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安信证券:维持小鹏汽车-W买入-A评级 目标价211.66港元

2021-11-24 18:12:42 新浪网 

安信证券发布研究报告称,维持小鹏汽车-W(09868)“买入-A”评级,分汽车销售、软件收入、服务及其他等三大业务,预计2021-23年营业总收入将为187.02/354.01/521.92亿元,予22年8.5倍PS,对应目标价211.66港元。

事件:11月23日,小鹏汽车发布2021年第三季度财报,Q3公司实现营收57.20亿元,同比和环比分别增长187.42%和52.07%。

安信证券主要观点如下:

Q3交付规模创新高。

Q3公司共交付25666辆,同比和环比分别大增208.45%和47.52%,单季度交付量接近2020年全年交付水平,交付规模创历史新高,获得造车新势力季度冠军。单三季度P7交付19731辆,环比增长71.25%,其中99%交付量支持XPILOT2.5或XPILOT3.0。2021年前三季度公司共交付56404辆,超去年全年交付量的2倍。

业绩表现出色,营收及毛利率创纪录。

Q3公司实现营收57.20亿元,环比增长52.07%,主要是汽车交付量增加以及P7上量后销量结构改善单车售价增加6700元所致;Q3毛利率为14.4%,再创历史纪录,受益于产品结构优化(P7销量占比77%,环比增加11pct)和制造效率提高,同比和环比分别增加了9.8%和2.5%;

Q3研发支出12.64亿元,同比和环比分别增长99.0%和46.4%,主要是研发人员数量较2020年底翻倍、新车型G9和P5研发以及支持未来增长的相关软件技术研发开支增加所致;Q3S&G费用15.38亿元,受汽车营销增加及销售网络扩张影响,同比和环比分别增长27.8%和49.3%。

新品+技术+产能+营销+海外齐头并进,小鹏汽车蓄势待发。

10月公司交付10138辆,9月上市的新车P5在手订单充足,交付已经排至春节假期后,据公司官网,Q4公司预计交付量达34500-36500辆,收入高达71-75亿元;据公司官网,公司明年上市的新车G9将配备800伏高压SiC平台及小鵬新自研的X-EEA3.0电子电器架构,支持XPILOT4.0,全栈自研软硬件优势进一步加强,超强的产品力有望贡献显著增量;

此外,肇庆工厂二期及广州工厂2022年投产后,公司产能将增至30万辆,保障产品交付;小鹏的销售和服务网络也在迅速扩张,截至9月30日,小鹏271个销售门店覆盖了95个城市,预计到2021年底,销售门店的数量会超过350家;小鹏继10月在挪威发售P7后,积极布局挪威和欧洲其他市场,并不断完善当地的销售和交付服务体系,小鹏汽车有望蓄势待发。

该行认为,小鹏汽车作为全栈自研的车企之一,在本土化研发和闭环数据等方面领先,以当前公司的布局和进度来看,公司有望逐渐拉开与其他车企的差距,率先进入高级智能汽车时代。

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(责任编辑:张泓杨 )
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