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百度三季报反弹明显,二次创业重新起航

2020-11-17 19:48:35 和讯名家 


  作者 | 铁果

  数据支持 | 勾股大数据(www.gogudata.com)

  百度在今日美股盘后发布了2020年第三季度财报。百度董事长兼CEO李彦宏在财报发布后表示,三季度是今年增长最好的一季,并表示这只是个开始,要以归零的二次创业心态,为我们的未来去战斗。

  首先我们来回顾一下三季度百度的表现。

  财报显示,百度实现营收282亿元,non-GAAP净利润70亿元,同比增长59%。营收和利润均超出华尔街预期。

  从细分业务来看,以广告收入为主的百度核心业务逆势反弹,实现营收214亿元,其中网络营销服务收入184亿元,而非网络营销服务收入达到29亿元.

  百度三季度的毛利率,运营利润率和non-GAAP的净利率都继续从低谷迅速回升,分别为54%,21%和25%。这源于百度移动生态的完善和云业务的成熟所带来的收入结构多元化。

  二次创业的百度正酝酿着巨大动能。因为百度早已不是那个手握PC端流量入口的守门人。如今百度是开括者,探险家,经过在移动端的多年探索,构建了从搜索到社交到电商的一站式交易闭环,围绕百度app的移动生态已然形成。百度智能云,百度网盘等泛云类产品正在不断占领用户心智,用户对产品的依赖正在悄然发生。Apollo自动驾驶和小度助手等前沿项目也随着百度对AI的不断投入而逐渐成熟。

  重新审视百度,会发现百度是一个有着成熟稳定盈利的核心业务,也有二次创业性质的快速发展业务及布局未来的业务。按照商业化进展速度来理解百度,是更好理解百度的一个切面。

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  三大业务助推百度“二次创业”

  a)积极稳健的移动生态业务

  搜索业务是百度的老本行,也因此积累了大量用户,网民渗透率高达90%,是中国网民获取信息的主要入口。

  以搜索为出发点,百度构建了整套移动端生态,让百度app成为一个集搜索,娱乐,社交,学习,购物的超级平台。仅百度app的日活,截至今年6月,已达到2.06亿。而撑起这个庞大移动生态的是百度的三大支柱。

  首先是百家号,这是一个创作者的帐号体系,让创作者链接到百度的各个内容分发板块,如百度APP、好看视频、百度知道、百度文库、拇指医生、百度知道等。实现了“一次创作,N次分发“。目前百家号今年9月已经拥有超360万内容创作者,比去年增长了52%。

  其次是智能小程序,附着于百度app。这极大的扩展了百度app的使用范围,成为了百度新兴业务的基础设施。用户可以通过百度搜索直接使用小程序上各种服务,包括去哪儿和携程的旅游相关服务,百度健康的就诊,买药相关医疗服务,度小店的电商购物服务等。

  用户使用搜索其实就是提出了一个需求,以往的搜索结果只提供了文字上的答案,但小程序的存在是把用户需求实实在在的解决了,形成了在百度内的需求闭环,这才为用户创造了最大的价值。据统计,每天有超过2亿的用户在百度进行搜索,其中每天有超过1亿人搜索教育相关问题,超过8000万的人搜索医疗健康相关的问题,超过5000万的人来搜索生活情感相关的问题,这样庞大的需求和开放的生态给百度小程序蕴育了肥沃的土壤。

  移动生态建设的另一重点是百度托管页,这是面向广告主的SaaS产品,通过百度领先的AI技术和数据资源为广告主提供营销工具,用户数据分析,信息发布,实时互动等整套移动商业解决方案。随着越来越多的广告主加入托管页,来自托管页收入占百度核心在线营销服务收入比例逐年上升,三季度占比达到近三分之一。

  基于上述三大支柱对于移动端生态的建设,移动端的搜索量和广告点击率持续升高。百度第三季度实现了184亿的在线广告收入,app内的广告收入同比实现了两位数的增长。

  百度打造了一个多元化的开放社区,让商家与用户,用户与用户间的互动更加频繁,目前百度登录用户达到70%,相比一年前增长17个百分点。

  在此基础上百度布局了文字/视频信息流,直播等业务。百度直播目前月覆盖用户过亿,知识直播媒体声量全行业第一,流量环比增长200%,日均开播量环比增加500%。扩展这些业务其实目只有一个,就是通过满足用户各种不同的需求,从而让用户尽可能长的停留在百度app。

