【券商聚焦】中金削中兴通讯(00763)目标价7%至31港元 维持“跑赢行业”评级

中金发研报指，中兴通讯预计2021年实现归母净利润65-72亿元,同比增长52.59%-69.02%；实现扣非归母净利润30-35亿元,同比增长189.71%-237.99%。对应到4Q21单季度,公司预计归母净利润为6.47-13.47亿元,同比下滑13%-58%。

该行预计收入端基本符合预期：公司披露2021年营收实现双位数同比增长,其中国内,国际市场和运营商,消费者,政企三大业务的营收均实现同比增长。公司预计2021年毛利率同比恢复改善,该行认为主要得益于2021年国内运营商产品价格稳定,同时中兴微电子芯片自供比例提升,帮助公司成本端实现优化。公司归母净利润略低于该行此前预期,主要由于存货减值损失计提：公司预计2021年资产减值损失约14亿元,其中4Q21计提约11亿元,主要由于全球芯片供应紧张背景下,中兴备货周期拉长,关键物料存货增长,公司基于谨慎性原则计提存货跌价准备。剔除存货减值损失超预期的影响,公司盈利基本符合该行和市场的预期。

该行看好公司5G和其他多元业务向好发展,多面开花.根据工信部近期数据,截至2021年底,我国累计建成并开通5G基站142.5万站,总量占全球60%以上。对应2021年内新建数逾70万站；已覆盖全国所有地级市,超98%的县城城区和80%的乡镇镇区。全年5G投资1849亿元,占电信固定资产投资比达45.6%。该行认为5G基站投资景气度有望维持高位,根据此前工信部通信行业“十四五”规划,2025年底要实现每万人拥有26站基站。中兴作为国内5G设备龙头供应商之一,有望持续受益于5G基建投资的欣欣向荣。此外,公司近期官宣吴京成为中兴手机品牌代言人；汽车电子业务2021年内与上汽,一汽,奇瑞等整车厂达成战略合作.该行预计公司消费者业务,政企业务,汽车电子等业务有望构筑第二成长曲线。

根据公司最新公告,2021年全年资产减值损失约14亿元,超出该行此前预期；此外毛利率相对较低的消费者终端(含手机,CPE等),国内政企设备等多元化业务稳健成长,占收比有望提升,综合毛利率相应下修。该行下调2021/22年盈利预测7%/6%至69.72/83.53亿元,首次引入2023年盈利预测为101.16亿元。当前A股股价对应2022年17.1倍P/E,H股股价对应2022年10.1倍P/E。由于盈利预测下修,该行基于2022年25.0倍P/E下调A股目标价7%至44.50元,对应48%上行空间；基于2022年15.0倍P/E下调H股目标价7%至31.00港元,对应49%上行空间。