【券商聚焦】招证国际下调三生制药 (01530)目标价至11.4港元 料二季度销售收入承压

招商证券国际发研报指，预计三生制药 (01530)今年上半年，特比澳/益赛普销售收入承压疫情，主要受医院端影响。故该行将上半年特比澳/益赛普销售收入预测分别下调至同比增长升5%/跌5%（前期预测为升10%/0%）。但该行认为公司仍有望完成特比澳/益赛普的全年销售目标（分别为低双位数增长/与去年收入持平），对应22年下半年预测收入分别同比增长15%/6%。

上述目标有望达成主因：1）预计22年下半年疫情影响将消退，且医院接诊逐渐恢复正常；2）广东牵头的联盟集采相关区域的对应21年销售收入仅占益赛普同年销售总收入的约25%。同时根据国家医保局近期发布的续约规则，该行预计特比澳在22年底的国谈续约中将温和降价（预计单价降幅约为15%）。根据基本假设，该行认为特比澳仍能够在23年取得低双位的销售收入增长，主要由下沉市场的渗透率提升和适应症扩展驱动。

该行将公司22/23财年的经调整净利润分别下调1%/3%，主要反映特比澳/益赛普销售收入预测的下调，但被22财年预测较低的销售和行政管理费用所部分抵消。该行将分类加总估值目标价从11.7港元下调至11.4港元，以反映对盈利预测的下调。