  值得留意的是在财报发布后,百度宣布以36亿美元收购了YY. YY是一家成熟的直播公司,是泛娱乐直播的龙头企业。这次收购,YY将会把内容,技术同步给百度,并且国内的直播团队也将划归给百度。这是百度发展直播与电商的战略延伸,基于移动生态三大支柱的完善,YY直播将会与百度移动生态产生巨大的协同效应。

  可以想象,YY上的优质内容可以通过百家号传达到百度的各个产品,反过来,各产品的优质内容也能够呈现到YY上。如果目前的百度直播和YY直播内容打通,那么百度的流量可以充分导入YY,还能利用智能小程序打造直播带货的整套体系。托管页还能为广告主在直播广告领域提供背后的支持。完善的移动生态基础建设会让YY的融入顺理成章,而YY的融入也会让百度直播以更快的速度成长。

  随着百度信息流和直播业务的成熟,可以预估百度系app用户时长和arpu能够进一步上升。搜索广告收入占比会逐渐下降,feed流广告和直播收入会成为未来百度核心收入的重要增长点。

  b)智能云产品,快速崛起的新方向

  百度核心的非在线广告收入为29亿元,同比增长14%,主要源于智能云业务收入的上涨。

  过去十年,互联网领域的主题是PC端到移动端的迁移,那些踏准步调的企业,如今都活得不错,反之都死得很惨。而如今,据《中国互联网发展报告2020》显示,国内移动互联网用户规模已达13.19亿,可以明确的说,大迁移已经完成,移动端红利结束。

  那么引领下一个10年的主升浪会是什么呢?

  首先是云,这是各大科技企业都予以高度重视的方向,国外有亚马逊,谷歌,微软,国内有阿里腾讯。而百度在泛云类产品也是一支不可忽视的主力军。

  面向用户端的百度云盘已经耕耘多年,深深扎根于中国网民中,是网民的云端硬盘。截至2020年11月,百度网盘用户规模已超7亿,市场份额超过85%,个人云存储市场份额第一。百度云盘采用会员收费模式,同时也支持单次下载单次收费。目前付费渗透率仅有10%,随着网民对云服务需求的上升,百度云的收入还有很大上升空间。

  面向企业端的百度智能云也在快速成长,智能云提供以技术驱动的高端PaaS和SaaS服务,如服务器租赁,数据储存,数据分析,人工智能等。根据IDC发布的报告,在中国AI公有云服务市场中,百度智能云在整体调用量、市场份额方面均名列第一,拥有最多的AI产品数量。未来在金融,智能客服,智能城市,生物计算,车联网等领域将成为智能云的重要赛道。智能云会被作为未来企业和城市管理的一种基础设施,对传统行业进行智能化改造,其想象空间巨大。

  从三季度财报披露的数据看,百度泛云业务收入目前大约只占总收入的10%,被列在百度核心非网络营销服务收入中,但随着未来云计算需求的持续增加和百度云的领先技术优势,百度泛云业务的收入占比会逐步增大。

  c) 投资未来:小度助手和Apollo

  未来十年另一项重要技术就是人工智能,基于深度神经网络学习算法和大数据分析从而实现企业腾飞的案例数不胜数,快手,字节跳动等企业可以短时间内就成为巨头,就是源于对科技革命的充分拥抱。而在这一波科技浪潮中,百度不但不能掉队,还要走在浪潮之巅,引领变局。目前主要体现在以下两个方面:

  1.智能音箱小度助手,改变了人与物的交互方式。人与人之间通过语言和动作沟通是人们最熟悉的交互方式,也是人与物交互方式发展的方向。小度助手背靠百度强大的技术和数据支持,能够拥有更优的语音识别和分析能力,让用户感觉是在与人对话,而不是机器。这是小度助手在众多智能音箱产品中的竞争优势,今年小度助手的语音总交互量已达到53亿次。第二季度受全球疫情影响,智能音箱全球市场同比降幅0.4%,在此背景下,小度出货量逆势攀升8%,并在刚过去的双十一期间小度斩获全平台智能屏品类销量&销售额双冠王。

