【券商聚焦】华创证券:维持思摩尔国际(06969)“强烈推荐”评级,下调目标价至72.4港元

2021-06-24 22:36:53 金吾财经 

华创证券发布研究报告称,考虑到国内市场短期面临监管风险,但长期趋势不改,采用DCF法进行估值,将$思摩尔国际((06969)目标价由103.2港元下调至72.4港元,对应2021年60倍PE,维持“强烈推荐”评级。

报告中称,电子烟市场预计快速增长,监管规范利于头部企业。据弗若斯特沙利文报告显示,2020年全球电子雾化设备按出厂价格计算市场规模为76.71亿美元,CAGR5=25.9%,其中封闭式电子雾化设备市场规模42.2亿美元,占比55%,CAGR5=31.2%,占比持续提升,预计未来五年还将继续以40.7%的复合增速继续增长,高于行业增速32.6%。

思摩尔国际持续提升供应能力和自动化水平,截止20年底该公司代工产品年产能达到23.16亿单位,预计21/22/23-24年将分别新增5/10.8/14.4亿单位年产能,凭借自动化降低生产成本,20年毛利率提升8.9pct至52.9%,根据该行推算,20年悦刻自思摩尔进货成本也有一定下降,公司与客户实现共赢。

报告提到,该公司前两大客户中,4月英美烟草Vuse美/加/英/法/德较20年市占率分别提升4.9/28.5/4.3/11.7/9.3pct,烟杆出货量市占率达到50%,陶瓷芯产品Alto系列继续引领增长,悦刻一季度新开店5000家至15000家,Q1收入环比增长48%,预计Q2将继续增长19%,思摩尔在悦刻供应商中占比从19年72%提升至20年78%,考虑到公司主要客户表现超预期,该行上调公司盈利预测,预计2021-23年归母净利润分别为59.87/88.15/117.46亿港元(原预测值21-22年分别为57.17/84.14亿港元),对应EPS分别为1/1.48/1.97元,对应当前股价PE分别为36/24/18倍。

(责任编辑: HN666)
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