招银国际：维持波司登买入评级 目标价升至5.89港元

招银国际发布研究报告称，维持波司登（03998）“买入”评级，业绩符合预期，库存天数健康，财务指引强劲，目标价调高至5.89港元，基于18倍24财年预测市盈率，估值不贵，现处于13倍水平，相比于20%的未来三年利润复合增长率。

报告中称，公司2022财年销售和利润分别增长20%和21%，大致符合市场预期，但库存天数大幅下降至150天，相当健康，而派息比率也有提高。管理层预期，今年销售和利润分别可达到双位数增长，该行认为确定性比较高，因为有各种不同的增长动力来源：1）轻薄羽绒服，户外和极寒系列都会发布新一代的产品，2）增加新品类比如说去年的风衣羽绒服，3）子品牌雪中飞的发力，4）对童装和抖音都会成立新的部门去经营，以及5）重新增加开店，自营和经销商新增门店分别约300和100家。虽然预计今年毛利率将相对平稳，但受惠于营销费用的大幅优化，该行预计经营利润率可有2个百分点以上的提升。

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