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安信国际:安踏体育Q3表现持续改善 维持买入评级

2020-10-19 11:08:14 新浪网 

2020Q3表现符合预期,FILA及其他品牌持续发力

根据2020年Q3流水情况,安踏体育(02020)主品牌同比录得低单位数增长(Q2为低单位数下滑),FILA同比增长20-25%(Q2为10-20%低段增长),其他品牌同比增长50-55%(Q2为25-30%增长),Q3表现符合预期,且呈现明显的按季改善。拆分来看,安踏主品牌大货流水同比录得正增长,儿童流水同比录得低单位数增长,线上录得近50%的增长(Q2为40%+增长),线下大货虽呈现单位数下滑,但已较上一季度有所改善;FILAFusion/Kids线下流水分别录得50%+增长/30%+增长,电商方面受益于消费者习惯的改变,实现了同比90%+增长;其他品牌中(不含Amer Sports),Descente表现亮眼,流水同比增长近90%,Kolon Sport也获得20-25%的流水增长,公司对其他品牌的增长表现出充分信心。

Amer Sports战略初步取得成效

从全球市场来看,Amer SportsQ3流水降幅已收窄至15%以内,核心品牌流水仅有单位数下滑,核心品牌战略初步取得成效。中国市场方面,Amer Sports则保持了高速增长,流水获近20%增长,好于预期,但公司仍将继续加强管理和运营。利润方面,公司对费用严格把控,预计息税前利润的降幅将会低于收入降幅。

十一黄金周销售增长40%,各品牌积极备货

今年的十一黄金周是今年最后一个小长假,公司也取得了全品牌40%增长的亮眼表现,好于五一的表现,主要是因为:1)卫生事件防控情况良好,整体消费环境进一步改善,消费情绪持续提升;2)气温提前变冷,或出现“冷冬”的情况,换季的服装需求较明显,公司也预计Q4将有50%以上的产品将会偏保暖性能;3)各品牌准备充分,迎接Q4旺季,线上线下联动,为冬季和双十一充分备货。安信国际认为Q4有天气变冷和双十一等多方面利好因素,各品牌销售增长将进一步加速,渠道库存也有望在年底恢复到健康水平。

维持“买入”评级,目标价101港元

安信国际认为,从Q3的运营情况来看,各品牌的销售情况均在逐渐改善,符合安信国际此前的预期。安踏主品牌DTC转型进展顺利,将在未来带来更多增长动力,此外FILA、Descente、Kolon Sport也持续发力,进一步提升公司的盈利能力,因此安信国际继续看好公司未来的业绩增长。安信国际维持此前的预期,预计公司2020-2022年EPS为1.89/2.72/3.28元,给予公司2021年32倍PE,目标价101港元,较现价有18.4%的上升空间,维持“买入”评级。

风险提示:卫生事件反扑影响销售,库存承压;业内竞争加剧;新品牌后续发展不及预期。

(责任编辑: HN666)
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