群益证券：予中芯国际买进评级 目标价26港元

群益证券发布研究报告称，予中芯国际（00981）“买进”评级，预计2021/22年实现净利润14.1/17.5亿美元，同比增97%/24%，EPS为0.18/0.22美元，目前H股股价对应PE为16/13倍，PB1.3倍，估值较低，A股22年PE38倍，PB4.1倍，予区间操作建议，H股目标价26港元，A股目标价55元。

群益证券主要观点如下：

得益于车载芯片、HPC、5G需求旺盛，3Q21主流代工厂仍然满产，部分芯片供不应求状况持续，同时代工厂扩大产能已多数被锁定，因此预计4Q21乃至2022年晶圆代工景气将处于高位。公司作为国内晶圆代工龙头，芯片供应紧张客观上有利于公司稳定客户关系，收入及盈利能力亦有望持续提升。

晶圆代工景气延续，2022年依旧乐观

3Q21主流代工企业均处于满载状态，PMIC、车载芯片依然供不应求，同时预计代工厂2022年产能整体扩大幅度在10%以内，且已多数被锁定，因此预计供需偏紧情况在4Q21乃至2022年仍然持续。公司作为国内晶圆代工龙头，芯片供应紧张客观上有利于公司稳定客户关系，收入及盈利能力亦有望持续提升。

3Q21净利润大幅成长

1-3Q21公司实现营收39.6亿美元，YOY增长22%，实现净利润11.4亿美元，YOY增长138%。其中，3Q21公司实现收入14.2亿美元，YOY增长31%，QOQ增长5.3%，实现毛利4.7亿美元，YOY增长79%，QOQ增长15.5%，实现净利润3.2亿元，YOY增长25%。公司业绩符合预期。

从毛利率来看，3Q21公司综合毛利率33.1%，较上年同期提高近9个百分点，较2Q21提高3个百分点，同时公司产能利用率继续维持在100%的高位，显示晶圆代工行业景气持续提升。从制程结构来看，3Q2128nm及以下制程占比环比提升3.7个百分点至18.2%，产品结构进一步改善。

4Q21展望良好

公司预计4Q21收入环比增长11%-13%，即15.7亿美元-16亿美元，YOY增长约51%-54%。毛利率介于33%-35%，整体展望良好。

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