大和：玖龙纸业降至跑赢大市评级 目标价13港元

大和发布研究报告，由于玖龙纸业（02689）净利润增长超出预期，将今财年每股盈利预测提高8%，但盈利由于上行空间有限，评级由“买入”降至“跑赢大市”，并表示短期利润可能在上半年见顶，目标价13港元。

报告中称，玖纸发盈喜，预期截至去年12月底止半年盈利同比增长不低于60%，较该行预期增长40%为高，相信每吨净利润约为460元人民币（下同），是近3年来的最高水，但认为下半财年的盈利水平将难以企稳，因为中国进口瓦楞纸箱（OCC）价格的上涨速度已经快于产品价格，而其他运营成本也在上涨。尽管不断有报导称价格迅速上涨，但由于利润继续上升的可见度降低，建议投资者锁定部分利润。

该行表示，上半财年玖纸的强劲利润增长不会给市场带来重大惊喜，因为自去年6月以来大幅度提价，上半年中国的挂面纸板和瓦楞芯纸平均同比增长11%，而中国OCC价格仅增长3%，因此推动利润率。

但认为去年末，中国OCC价格上涨速度以比最终产品价格快，1月份的挂面纸板和瓦楞纸板平均价格同比增长约9%，而中国OCC增长18%。因此现在预计下半年每吨净利润为303元，按季下降35%。

该行表示，除了中国OCC价格快速上涨，预计下半年利润率压缩，去年6月开始以来，最终价格已上涨了约25%，现在处于疫情之前的水平，难将成本上涨转嫁给客户，加上其他原材料都呈上升趋势，另外海外OCC价格一直在上涨，将增加再生纸浆进口成本。由于OCC价格波动加剧及内地今年实际开始实行零进口配额的第一年，中国集装箱板的整体需求不确定性已大大降低了利润。