福寿园(1448.HK)：高质量发展 社会价值与商业价值同步双升

3月16日，国务院金融委会议召开，在高层的重磅发声之下，资本市场连日下跌的阴霾一扫而光，迎来强势反弹。港股方面，三大指数接连拉涨，带动市场快速进入估值修复阶段。

尽管目前对于此次市场究竟是反弹还是反转尚不能定论，但可以确定的是，面对日趋复杂的投资环境，不稳定性和不确定性明显增加，过往的成功范式不一定能在未来奏效。最明显的一点便是近年来在政策层面的引导之下，企业该如何平衡经济价值与社会价值，维持其可持续的发展就越来越受到资本市场的重视，较于过去单纯关注财报利润层面的快速增长，往往同时能够创造正面社会价值的企业更容易受到资本的追捧。

换句话说，如果一家企业的发展将给社会带来巨大的正面意义，能够实现商业价值与社会价值的有机统一，其潜在投资价值可能很高。顺延这一思路，在港股的社会服务板块中，笔者注意到了聚焦生命服务事业的优质企业福寿园(1448.HK)。不妨以其于3月18日披露的全年业绩报告作为观察口，进一步探讨公司是如何创造社会价值、商业价值，并实现二者的有机统一。

一、增长稳增，外延扩张，可持续增长韧性充足

从福寿园交出的这份财报来看，核心业绩指标均有不俗表现。公告显示，截至2021年12月31日，福寿园实现总收入23.26亿元（人民币，单位下同），同比增长22.9%；实现归母净利润人民币7.2亿元，同比增长16.1%。每股基本盈利约31.6分，董事会已建议就年度派付末期股息每股港币5.64仙。

（数据来源：东方财富(300059)Choice数据）

整体来看，福寿园业务在后疫情时期恢复良好，表现出十分突出的经营稳健性。并且回顾过往十余年的发展历程，福寿园营业收入始终保持着稳步向上的态势，意味着公司已进入稳定的高质量发展阶段，经营业绩有望持续攀升。

作为行业内规模和体量第一的企业，福寿园持续优化产品结构以及提高服务质量，以满足大众对于殡葬服务内容精细化、多元化和差异化的需求，形成了墓园服务、殡仪服务及其他服务三大业务板块。

其中，墓园服务受市场需求支撑，亦是公司主要的收益来源。2021年，墓园服务实现收入19.08亿元，同比增长20.8%，占比达82%，与过往三年的水平相当。其经营性墓穴销售服务的收益同比增长2.68亿元或19.0%，平均销售单价微增2.9%，反映出该项业务具备一定的抗通胀性和稳定性。

再来看殡仪服务，这一部分业务随着疫情缓解而回升，报告期内该项业务实现收入3.32亿元，较去年同比增加31.2%。除此之外，2021年全年，公司签订生前契约13764份，同比大幅增长133.1%，率先为殡仪和墓园业务锁定了一定的客户储备量。

值得一提的是，于2021年度内，福寿园的经营活动产生的净现金为10.34亿元，较上年度增加约1.29亿元或14.3%，体现出福寿园的业务模式具有强劲的经营活动现金产出能力，赋予公司良好的抗周期属性的同时，为公司的外延扩张提供了强力保证。

除此之外，福寿园还通过优化管理架构推动降本增效，更进一步地促进了“充足现金流——外延扩张”之间的正向循环。报告期内，福寿园完成了多个收并购或混改和合作项目，涉及山东、安徽、辽宁等多个地区及城市，为进一步巩固公司的行业地位、产业链升级蓄势。截至2021年年末，福寿园已进入全国19个省、自治区、直辖市的四十余座城市。

从以上数据不难发现，福寿园正处于高质量稳定发展阶段，并呈现出三大亮点：一是业绩保持着长期可持续的稳增态势；二是福寿园拥有充足的现金流支撑其穿越经济周期，这一点在近两年疫情反复、国际形势复杂多变的环境中显得尤为可贵；三是在降本增效的措施下，福寿园进一步扩大业务规模，这为后续业绩提升注入了强劲动能。

那么，福寿园为什么能够保持长期稳定的成长？

笔者认为，答案在于福寿园实现了社会价值和商业价值创造的高度统一。民众对于“逝有所安，故有所尊”的追求，既是一种精神活动，也是一种消费行为，换言之，人们正是通过这种物质形式的载体来让逝者得到最好的安宁与尊重，并使自我心灵得以净化与慰藉，进而进行购买与消费，由此将殡葬服务的社会价值转换为经济价值，这也是理解福寿园价值的关键所在。

