【券商聚焦】瑞信下调海底捞(06862)至“跑输大市”评级 指其复苏缓慢致扩张前景黯淡

瑞信发研报指，虽仍看好海底捞(06862)强大的品牌效应、完善的供应链和员工激励机制，但考虑到其当前翻台率（<3倍）较4倍的目标翻台率差距较大，预计仍需1-2年才能重返扩张轨道。该行估计2022年上半年公司的平均翻台率为2.9倍（略低于盈亏平衡），约恢复至去年同期的90％、2019同期的60％，逊于大多数同行。由于店铺基数持平、同店销售疲软且经营去杠杆，预计今年上半年销售额为194亿元（同比跌4%），净亏损1.5亿元。

该行将公司的2022/23/24年平均翻台率下调至3.0倍/3.5倍/3.7倍，门店单位增长率为0%/2%/2%，营业利润率为0.6%/7.0%/7.5%。综上，将2022年净利润下调86.5%，但维持2023/24年利润预测基本不变。该行新预测对应2019-24年的销售额/净利润复合年增长率为15%/5%。该行将公司目标价从16.5港元下调15%至14港元，评级从“中性”下调至“跑输大市”。