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基金50|富国基金张峰:投资港股快20年,我现在的信心特别强

2020-10-22 14:42:25 蓝鲸财经 

他深耕港股市场近20年,在香港买卖方圈里被亲切地称为“老大哥”,曾先后供职于摩根士丹利、里昂证券、摩根大通、美林等国际大型机构,资历深厚、经验丰富。

他现在领导着一支12个人的海外股市投研团队,合计管理资金近300亿港元,在国内公募基金公司中处于行业前列。

他的代表作——富国中国中小盘(QDII)由他自己独立管理了8年,8年来整体业绩拔尖,自2012年9月4日至2020年6月30日的累计收益率为204.65%,同期业绩比较基准(中证香港中国中小综合指数收益率*80%+香港三个月期银行同业拆借利率(Hong Kong 3-Month Interbank Offer Rate)*20%)增幅为71.86%。

他就是富国基金(博客,微博)海外权益投资部总经理、富国中国中小盘的基金经理张峰。

9月24日上午,张峰在香港接受蓝鲸财经记者的连线采访。他表示,他主要的投资方法是自下而上选股,和团队共赢。

但上市公司众多,好公司的比例只有1%,能够穿越牛熊的好公司更是少之又少。张峰优异业绩的背后,是常年奔波于北上广深港的调研,是每年几千个的电话会议,是他和他的同事要持续对上市公司进行跟踪研究。

“我投资港股已经快20年了,现在对香港的信心特别强。”对于港股未来的中长期走势,张峰信心十足。

一方面,有越来越多的优质公司到香港上市,既包括从美国回归的中概股,也有从内地选择到香港上市的生物制药、新型消费类公司,为投资者提供了丰富的选择;

另一方面,大量南下机构资金持续进入港股市场,寻找买入好公司,港股的奖优机制将会逐渐凸显。过去,港股市场中小盘股流动性差,上市公司即使业绩好,在股价表现上也较难得到体现,但随着南下机构资金源源不断地流入,港股的价格发现功能将显著增强,上市公司不仅做得差会立即被惩罚,做得好也会在股价上得到体现,从而在业绩增长与股价表现间形成正反馈效应。

以下为部分对话实录:

真正的好公司只有百分之一

问:能否先谈谈你的投资风格?

张峰:我们在投资上坚持自下而上的思路。富国中国中小盘基金的特点是不低于80%的股票资产需要投资于中小盘股票,而中小盘股的波动较大,尤其是100亿以下的小盘股,如果拿得多容易在流动性上面出问题,因此,我们的仓位会比较分散,持股集中度不高。

现在有些股票不仅质地好,而且低估,长期拿着会非常好。但是,也有相当多的股票受周期等因素的影响比较大,如果简单地用买入持有的策略就未必行得通,这样就需要进行一定的交易。

我们整个团队都很认同GARP策略,尽可能以便宜的价格买入具有较好成长性的股票。

问:从现在已披露的定期报告来看,今年你加仓了医药股,而去年则重仓地产股、银行股,请问你是如何决定在不同的阶段选择不同行业的股票?

张峰:个股的进出很难通过自上而下做判断,而是要根据性价比来决定。一些个股的股价波动巨大,我们所选择的是确定性高、短中长期都比较好的股票,但很少从行业角度去选择。

选择股票会参考一些指标,不过,并没有一成不变的公式,核心是要对盈利增长有比较好的把握。我们把大量时间用在研究上市公司的业绩增长上,因为买东西关键是看性价比。不好的行业中也有成长性不错的公司。

问:是否在不同的阶段会投资不同风格的股票,比如说在牛市时侧重成长股,在熊市时转向防御?

张峰:我们不会先判断市场处于什么阶段然后再选股,因为坦率地说我们对宏观并没有什么把握。涨潮的时候,买什么都会涨,但落潮呢?就麻烦了。

在宏观环境比较差时,大部分公司都会受周期影响,不受影响或受影响很小的只是极少数。在这种情况下,只专注做A股或港股就有局限性,最好的办法是A股、港股、美股都可以做,使得选择余地比较大。

虽然中国的上市公司在A股、港股、美股等几个市场加起来有上万家,但真正的长期能跑赢的公司可能只有百分之一,甚至不到百分之一。即使在百分之一的好公司中,有些好公司会持续成长,有些则过几年会被淘汰,百分之一的公司还会更迭,这正是投资的难点。

问:你如何进行投资组合的构建和调整?

