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【行业一线】「双减」政策落地!K12教培面临转型,「民办高教」或加速发展?

2021-07-27 20:48:59 财华社 

7月26日,港股和A股市场经历黑色星期一。其中,教育行业直接受「核打击」,惨遭血洗;科技股和物管股等板块亦受重挫。

该三个板块之所以出现恐慌性抛售,原因是监管层对多个行业进行监管加码。其中教育行业《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》(以下简称「双减」政策)重磅落地;互联网行业反垄断法加码,《关于落实网络餐饮平台责任切实维护外卖送餐员权益的指导意见》近日出炉;地产行业监管不断深化,《关于加强和改进住宅物业管理工作的通知》也应运而生。

政策对港股和A股市场的影响越来越大,从中可以看出,时代已变,当下任何行业的发展,更需要优先考虑同国家发展路线相匹配。任何行业需要回归初心,不能被资本野蛮裹挟控制。

所以不难看出,为何监管层对K12校外培训出重拳了。此次史无前例的监管力度,严禁资本化运作和上市融资、压降课时等,就是要遏制资本在教育行业无序扩张的行为,为孩子和家长减负。

「双减」政策披露后,港股和A股的教培企业股价纷纷暴跌,其中思考乐教育(01769.HK)累计暴跌逾70%,新东方在线(01797.HK)大跌超60%。在教培股的影响下,民办高教股受拖累,中教控股(00839.HK)和新高教(02001.HK)等股累计跌超20%。

「双减」政策对民办高教影响如何?

值得注意的是,「双减」政策指向的是K12教培市场,民办高教和职业教育并不在条例范围内,即不受其中的条例影响。

实际上,从监管层面来看,国内K12教培市场和民办高教市场之间的秩序可谓是相差甚远,如同一支懒散混乱的团队与一支纪律严明的团队相比。高教行业一直以来都是被强监管,在办学资质、师资、土地、学额、收费等方面都受到严格监管,例如在收费方面,民办高校的收费须经教育机关或劳动和社会保障机关审查,并经政府价格主管部门批准,以及学校应获取收费许可证。

今年5月,修订后的民促法正式落地,从法规层面真正消除了民办高校板块关于关联交易、兼并收购、协议控制等方面政策的不确定性风险,同时还鼓励企业以独资、合资、合作等方式举办实施职业教育的民办学校。

此外,由于我国经济转型期间应用型人才供应不足,去年政府工作报告提出2020年及2021年高职院校扩招200万人。在政策支持下,民办院校有望获得更多的招生,从而迅速扩大学生规模。

而在K12教培领域,则是另一番景象。与民办高教领域得到良好的规范不同,校外培训市场乱象叠生,不符合资质、管理混乱、借机敛财、虚假宣传、与学校勾连谋利等问题的机构众多,已严重脱离了教育的初心。在近几年来大量资本的注入下,教培领域的内卷日趋严重,整个行业正走在被资本裹挟的路上。

监管得越多越严,表明政策风险就越可控可预期。「双减」政策的出台,监管层的意图是重拳整顿和规范教培市场,让教培行业大瘦身,最终回归本质和初心。而民办高教作为一直被严管且政策支持的领域,很明显近几日在资本市场上被「双减」政策误伤了。

当教培市场大幅收窄后,对民办高教会有何影响?中教控股CEO喻恺在回应「双减」政策时表示:国家这次的政策目标是为中小学生「减负」,与之对应的,民办高教行业是创造更多升学机会,让全国的中小学生都更有可能实现升学梦想。民办高教学额越多,中小学生的竞争越少负担越小、家庭越幸福、国家未来越可期。

从这方面来看,「双减」政策不但对民办高教影响不大,反而是间接利好,因为可为学生实现接受高等教育提供了更宽的条件,从而为民办高教带来成长空间。

民办高教并购潮加速

在政策利好下,港股今年迎来两只民办高教股,分别为华南职业教育(06913.HK)和中国通才教育(02175.HK)。此外,科大教育、贺阳教育等民企也相继向港交所递交了招股书。

目前,港股民办高教股达20只,佔了教育板块的1/2。这些企业多数都有同一个显著特征,那就是区域性明显。而随着企业上市拓宽融资渠道,在外延式并购下未来国内民办高校集团化的趋势将会更明显。

根据教育部数据,2018年我国民办高校数量为756所,数量呈逐年稳步上升趋势。而根据财华社统计,目前上市民办高教企业旗下学校累计数量不超过100所,这意味着,即便不考虑未来新增的民办高校,未来上市民办高教企业在学校数量层面就有数倍的扩张空间。

在这种背景下,今年以来上市民办高教企业并购潮明显加速,扩张成为民办高教集团的当务之急。其中希望教育继续执行「买买买」模式,年内正在收购和完成收购的学校有4家;中国科培则收购两家学院,其计划今年内还有一个并购落地。

作为昔日华中K-12教育领域的头部企业,宇华教育(06168.HK)登港上市之后加大在高教资源投资力度,成为高教板块中的一员。宇华教育的动作,很明显是要避开政策风险较大的K12教育领域,转战确定性更强的高等教育领域,提升非义务教育业务佔比。

2021财年中期,宇华教育大学业务的收入比重达74.1%,远超过K12教育业务。「双减」政策颁布以来,宇华教育股价跌幅明显低于天立教育(01773.HK)等K12教育股。

当前的民办高教规模增长除了收并购外,高职扩招、专升本扩招以及学院转设亦成为企业增长的推动力。

根据上述7家民办高教企业公布的2021/22学年招生计划,这些企业学生人数将维持过去的快速增长势头。其中华夏视听教(01981.HK)、中汇集团(00382.HK)和华立大学(01756.HK)得益于学校转设成功而提升了招生计划,招生计划同比增速分别为44%、17%及15%。

而中教控股和希望教育则依靠对外收并购后的整合能力,也维持了招生计划的增长。

此外,提升学费水平亦成为民办高教企业实现利润增长的重要途径。

小结:「双减」政策下,民办高教企业股价大跌,更多是受市场氛围影响。民促法的实施、高职扩招的推进等,都表明民办高教行业依然是确定性强的优质赛道。

「双减」政策披露后,在教培企业面临多家投行下调评级的同时,民办高教龙头中教控股获得了几家投行「增持」或「买入」评级,一些投资机构认为高等教育领域是「双减」政策下的避风港。

(责任编辑: HN666)
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