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股价超腾讯!新东方港股上市,值吗?

2020-11-09 22:08:04 和讯名家 

撰文|蜜姐&编辑|杰儿

最近的励志故事太多,外有两位70多岁老人抢一岗位唇枪舌战;内有“不在乎钱”的马老师再次登顶福布斯中国富豪榜榜首,以及“想退休”的俞敏洪带领新东方今天(11月9日)回归港股正式上市。

新东方上市即高光,截至收盘,其股价为1365港元/股,大幅赶超腾讯(622.5港元/股),更是成为了港股市场上的首只千元股!

“史上最贵港股”,到底有多大的投资价值?还得看看它业务及经营状况和行业情况。

01

新东方作为老牌教育机构,相信蜜友们都非常熟悉。这家公司在商业和资本市场上也是战绩赫赫。

2006年9月,新东方教育科技集团在纽交所成功上市,成为国内首家海外上市的教育培训机构;2019年3月,新东方旗下子公司新东方在线,成功赴港上市,成为港股在线教育第一股。

截至今年5月31日,新东方的实体网络包括在全国91个城市,有104所学校、1361个学习中心及12家书店。但其大部分净营收主要来自北京、杭州、西安及上海的业务。

从新东方的招股书来看,近三年净营收、经营成本及开支和净利润都增加明显。但今年受疫情的冲击不小。

新东方的在线教育占比较小,主要还是靠线下培训为主,而因黑天鹅事件的影响,一方面线下培训招生相比往年延迟,且暑期也缩短了1-2周,另一方面其海外备考和出国留学咨询业务受到了较大冲击,其收入分别同比下滑了51%和31%。

新东方2021财年(新东方财年周期为6月1日至次年5月31日止)第一季度,净营收同比下滑8%;净利润同比下降16.4%。但同期的经营成本及开支总额依然同比小幅正增长。

02

再来看近些年的总体情况。

截至2018年、2019年、今年5月31日止财政年度,以及截至今年8月31日止三个月,新东方的总计净营收分别为24.47亿美元、30.965亿美元、35.79亿美元及9.864亿美元。

新东方的营收主要分为两大板块。

一是教育课程及服务,占据主导地位,截至2018年、2019年及2020年5月31日止财政年度以及截至2020 年8月31日止三个月,分別占总计净营收的88.5%、90.0%、90.3%及94.9%;

二是,书籍及其他服务,同期占比分别为11.5%、10.0%、9.7%及5.1%。

占大头的教育课程及服务包括K-12 AST、备考及其他课程、学前教育、中小学教育及在线教育。

2020年财年较2019财年,新东方的总计净营收同比增长了15.6%;经营成本及开支同比增长13.8%。

值得注意的是,随着线下扩张的加剧,其成本明显增加,其中租金成本占比不容忽视。

以营收成本为例,新东方由2019财年一季度的13.763亿美元增长至15.889亿美元,同比增幅达15.4%。

招股书对此的解释是教师薪酬及租金成本增加所致。

截至2019年及2020年5月31日止财政年度,其教师薪酬占营收成本逾55%,租金成本逾 20%。

而新东方的线上业务销售力度加大,聘用了多名客服及营销人员,让销售及营销开支增长明显。

新东方的销售及营销开支由2019财年的3.843亿美元增长至2020财年的4.453亿美元,同比增长15.9%;同期市场推广费支出占销售及营销开支逾40%,人力资源开支占比逾35%。

不过,同期就连一般及行政开支,新东方也保持了两位数的增长,为10.8%。

03

虽说新东方是老品牌,但教育培训行业,尤其是2014年之后在线教育的兴起,同质化竞争,让线上获客成本越来越高。遗憾的是,新东方的在线上教育发力相对较晚。

对比同行来看,尽管新东方今天在港股市场风光无限,但未来能否保持高增长,则需要打个问号,或者说至少需要新的故事来给资本市场以期待。

以新东方的劲敌好未来(其前身为学而思)为例,截至美东部时间11月6日收盘,其股价为71.23美元/股,总市值427.61亿美元;而新东方的股价为178.99美元/股,总市值反而少了100多亿美元,为302.30亿美元。资本市场的态度可见一斑。

同样是做下线教育培训起家,好未来转型更早,从2013年开始布局在线教育,之后的定位改为了“科技教育公司”。

而新东方在线虽然成立于2005年,但发展并不顺利,2017年才加大对线上教育市场的占领,营销费用大增。2018年财年,新东方在线销售及营销开支同比增长157%,仅实现净利润0.36亿元,同比下降60%。

实际上,在2017年年报中,就可以看到营收增幅方面,好未来的增速明显大于新东方。

此外,跟谁学、猿辅导等在线培训机构也来势汹汹,对生源的争抢激烈。

当然,新东方作为老牌教育培训机构,也有自己明显的优势,虽早年也曾遭遇做空机构浑水的沽空,但成功击退了对方。

相比而言,好未来、跟谁学今年以来被做空机构纠缠,尤其是跟谁学,数次被做空,难免引发各方质疑(详见《跟谁学,半年被做空9次,股价创新高!回光返照还是真材实料?》)

据新东方称,此次港股上市募集的资金主要用于技术投资和改善OMO(线上与线下融合),主打OMO战略。

这个新故事能否写好,打动资本市场,还有待时间的检验。

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今日词汇:OMO商业模式

OMO商业模式(Online-Merge-Offline):即结合线上与线下的平台型商业模式,力图打造线上——移动——线下三位一体全时空的体验店营销系统,满足客户的购买需求和线上社交分享需求。

2017年,该模式被新零售行业采用并取得了成功,2019年被多家教育机构采用。

本文首发于微信公众号:闺蜜财经。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:王治强 HF013)
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