张峰:我们选股主要依靠团队协作,要求比别人勤奋一点,并且不能骄傲。

投资组合的调整则主要看增长的变化,因为股价对于增长的变化很敏感。另外,不同行业的敏感度有大差别,例如,周期性行业在拐点出现时,股价会波动很厉害,消费品则会相对平缓一些。

总体上,能穿越整个牛熊周期的好股票比例非常小,很多事情回过头来看似乎很简单,但在当时的时点和环境中,却充满不确定性。

南下机构资金正在深刻改变港股

问:现在港股投资有哪些新的变化?现在是投资港股的好时点吗?

张峰:现在很积极的变化,一是不少中概股回到港股,同时还有很多优质生物制药公司在香港上市,极大地丰富了港股市场。

二是南下资金源源不断,给自下而上选股的基金经理提供了非常好的机会。

以前,港股的周期性很强,主要原因之一是投资者结构相对单一,流动性受制于外资。外资对于港股更多是从大类资产配置的角度投资,往往在看好股市时配一些龙头股,在看淡股市时就撤出,缺乏对个股的深度研究。

但近两年,以机构资金为主的南下资金源源不断,这些机构资金不仅稳定而且专业,与散户的资金完全不同。

我投资港股已经快20年了,现在对香港的信心特别强。

问:南下机构资金对港股带来哪些影响?

张峰:南下机构资金的构成包括保险公司、券商FOF、银行理财资金等。与欧美资金不同的是,这些中资机构无论自己投,还是委托我们这样的专业机构,对港股的研究都会很深很细,而欧美资金对中小盘股票关注较少。

过去,由于欧美资金的偏好原因,中小盘上市公司即使连续两三年做得好,在股价上也没有多少反应,从而会打击公司管理层的积极性。一些公司会觉得不如私有化,或者在其他市场上市。

但未来,中小盘里的好公司会凸显出来。

问:港股中是不是有很多老千股,这会给投资带来很大的风险吗?

张峰:香港几千家上市公司中有大量公司投资价值较低,美股也一样。

但是,一个以机构投资者为主的市场与一个以散户为主的市场相比,哪个市场更容易出老千股呢?

我经常遇到过这种情况,有些人穿得西装革履,跑到你面前胡说八道。但这对于机构投资者而言并不难识别。

实际上,港股过去的问题是奖优功能不足,但惩罚机制还是很好的。近两年来,北水南下的资金中主要是机构投资者,买的都是好公司,不会像2015年热钱南下时即使烂股也买。烂公司的股票,你可以把股价买上去,却不会有人接盘,因为市场中主要是机构投资者。

今年以来,中概股回归,生物制药、消费等部分高质量的上市公司在香港持牌,正在从根本上改变港股。在估值方面,相当一批优质股票的估值远比A股便宜,成为吸引机构资金不断南下的动力。

问:新消费、互联网新经济公司会给港股结构带来哪些影响?

张峰:港股中新经济的成交量在大幅提升,而市场对传统行业的关注则越来越低。现在,港股平均每天的成交额大概1000多亿,相比过去有很大提升,但相对A股还很小,将来大概率会继续增长。

问:近两年来,科技与消费龙头股备受追捧,投资这类股票的资金获得较大超额收益。请问你认为市场还会延续这种风格吗?

张峰:全球利率低企,对于成长股的估值起到了提升作用。成长股的范畴广泛,不仅包括科技,也包括消费、医药、互联网等,而我们没有特别看中某个行业然后集中持有。无论哪个成长类别,虽然短期遇到风口都会普涨,但最终能长期跑出来需要有良好基本面的支撑。

我们会持续挖掘能长期成长确定性高的好股票。市场从来都不缺好股票,很多好股票在我们发现它时,市场还很少关注。核心是要锻炼自己和团队持续挖掘好股票的能力。

好赛道中不一定有好标的,好股票也并不限于科技股、消费股,股票投资可以不拘一格。

(作者:蓝鲸财经 祁和忠 裴利瑞)

(责任编辑:董云龙 )
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