【券商聚焦】招证削新高教集团(02001)目标价15.1%至7.3港元 维持“买入”评级

凤凰网港股|招商证券(600999,股吧)(香港)发研报指，新高教公告收购旗下东北学校(哈尔滨华德学院)剩余26%的股权,持股比例增加至100%(新高教起初于2016年收购该所学校74%股权)。此次交易总代价为2.925亿元人民币,因此该行估算对应的21/22财年市盈率为13倍/11倍.该行认为该估值合理,并与先前对广西和洛阳学校的进一步股权收购的估值相似。自2020年5月起,新高教提出“先内后外”的收购战略,并已收购了旗下洛阳和广西学校的剩余股权,近期交易使新高教实现对集团旗下所有学校的全资控股。

新高教公告2021/22学年总学生人数达143,764,同比增长14%,主要由于新并购郑州学校(于2021年9月开始并表)。内生学生人数同比增长约3%,由于以下因素的综合影响：1)学生人数结构变化：新高教更加聚焦于本科/专科招生,并战略性减少了对中职的招生；2)新高教增加了生均投入,为旗下高职院校的升本做准备,其贵州学校具备最高的升本潜力。随着教学质量提升带来的学生人数结构升级,新高教预期学费增长成为未来营收增长的主要驱动力。

该行预计新高教21-23财年核心净利润将以26%的复合增速增长,主要驱动力有：1)受惠于政策利好的内生收入增长；2)甘肃学校的并表预计将贡献14%的21财年增量收入；3)郑州学校的并表将贡献42%的22财年增量收入；4)独立学院转设提升经营利润率。

招商证券将22/23财年核心净利润预测分别上调4.0%和1.3%,以反映东北学校的进一步股权收购。该行将目标价从8.6港元下调至7.3港元,基于未来12个月的11倍市盈率(从先前15倍下调,基于行业估值下调,参考历史均值)。目标价对应11倍/10倍22/23财年预测市盈率。维持“买入”评级。