  2.据摩根大通的研究分析,2019年—2025年,中国L1到L5级的辅助驾驶和自动驾驶市场规模将实现33%的年均增长率,并于2025年达到约71亿美元。百度Apollo,已经成长为全球最大的自动驾驶开放平台和城市智能交通运营商。自动驾驶作为未来汽车的标配,百度无疑在这个领域已经遥遥领先。Apollo测试车队规模已达500辆级别,获得专利数1800件,测试里程总计超过600万公里. Apollo自动驾驶出租车已经在北京,沧州等城市试运营。在Navigant Research最新的评估中,在自动驾驶领域,百度已经从2018年的第三梯队跃升到自动驾驶领军企业的行列中。

  诚然,百度给予AI的重心倾斜目前还没换来多少收益,这就好比一个国家对于基础科学的研究,可能会有很长一段入不敷出的时间,但只要方向正确,未来的回报将会是惊人的。而人工智能就是未来科技变革的核心,百度的投资值得等待。

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  价值重估,百度的反弹只是开始

  百度股价从今年三月份低点82美元上涨到现在148美元,涨幅达81%

  涨幅看起来很夸张,但如果对比纳指,纳指从低点反弹到现在,涨幅为82.5%, 百度甚至还略微跑输。因此百度这波上涨可以理解为是由大盘推动的,而百度独有的价值还没有被市场充分识别,接下来笔者将对百度网络营销服务,百度泛云产品,百度未来业务进行估值,尝试还原百度的真实价值。

  1.百度网络营销服务是百度最成熟的业务,历年来增长稳定,笔者用PE来估值。百度网络营销服务2020年前三季度的收入分别为142亿,177亿,184亿,随着国内疫情恢复,预计四季度收入环比增加5%。2020年网络营销服务总收入预计696.2亿元。百度整体净利率大致在25%左右,考虑到这是百度核心业务,给与35%净利率。加上移动端生态建设已经完成闭环,feed流和直播广告收入增长迅速,从保守角度按12倍PE算,百度网络营销服务价值436.4亿美元。

  2.百度泛云业务,主要由智能云、百度网盘、智能交通及车联网组成。已经实现营收,但离盈利还有距离,笔者用PS估值。根据Bocom(交银国际)预测,百度云2020年营收预计达到90亿元。适合对标的是金山云,金山云业务于百度云类似,并且均在美股交易,因此具有可比性。金山云目前市销率为9.9, 考虑到百度云盘超7亿的用户规模,同时也是国内仅次于腾讯阿里的云服务提供商,未来成长空间巨大,给与12倍PS, 百度泛云服务估值161亿美元。

  3.小度助手和Apollo计划属于公司针对未来的长期投资,目前还没有稳定的收入。不过可以通过对标估值,得到一个大致认知。其中小度科技于今年9月30日完成独立融资,融资后百度仍对小度科技拥有绝对控制权,投后估值30亿美元。

  百度Apollo可以对标的是谷歌的Waymo,二者均在自动驾驶领域处于领导地位,据Waymo最新一笔22.5亿的投资估算,Waymo市值约在300亿美元。在测试里程方面,百度财报电话会披露,9月,Apollo的测试里程累计达到350万英里,同比增长150%。而Apollo不仅专注在自动驾驶领域,还涉及智能交通业务,并在多个城市开展新基建项目,因此从最保守的角度给与Apollo,Waymo一半的市值,150亿美元。

  百度估值= 网络营销服务 436.4亿+百度泛云业务 161 亿 + 小度助手 30亿 + 百度Apollo 150 亿 = 777.4亿美元

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  尾声

  从估值上看,百度还有54%的上升空间,不过或许这依然是短视的,因为十年前,哪怕再狂妄的分析师也不会给腾讯5万亿RMB的估值。但现在的百度似乎给了我们一个狂妄的借口,移动端的完整生态,一站式地解决了用户的各种需求,主营业务因此得到巩固,且展现出了新的生命力。百度泛云业务正在成为互联网的基础设施,而对于人工智能的长期投资将会为整个百度体系的毛细血管供血,赋能。在下一个以人工智能和数据为主宰的十年,百度能够通过搜索入口能够获得大量用户数据,而谁能拥有更多数据,谁就能训练出更聪明的人工智能。这是其他企业都不具备的独特优势。

  很明显百度已经布局完毕,整装待发。狂妄的借口找到了坚实的理由。

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(责任编辑:王治强 HF013)
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