华住集团受疫情影响净利润下滑严重 酒店入住率不到50%

近日，华住集团通过港交所聆讯，拟在港交所主板上市。

华住集团成立于2007年，是一家多品牌酒店集团，包括汉庭酒店、你好酒店、全季酒店、桔子酒店等品牌。根据招股书引用的弗若斯特沙利文的资料显示，截至2019年12月底，以经营的酒店客房数量计，公司是中国第二大及全球第九大酒店集团。早在2010年3月，公司的美国预托股份以「HTHT」为股票代码在纳斯达克上市。

由于COVID-19的爆发，商务及休闲旅行的需求均产生了不利影响，进而降低了酒店业的需

求。全球酒店供应大体停滞，众多酒店倒闭，华住集团的经营情况如何？又有哪些风险点值得注意？南财AI新闻实验室新股排查课题小组来为大家拆一拆。

酒店入住率不足50%

先来看公司公司的整体营收及净利润情况。从往年的数据来看，2017至2019年，公司实现营收82.2亿元、100.6亿元和112.1亿元，2019年同比增长11.4%，较2018年增速有所放缓。同期公司经调整后的归属净利润为12.6亿元、17.1亿元和15.6亿元，净利润在2019录得负增长，同比下降8.76%。

从招股书最新的数据来看，公司2020年一季度实现收入20.13亿元，同比下降15.67%，经调整后的归属净利润亏损9.8元，同比下降541.9%，原因主要是疫情的爆发，酒店的需求下降，公司各模式下的收入大减，但面临的酒店经营成本跟费用并没有减少，导致公司的净利润下滑非常严重，远超营收下滑幅度。

接着来拆分公司的收入结构，公司有三种经营模式，分别为租赁及自有酒店模式、管理加盟模式和特许经营模式，公司的收入也是主要来源于这三种经营模式下的收入，报告期内占比均超过90%。

租赁及自有酒店收入主要来源于客房租金、餐饮销售以及其他辅助商品及服务，该部分收入是公司占比最大的收入来源，报告期内占比在73%左右。2017至2019年，公司该模式实现收入63.4亿元、74.7亿元和77.2亿元，均实现增长，但2020年一月份疫情爆发以来，一季度的收入为15.2亿元，同比下降了11.1%。

管理加盟模式下，公司通过派驻现场的酒店经理来管理酒店并向加盟商收费；在特许经营模式下，公司向加盟商收费单不派驻现场酒店经理。报告期内，这两种模式下产生的收入合计占比在25%左右。2017至2019年，公司这两种模式实现的收入分别为18.5亿元、25.3亿元和33.4亿元，年均增长率在30%以上，占比小幅稳定提升。同样受疫情影响，2020年一季度该模式下的收入为4.65亿元，同比下降了29.9%。

华住集团是一家多品牌酒店，从其经营的酒店数量变化可以观察公司的发展情况。上表是华住集团的酒店数目的变化，截至2020年6月30 日，公司拥有租赁及自有酒店758家，管理加盟酒店5087家，特许经营酒店342家。从上表中的数据可以看到，公司一直未停下扩张的脚步。其中，管理加盟酒店的数量提升最为迅速，公司还在2020年的一月份完成了对德意志酒店的收购。

随着公司不断扩张规模，在营酒店总数量在2020年一季度增至5840家，相对应的公司的客房总数也由2017年的37.97万增至2020年一季度的55.2万。

酒店的入住率也是衡量公司经营质量的一个重要指标。从上表可以看到，在2017至2019年，公司的租赁及自由酒店、管理加盟酒店的入住率都比较高，均在85%以上，特许经营酒店的入住率相对较低，在75%左右。同期所有在营酒店的入住率分别为88%、87%、84%，虽然都在80%以上，但呈现下降趋势。

2020年疫情的爆发显然对公司的酒店入住率影响非常大，租赁及自有酒店入住率下降至40%，管理加盟酒店下降至40%，特许经营酒店下降至31%，相对应的所有在营酒店的入住率也下降至40%。

净利润下滑严重

再来看影响公司盈利的两组数据，成本和费用。

2017至2019年，华住集团的经营成本分别为56.75亿元、64.76亿元和71.9亿元，占比在64%左右。2020年一季度，经营成本由2019年同期的17.35亿增加37%至23.77亿，占营收的比例飙升至118.1%，主要是德意志酒店的合并以及一季度营收收入的减少所致。

华住集团的费用主要由销售及营销费用、一般行政费用、开业前费用组成。开业前费用是指租赁或自有酒店开业前产生的租金、人员成本及其他杂项开支。2017至2019年，公司的三项费用均在逐年增加，合计占营收的比例分别为14.36%、14.45%和17.74%，费用率也在逐年上涨。特别是2020年的一季度，公司收入减少，公司费用占营收的比例增长至28.46%。

一季度疫情的爆发，在公司的收入负增长的情况下，公司的经营成本和费用没有减少，并且公司在2020年一月份完成了对德意志酒店的收购，增加了新的营业成本和费用，使得公司一季度的出现亏损，同比下滑幅度大。

最后来看公司的现金及短期负债情况，截至2020年3月31日，华住集团的现金及现金等价为18亿元，与2019年期末相比，大幅减少，主要是用于支付收购德意志酒店的未偿还对价以及疫情爆发以来面临收入下降后的经营成本和费用。

截至2020年3月31日，公司的短期负债为57.82亿元，主要包括于2020年到期的可换股有限票据及180万美元的银行贷款，该等款项均未偿还。公司目前的现金及现金等价物无法覆盖短期债务，存在债务无法偿还的风险。

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