联想控股（03396）盈警背后：疫情冲击，渐回正轨

　　又是一年中报季，在公共卫生事件的大背景下，这个中报季尤为特殊。2020年上半年，受蔓延至全球的疫情影响，各地区经济都陷入不同程度的衰退，很多港美股上市公司业务运营波动加大，发布中报盈警的公司数量明显增多。

　　非常事件面前，一向业绩表现稳健的联想控股（03396），中报业绩也不可避免地受到影响。7月31日，联想控股公布2020年上半年盈利预告，预计上半年归母净利润为3亿至10亿元，同比明显下滑。

　　值得注意的是，上半年净利减少，主要原因是：受疫情影响，资本市场波动加剧，财务投资某些项目公允值下降，或对个别项目计提一次性减值；消费、投资及外贸等需求不旺使得公司部分业务有所下滑；以及神州租车出现较大亏损。

　　如何看待联想控股的这份盈警？分析上述原因可发现，这三个主要影响业绩的因素都具有非常态和偶发性的特点，联想控股的业务基本面依然扎实稳健，并未产生大的变化。

　　上半年全球经济衰退，金融市场动荡加剧，资产公允值降低是大概率事件，也在投资者的预料范围之内，但公允值降低并未影响被投企业的核心业务经营。进入二季度后，大多数行业开始依次恢复正常秩序，被投企业经营也随之回归正轨，业务回升带动公允值修复，只是时间早晚的问题。

　　公共卫生事件导致消费需求受挫，特别是伴随新发地疫情而来的“三文鱼恐慌”，公众对进口海鲜食品选择暂时回避，对联想控股旗下佳沃集团构成了直接冲击，也对农业食品产业链相关企业构成影响，但这属于典型的偶发性误伤。随着全球疫情的逐步消退以及三文鱼市场需求的恢复，相关业务也将走出颓势。

　　受上半年异地出行受限的影响，以及瑞幸咖啡事件带来的波及，神州租车上半年业务波动加大，业绩严重下滑。但是随着北汽入股成为神州租车的第一大股东，对于神州租车而言，最坏的阶段已经过去，触底企稳是大概率事件，进而有望反弹向好。

　　虽然上半年的利润有所下滑，但联想控股投资企业登陆资本市场的脚步并没有放慢。

　　在联想控股战略投资业务中，农业与食品板块的联营公司华文食品今年上半年已成功过会，即将登陆中小板；佳沃鑫荣懋正在接受上市辅导；先进制造与专业服务板块中的联泓新材料和东航物流的IPO申报都在积极推进中；正奇金融所投企业圣湘生物也成功过会，有望在下半年登陆科创板。

　　再看财务投资板块，联想控股不断在前沿科技、新消费和医疗健康等赛道进行布局。2020年上半年，财务投资共有5家被投企业成功登陆资本市场，君联资本所投的科大国盾量子也于7月9日登陆科创板。展望下半年，财务投资板块将有更多被投企业走向资本市场，目前已递交IPO申请的项目超12个，其中科创板项目7个。这些项目有望释放财投板块下半年的投资收益。

　　值得注意的是，联想控股的这次盈利预告，上半年金融资产减值及联营公司的亏损属于非现金性质及一次性调整，所以并未对集团现金流量及业务营运产生任何重大影响。

　　综上看来，非常态因素虽对联想控股上半年业绩造成较大影响，但公司稳健的基本面并未发生改变，业务也正随着经济复苏回归正轨。下半财年的联想控股，依然值得关注。

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