招银国际：维持百威亚太买入评级 目标价升至28.4港元

招银国际发布研究报告称，维持百威亚太（01876）“买入”评级，小幅下调2022E全年营收和EBITDA预测3.3%/1%，目标价由28港元升至28.4港元，基于2023E20倍（为3年均值）EV/EBITDA。公司1H22实现营收34.5亿美元（同比-0.7%），调整后EBITDA1.4亿美元（同比-33%），调整后净利润5.75亿美元（同比+10.6%），销量45.2万千升（同比-1.4%）。

中国市场：2Q22受疫情、原材料价格上涨和经营去杠杆影响，调整后EBITDA同比下滑13.7%，销量同比下滑6.5%。管理层表示5月起经营逐渐改善，高端化势头仍强劲且2H预计持续。6月中国市场销量已恢复高单位数增长，高端及超高端产品销量在受疫情影响范围以外的扩张地区已恢复双位数增长。该行认为2H中国市场销量有望恢复低单位数同比增长、实现约2%单价同比提升，全年营收有望同比持平、调整后EBITDA利润率或小幅同比下滑至35%-36%。

韩国市场：1H22持续改善，餐饮渠道所有防疫限制措施目前已取消。公司在餐饮渠道及零售渠道的市场份额均有所增加，支持总体市场份额的稳健增长。1H22销量稳健增长、单价实现高个位数增长，带来收入的双位数增长和EBITDA的高双位数增长。印度市场：随着啤酒行业整体复苏（1H22行业销量已超疫情前水平），1H22公司实现强劲收入和EBITDA增长，高端和超高端产品销量同比翻倍（基数较低）。人口红利和中产阶级扩张有望支持消费需求和强劲的高端化趋势，2H印度市场有望保持强劲。

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