【券商聚焦】招商证券国际微削颐海国际(01579)目标价至23.1港元 料其流水改善但利润率下滑

招商证券国际发研报指，该行将颐海国际（01579）22/23财年的预测每股盈利下调6.6%/0.7%，主要因降价和原材料成本较高而降低了利润率预测。该行基于最新的未来12个月每股盈利预测和23倍的市盈率，将目标价从23.3港元微弱下调0.86%至23.1港元。维持“中性”评级。

该行表示，颐海管理层近日透露，对第三方的销售在2022年1月至5月同比增长低双位数。考虑到22年一季度对第三方的销售与去年同比持平，这意味着4月和5月增长强劲，主要是疫情封控措施拉动了需求，即更多人居家用餐。当然也受益于部分方便速食产品的降价，这也推动了这一品类成为颐海增速最快的品类，其次是中式复调，然后是火锅底料。

此外，22年上半年毛利率可能会同比下降，主要原因是部分方便速食降价，次要原因是原材料成本较高。颐海已经提前锁定花椒、辣椒和包材等关键原材料的价格。管理层预计22财年销售和营销费用率同比持平。由于颐海不计划在22年下半年调价，考虑到22年上半年毛利率下降，该行预计22财年全年经营利润率可能会同比收缩。颐海预计在22年下半年将继续推动内部生产替代外部工厂，这将有助于支持利润率。