股信息：

　　募资用途：约80%用于持续投资独山港项目，10%用于通过升级管道网络及运营设施，10%营运资金及一般企业用途。

　　一、 公司介绍

　　嘉兴燃气是一家浙江省主要地级市嘉兴市最大的管道天然气运营商，经营区域位于嘉兴港区及嘉兴市区。

　　△图源：招股书

　　就2019年管道天然气销量而言，于浙江省220家天然气运营商中，嘉兴燃气为第五大管道天然气分销商，市场份额为2.5%。就2019年管道天然气销量而言，为嘉兴市最大的管道天然气分销商，市场份额为22.7%。

　　二、 财务数据

　　2017-2019年营业收入分别为8.84亿、12.59亿、13.3亿，年复合增长22.9%。这得益于嘉兴市经济发展，工业管道天然气用户数和销量增长较快。同时，工业用户平均价格也有所上涨，由于采购价格均价上涨，居民侧价格受控，波动不大。

　　毛利对应为1.51亿、1.7亿、1.97亿，毛利率从2017年的17.2%下降至2019年的 14.8%。纯利分别为6229万、7034万、8689万，净利润率从2017年的7.3%，下降至2019年的6.7%，盈利能力逐步下降。这是由于成本增幅大于价格上涨，毛利率呈现持续下跌趋势。

　　△图源：招股书

　　收入结构上，燃气销售收入占比87.5%，同比增加1.6个百分点，其中管道天然气销售收入占比达81%，同比增加3.1个百分点。收入占比增加，除了自身收入增加之外，主要还有设备安装和服务的收入减少所致。

　　△图源：招股书

　　公司盈利上，2019年管道天然气的利润占总毛利润为52.2%，与81%的收入不匹配，是因为毛利率相对其他收入差距较大。毛利率上，2019年管道天然气、液化天然气、液化石油气的毛利率分别为9.5%、34.9%和18.5%，由于管道天然气的收入占比高，总体燃气销售毛利率为10.3%。

　　从现金流看，公司经营现金流为正，每年持续下降，于净利润的增幅呈现相反趋势，但经营性现金流的净额高于净利润。

　　资产负债方面，公司应收账款小，2019年仅为0.49亿占比资产3.62%，但是公司资产负债率高，平均每年达70%以上，而且流动比率和速动比率均较低保持在0.3左右。

　　△图源：招股书

　　嘉兴燃气的供应商和下游用户结构比较稳定。2019年五大供应商的合计采购额为9.8亿，其中最大供应商采购额为8.87亿，占总成本的83.7%。2019年五大下游客户的销售额达3.28亿，占总收入的24.7%，其中最大的客户销售额达到1.33亿，占销售收入的10%。可见，上游供应商集中、下游客户分散。

　　三、 行业前瞻

　　2019年我国天然气消费总量为3067亿立方米，预计2024年将达到5237亿立方米。另外2018年我国天然气消费占比为7.8%，根据发改委与能源规划局，2030年天然气占比将提升至15%。在消费总量和消费占比的同步提升驱动下，未来天然气需求将有巨大的增长空间。

　　△图源：招股书

　　专家指出，为实现供应安全，合理的供应与需求比为1：1:1，从供应能力看，今年我国可供市场的供应能力达3300亿平方米，是天然气需求量的1.06倍，不断接近合理比例。未来政策驱动对天然气发展尤为重要，政策法规是天然气发展的“润滑剂”。在能源结构转变的大背景下，给专门经营天然气的公司不少发展机会，尤其是地区性的龙头公司。

　　四、 股权架构

　　城市发展持有嘉兴燃气主要32.76%的股本，其实际控制人是嘉兴国资委，因此嘉兴燃气的实际控制人其实是嘉兴国资委。孙连清、徐丽丽夫妇通过浙江泰鼎投资持股26.42%，为第二大股东；傅松权、及其女儿傅芳英、女婿汤仕尧通过乾宇集团持股16.09%，为第三大股东；新奥燃气为新奥能源控股有限公司持股7.16%，为第四大股东；傅志权(傅松权之兄弟)、及其女儿傅生英通过枫叶持股5.36%，为第五大股东。

　　△图源：招股书

　　新奥能源，创建于1989年，于联交所主板上市(股份代号：2688)。目前已成为城市燃气专业运营商，为全国14个省、市、自治区的80多个城市提供集开发、储运、分销于一体的燃气综合服务业务，市场覆盖人口超4000万。现在双方合作，共同拓展能源项目，满足广大客户的清洁用能需求。

　　好的标的，吸引众多了投资者，香港美时居国际贸易有限公司认购1900万元，香港泓盛木业贸易有限公司认购5100万元，福莱特(601865,股吧)玻璃(06865)则认购625万股，按中间价计算，约占发售股份38.75%。

　　△图源：招股书

　　五、 结语

　　目前，A股中的天然气概念股：贵州燃气(600903,股吧)、成都燃气、深圳燃气(601139,股吧)、重庆燃气(600917,股吧)、长春燃气(600333,股吧)等等区域性天然气龙头都有各自核心竞争优势，贵州燃气、成都燃气、深圳燃气更是一度成为资金青睐的对象，与嘉兴燃气同一石油天然气板块的新股达力普控股（01921.HK）于2019年11月08日上市，截止7月8日收盘价为1.22港元|股。综上，享有政策利好、受惠低碳概念、占据龙头地位，看上去很 “火”的嘉兴燃气能烧多少呢？