【券商聚焦】交银削欢聚集团(YY)目标价29.7% 料今年上半年营收增长承压

交银国际发研报指，欢聚集团2021年4季度收入为6.64亿美元，同比增17%/环比增2%。毛利为2.24亿美元，毛利率为34%，同比/环比提升5个/2个百分点，受益于效率持续提升和带宽成本降低。经调整净利润达9800万美元，远超市场预期的2400万美元，主要因研发费用的一次性调整，以及BIGO利润率的持续改善和其他业务亏损收窄。

管理层指引其战略将聚焦实现增长和盈利能力扩张的平衡，同时进一步丰富内容生态系统、提升用户活跃度。

交银预计22年上半年收入增长或承压，考虑到去年高基数，以及宏观不确定性和疫情对在线娱乐付费的潜在影响。预计1季度收入同比降5%/环比降8%至6.1亿美元，其中BIGO的收入同比下降10%至5.3亿美元，HAGO或将延续30%以上的增势。

基于对上半年的疲弱预期，交银将2022年收入预测下调2%，同时考虑利润率扩张速度快于预期，上调经调整净利润。基于分部加总估值法，将目标价从74美元下调至52美元。估值吸引，维持买入评级。