【券商聚焦】招证国际维持海底捞(06862)“买入”评级 料短期内分拆有望增厚盈利

招商证券国际发研报指，虽然海底捞(06862)不会集资，但考虑到其海外业务（特海/SuperHi）正在亏损，预计在特海实现盈利之前，分拆特海将会在短期内增厚海底捞的利润。由于分拆特海仍在等待批准，该行目前不会改变其盈利预测。基于基本假设，即在22年下半年没有与疫情相关的大规模封控，该行认为经营状况已经见底。维持“买入”评级与目标价21.2港元。

日前，海底捞官方宣布，计划通过向海底捞现有股东以实物分派的方式，将其海外餐饮业务特海分拆为独立的上市主体。此次收购取决于联交所上市委员会的批准、海底捞董事会的最终决定以及海底捞股东的批准，因此时间尚未确定。特海目前90%的股权归海底捞所有，其余10%归员工所有。

在19-21财年，特海营收以年复合增长率15.8%增长至3.12亿美元，同时餐厅数量从38家增长至64家。截至22年一季度末，特海在11个国家经营了97家餐厅，其中大多数（57家）在东南亚。然而，在同一时期，特海的净亏损从3,300万美元扩大到1.51亿美元（22年一季度亏损2,800万美元），因为业务受到全球新冠疫情限制的负面影响。同样，特海的翻台率从19财年的4.1倍下降到21财年的2.1倍，在22年一季度回升到2.7倍。