二、挖掘增量需求，产品服务品质持续升级

就福寿园而言，公司的社会价值分为两个层面，包括经营层面和社会层面。首先来看经营层面，简单理解就是公司为消费者提供高品质的产品和服务，在经营过程中创造价值。

按照马斯洛需求层次理论以及消费升级的逻辑，随着我国综合国力的增强和居民收入水平的提升，消费者会更多地追求物质需求之上的延展性精神需求和情感需求。从这个角度来看，福寿园着眼于把握精神层面的需求，更加注重挖掘现代殡葬服务的人文纪念、公益慈善、生命教育等功能。

对此，福寿园积极创新服务产品，从最早期单一墓园服务发展至公墓运营、殡仪服务、设备制造、追思用品、规划设计、生前事业、「殡葬互联网+」和生命教育等多领域。

具体而言，福寿园在墓园服务中嵌入人文元素，打造人文纪念公园、生命公园等等，以响应人文精神传承、城市记忆留存、历史文明保护等情感需求，让墓园成为承载记忆与情感、承载人文传承功能的公园，贯彻从公墓到人文纪念公园再到生命公园的先进理念。

而在殡仪服务产品方面，其主要是提供葬前的一切服务，因而消费需求更具差异化和多元化的特性。2021年福寿园进一步丰富了殡仪业务的业务形式及文化内涵，殡仪业务的收入占比提升1个百分点至14.3%，放在更长的时间维度来看，殡仪业务在2017年的占比仅为10.7%，侧面印证该部分业务正步入良性增长阶段。

此外，5G时代下的福寿园也在加速健全和完善“云服务”系列产品，以信息技术助力殡葬行业，将线上空间与线下场景及服务充分打通，推动产业数字化转型升级并助力公司价值提高。

2021年，福寿园首次推出数字化礼葬产品，并优化升级“福寿云”云纪念平台，推动了“殡葬祭奠”从传统物质层面向更深层次的精神层面的转型升级。同年12月，福寿园荣获“2021年度数字化创新典范奖”。未来，福寿园将继续关注科技殡葬和「互联网+」服务，构建起更多新业态增长极。

笔者认为，福寿园日趋完善和丰富的业务体系，是对时代浪潮推动下日益精细化、差异化、多元化精神需求的匹配，也是公司持续稳定增长的源动力。

三、创造正向价值，做有能量、有温度的专业殡葬服务商

再来看社会层面。除了围绕市场需求创造企业经营层面的社会价值，福寿园也在社会层面持续输出正向的社会价值。

顺应“绿色环保、可持续发展”的发展理念，福寿园强化简约的艺术风格与视觉效果，注重“墓碑瘦身 纪念扩容”，实现精神传承，体现精神永恒。具体到产品服务上，福寿园推出生命晶石葬，提高土地利用效率。特别值得一提的是福寿园响应国家节能减排的号召，自主研发的环保火化机。2021年，福寿园与海外合作方签订了数台环保火化机的销售合作协议，未来公司还将继续加大对这项业务的研发投入，与高校和科研机构建立长期稳定的合作关系。

此外，福寿园自觉践行企业公民的社会责任，以高透明的价格、合规经营和专业服务做好殡葬事业民生工程。在保持经营向好、创新发展的同时，公司不遗余力地投身社会慈善和公益事业。公告显示，2021年7月，福寿园公益基金第一时间组织人力物力财力，对遭遇历史性特大洪灾的河南郑州重点单位开展物资援助行动；2021年11月，福寿园公益基金向厦门市社会福利中心、市救助站及24家非营利性养老机构捐赠物资和助老设备……

秉承「以人为本、文化为根」的理念，福寿园致力于成为民生服务的提供者、生命教育的引领者、生态文明的倡导者、城市记忆的保存者。2021年，相关媒体报道约6.1万条，较2020年增长157%；公众号「福寿园人文」传播212条，累计送达约117万人，较2020年增长220%，福寿园正在不断放大正向的企业文化和理念价值。

结尾

实际上，透过福寿园的社会价值创造，也让笔者进一步了解到其业务布局广泛、品牌输出能力强劲且发展动能充足，而这也正与当前政策引导企业、资本重视对民生领域、企业社会价值关注的大趋势相符合。2021年8月，福寿园被恒生指数公司选为恒生可持续发展企业基准指数的成分股。此外，福寿园荣获第四届社会责任大会2021年度可持续发展贡献奖，以及2021大中华区最佳上市公司评选的最佳可持续发展奖。伴随着我国ESG投资体系的逐步完善，福寿园所具备的可持续发展能力势必将受到越来越多投资者的关注。

从二级市场的表现来看，福寿园已经经过了一轮回调，目前PE（TTM）估值约为14倍，处于历史较低的水平。考虑到福寿园业绩保持稳健增长，现金流充裕且稳定，负债水平低，财务健康，具备质地优良的基本面，同时，福寿园保持以服务为核心向产业链进行横向延展，殡仪服务、生前事业、规划设计业务、环保设备制造业务等都将成为未来业绩的潜在增长点，福寿园的投资价值有望进一步被挖掘，值得长期关注。