【券商聚焦】招银国际维持哔哩哔哩(BILI)目标价40美元 料其二季度业绩符预期且最糟时期已过

招银国际发研报指，预计哔哩哔哩(BILI)今年二季度业绩大致符合预期，较上年同期增长9%，非GAAP净亏损为20亿元人民币。分业务看，预计游戏/广告/VAS/其他业务同比-13%/+6%/30%/0%。其中广告在6月伴随电商和汽车行业复苏而逐渐复苏。同时，该行预计Story mode随着使用时长和eCPM的增长将给广告业务带来增长空间（预测广告业务在2H22年同比增长24%）。由于有限的新游上线，游戏业务将在下半年仍然承受压力（但已经充分预期）。

该行预计，毛利率在第二季度将是全年最低（约15%），随后在今年第三/四季度反弹至17%/20%。随着更高的毛利率和营销费用的管控，经调整净利率在下半年逐步提升。该行认为公司最坏的时候已经过去，并建议着眼于下半年广告的复苏和疫情下利润率的提高。该行维持收入预测基本不变，维持目标价40美元。