国泰君安(香港):中航科工维持买入评级 目标价6.1港元

2020-08-31 15:43:25 新浪网 

2020年上半年业绩符合我们的预期。收入同比增11.1%至201.98亿元人民币,较我们的预期高1.9%。整体毛利率同比降1.4个百分点至20.1%,主要是受低利润率的整机分部收入贡献增加所拖累。股东净利同比增15.9%至7.40亿元人民币,较我们的预期低4.0%,主要因归属于非控股权益的利润高于预期。

分析师会议纪要:2021-2025年军工行业的景气度将更加光明。零部件业务预计将维持稳定的增长,而整机业务可能存在波动。对于中航直升机的整合预计将在2020年底之前完成。工程服务在战略转型后的前景依然正面。

我们将2020/ 2021/ 2022年的每股盈利预测分别调整+5.3%/ +0.4%/ -5.1%。我们主要:1)对于整机分部,略微上调了收入假设但下调了毛利率假设;2)上调了零部件收入假设并微调了对中航光电(002179,股吧)和中航电子(600372,股吧)各子公司的利润率假设;3)下调了工程服务收入假设;以及4)下调了对2020年的销售管理费用以及财务成本的假设。

上调目标价至6.10港元,并维持“买入”。我们认为中航科工目前的估值仍具吸引力,因为其相对于其A股上市子公司的总应占市值的折让超过50%。我们最新的目标价对应20.7倍/ 17.7倍/ 15.9倍的2020-2022年市盈率和1.7倍的2020年市净率。

(责任编辑: HN666)
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