【行业一线】成品纸涨价，纸浆期货降价，造纸行业拐点已至？

5月24，一则造纸厂停产的消息冲上热搜，什么时候吃瓜群众关心起周期行业了？

都是2020年新冠疫情惹的祸，去年海外因为疫情屯生活用纸的事件让国内网友心有馀悸，这件事会不会发生在国内，发生在自己身上？

所以大家都很「关心」造纸这个周期行业。

博君一笑。

回到正题，又是涨涨涨，在满屏大宗商品涨价下，国内造纸行业也不能独善其身，成品纸等商品会出现「洛阳纸贵」而高不可攀吗？

洛阳纸贵，期货跌价？

从热搜到资本市场，都在为纸「狂」。5月24日，造纸板块盘中强势拉升，青山纸业(600103,股吧)、宜宾纸业(600793,股吧)、岳阳林纸(600963,股吧)等收获2连板。

行业龙头表现不一，中顺洁柔(002511,股吧)股价涨1.51%，晨鸣纸业(000488,股吧)涨逾5%，太阳纸业(002078,股吧)则报收14.9元，下跌0.53%。

5月24日一大早，一条关于造纸企业停工的消息上了百度热搜榜，多家造纸企业宣布停机检修！

事件起因是，自2021年3月以来，长纤原料、进口纸量缩减所带来的供给缺口开始显现，纸浆原料价格上涨，造成浆价和纸价倒挂，多家造纸企业宣布停机检修。

由于成本高企，据央视财经报道，进入5月以来，国内主要文化纸企业和贸易商发布多张涨价函，其中文化纸普遍涨价200元/吨，白卡纸涨价则达到1000元/吨。

但相反的是，5月中旬以来，纸浆期货主力合约2106不断走低。5月24日纸浆期价继续下挫，盘中一度跌逾3%，至6530元/吨，创三个月新低。当日最终收跌2.51%，报6602元/吨。

为何上游纸浆价格下跌，而下游成品纸涨价？造纸行业究竟发生了什么？

纸浆原料价格上涨，玖龙原纸连涨4轮

一个不争的事实是，中国造纸行业正面临纸浆涨价的局面。

中国是造纸大国，自2003年以来，中国纸浆进口量一直位于世界第一，木浆进口量在2020年达到3064万吨，进口木浆佔木浆总消耗量的72.8%。

不仅是木浆进口量大，我国再生纸浆的进口量也很高，数据显示，2020年再生纸浆共进口178万吨，进口量环比大幅增长93.48%。进口均价同样增长明显，2021年2月份进口均价为364.37美元/吨，比2020年底上涨80美元/吨。

纸浆是国际性大宗原材料，其价格受世界经济周期影响明显。2019 年，受中国市场需求转弱、全球贸易争端、汇率变动及浆市库存升高等因素影响，纸浆价格大幅回落。

2020年，纸浆价格总体维持在较低水平，四季度开始纸浆价格有所回升。截至2021年4月，纸浆价格已从2020年9月的每吨606美涨至2021年4月的每吨907美，行业历史上从未见过如此大幅度的增长。

进口原材料价格上涨给我国造纸企业带来成本压力。各大企业发出涨价函也就不足为奇。

包装纸行业产量排名国内第一的玖龙原纸已多次上调原纸价格。5月19号，包装纸行业产量排名国内第一的玖龙纸业多基地原纸每吨再次上调200元，此番是玖龙本月第4轮涨价。

上游原材料涨价，但由于造纸是国民经济基础产业，价格传导受政策、需求、价格等因素影响，涨价速度远远跟不上原纸厂涨价的速度，纸板厂等下游企业停工检修情理之中。

去年美国因为木质纸浆价格上涨推动，据央视财经报道，2020年，其国家卫生纸价格上涨15.6%。

中国生活用纸会否也受影响？2021年4月份四大生活纸企金红叶、恒安、维达、中顺洁柔相继发布涨价函，什么时候会调整终端的售价暂不得知。目前各大商超、京东等线上超市供应充足，没有涨价的迹象。

既然木浆原材料价格上涨，为何近期纸浆期货又会下跌呢？

纸浆期货价格走低原因是多方面的，有近期监管层严打哄擡价格的因素，也有因价格上涨，企业提前储备原材料，透支当下需求的因素。

有业内人士表示，纸浆期价下跌主要是需求端表现较差。前期拉涨的浆价提前透支市场的采购需求，高浆价挤压下游市场生存空间，停机观望潮下，市场接货意愿走低，港口库存攀升。

卓创数据显示，截至5月20日，青岛、常熟、保定、高栏、天津港(600717,股吧)的总库存为201.5万吨，纸浆当前现货供应仍较为充足。

龙头定价能力强，造纸板块盈利增长明显

虽然原料端价格一直在上涨，但造纸企业一季度业绩普遍超预期。

据Wind数据显示，A股造纸行业市值前20强中，营收增速超过50%的有11家，其中华旺科技、森林包装营收同比增长率都超过100%；归母净利润增速超过100%的有15家，其中青山纸业、晨鸣纸业、博汇纸业(600966,股吧)、齐峰新材(002521,股吧)归母净利润增速均超过400%。

造纸企业利润大增离不开需求端的提振。自2020年二季度以来，受「禁废令」及「限塑令」等政策因素叠加影响，市场需求逐步回暖，拉动纸浆及机制纸价格上涨，造纸行业景气度提升。

据国家统计局数据显示，2020年1-12月，全国机制纸及纸板产量为12700.63万吨，同比增长1.48%，是建国以来产量最高的年份。

虽然面临上游原材料涨价风险，但造纸行业属典型高壁垒行业，具有明显的寡头经济特征。

以晨鸣纸业为例，公司坚持浆纸一体化战略，在山东、广东、湖北、江西、吉林等地建有6个生产基地，年浆纸产能达1100多万吨，是全国唯一一家实现制浆和造纸平衡的大型浆纸一体化企业。

像晨鸣纸业、太阳纸业、博汇纸业这类规模纸企，在木浆市场价格上涨趋势下自给率高、成本优势明显，能充分享受浆价上涨带来的利润增长。

但浆价高企挤压下游企业生产利润，使得下游厂家限产保价，市场开工率走弱。据公开报道，生活用纸产量佔据全国近30%市场规模的保定受原料上涨影响较大，河北保定的纸厂基本同时发函停机检修，产能减少50%—70%，市场后期或面临调整。

也就是说，本轮浆纸价格维持高位，将会继续淘汰一些下游产能，行业集中度进一步提升。

尤其是在碳中和背景下，环保政策对造纸企业的影响很大。行业企业一般采用升光伏和蒸汽发电佔比来促进节能减排，以及在上游储备一定林业资源。根据互动易，目前晨鸣纸业有80万亩林地储备，太阳纸业也在海外推进其「林浆纸一体化」项目。

值得注意的是，对于造纸企业龙头来说，还面临环保这一关，可以说机遇与挑战并存。2021年各大企业业绩将如何演变，财华社将持续跟踪。