【券商聚焦】招证指抄底互联网龙头为时尚早 惟看好行业下半年表现

招商证券(香港)发研报指，从该行近期和投资人的路演中可以感受到部分投资人对于互联网行业的看法转向乐观,并在寻找买入标的。这主要因为监管风险正边际改善,而龙头公司如腾讯(700HK；买入；目标价680港元),阿里巴巴(BABAUS；买入；目标价198美元)和美团(3690HK；买入；目标价322港元)的股价在经历21年大幅回调后(分别下跌18.8%/49.0%/23.5%),年初至今出现了小幅回升(分别上涨5.9%/1.3%/3.3%)。该行认为这些投资人相信目前估值已经基本反映了短期盈利下调的风险以及政策监管的影响,但他们对平台公司在新监管环境下的长期增长前景却抱有不同看法。不过该行认为当前监管和宏观逆风正劲,叠加美国加息的风险,将有可能带来进一步盈利下调和市场波动,因此还未到抄底时机。此外,大多数投资人都认同该行对于京东和网易的买入观点,不过也有少数投资人担心由于腾讯的特别股息,京东在三月份将面临抛压。

关于政策讨论,投资人较多问到线上游戏版号发放时间,而该行认为这还需要些时间耐心等待,但该行重申版号暂停发放对于游戏龙头公司的盈利前景影响有限,因为：1)其旗舰游戏表现稳定；以及2)新爆款游戏将带来额外收入贡献。此外,比较少投资人对该行对在线广告行业的展望持反对意见。该行认为在线广告行业21年四季度和22年一季度将面临强劲逆风,22年下半年将逐渐恢复常态。该行强调接下来需要追踪个人信息保护法和互联网广告管理办法中的细则生效后对行业带来的影响。总体来看,该行认为互联网行业在经历了21年的政策出台期后,现在正在经历政策执行期(例如最近多部门对头部平台开展行政指导,以及发改委对于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见),而2022年宏观逆风带来的影响可能将超过监管带来的影响。

目前该行仍然看好互联网行业2022年下半年的前景,因为届时监管环境将更加清晰,整体消费也有望恢复。该行的首选股为网易和京东,因为其受到的监管风险更小,也拥有较为坚挺的基本面。

风险提示：1)新监管政策出台；2)消费恢复慢于预期；以及3)疫情大规模爆发。