【券商聚焦】招证升颐海国际(01579)目标价5% 上调每股盈测因高毛利产品营收贡献提升

凤凰网港股|招商证券(600999,股吧)(香港)发研报指，鉴于海底捞最近宣布关闭300家餐厅(截至21年上半年占海底捞餐厅总数的19%),该行预计颐海的关联方销售量将受到海底捞的负面影响。尽管如此,该行预计关联方销量的下降幅度将低于19%,考虑到即将关闭的餐馆大多表现不佳且翻台率低于2.0倍。该行预计颐海的关联方产品单价将继续承压,以抵消关店给海底捞带来的负面财务影响。尽管如此,考虑到今年原材料价格的上涨,该行认为颐海不会在平均售价上做出更多让步。

研报续指，与其他调味品公司类似,颐海在21年三季度提高了某些产品的零售价。此外,随着竞争对手退出火锅底料市场,该行认为火锅调味料和复合调味品领域的行业竞争的激烈程度与上半年相比有所降低。然而,该行认为方便速食板块的激烈市场竞争将延续.统一(220HK-买入)继续推动其开小灶小火锅和自热饭/面,而康师傅(322HK-买入)也推出了自热面,并在密切关注自热火锅和饭产品。面对激烈的竞争,颐海还下调了小火锅的价格来进行渠道下沉。

鉴于海底捞近期的闭店,该行将21/22/23财年的营收预测分别调整-0.2%,-6.9%和-9.9%。然而,由于高毛利产品营收贡献增大(对海底捞的关联方销售和方便速食产品的销售占比降低)推高了综合利润率,该行将21/22/23财年的每股盈利预测分别上调5.7%/3.8%/1.6%。该行基于22财年每股盈利预测和35倍(此前是35倍)目标市盈率,得出目标价41.9港元(此前为39.9港元)。维持中性评级。